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興森科技：國內(nèi)封裝基板業(yè)務(wù)領(lǐng)先 PCB+半導(dǎo)體首次覆蓋

2022-06-01 10:00:21來源：同花順財(cái)經(jīng)

國內(nèi)封裝基板業(yè)務(wù)領(lǐng)先，PCB+半導(dǎo)體脈絡(luò)清晰

，首次覆蓋給予“買入”評級

興森科技是國內(nèi)封裝基板第一梯隊(duì)廠商

，圍繞PCB+半導(dǎo)體雙主線布局

，有望受益于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)配套趨勢

?div id="m50uktp" class="box-center"> ？紤]到2022年公司規(guī)劃封裝基板項(xiàng)目進(jìn)入新一輪產(chǎn)能釋放期

，前期儲(chǔ)備的海外及國內(nèi)核心客戶均進(jìn)入量產(chǎn)

，公司業(yè)務(wù)重心將從傳統(tǒng)PCB樣板及中小批量板轉(zhuǎn)移至國內(nèi)滲透空間更廣闊的封裝基板，我們預(yù)測公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為60.4/74.5/88.3億元

，YoY+19.9%/23.3%/18.4%

，歸母凈利潤為7.4/8.6/10.0億元，YoY+18.6%/17.3%/16.2%

，EPS為0.50/0.58/0.67元

，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為18.6/15.9/13.7倍。首次覆蓋

，給予“買入”評級

。

封裝基板國產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)

，公司前瞻卡位細(xì)分市場

封裝基板用于承載芯片

，隨高端封裝制程發(fā)展而成長，根據(jù)Primark預(yù)測

，全球封裝基板2026年市場空間有望達(dá)到214億美元

，2021-2026年復(fù)合增速8.6%，是PCB產(chǎn)品中成長性最好的細(xì)分品類

。封裝基板高加工難度與高投資門檻是核心壁壘

，2020年前十大封裝基板廠商集中度高達(dá)83%。內(nèi)資廠商封裝基板產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展初期

，歸屬于中國大陸地區(qū)的封裝基板制造占全球比例僅為4%

。國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)從封測、制造到設(shè)計(jì)各個(gè)環(huán)節(jié)日漸成熟

，為內(nèi)資封裝基板廠商發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)的配套環(huán)境

。公司封裝基板業(yè)務(wù)的營收規(guī)模與技術(shù)能力位列國內(nèi)第一梯隊(duì)，公司產(chǎn)品主要面向存儲(chǔ)領(lǐng)域且以國內(nèi)客戶為主

，珠海興科產(chǎn)能投放有望受益于國內(nèi)市場的配套需求

。

公司規(guī)劃廣州FC-BGA工廠，預(yù)計(jì)2024年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)品有望從FCCSP到FC-BGA的產(chǎn)品進(jìn)階化發(fā)展,補(bǔ)足內(nèi)資廠商技術(shù)短板

。

PCB小批量板與半導(dǎo)體測試業(yè)務(wù)穩(wěn)固

，有望反哺封裝基板業(yè)務(wù)

公司樣板與小批量板屬于利基產(chǎn)品，相對不易受到宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)

，半導(dǎo)體測試業(yè)務(wù)用于晶圓級芯片封裝測試

，經(jīng)營模式與樣板類似，公司的柔性生產(chǎn)能力與快速響應(yīng)能力是核心競爭力

，半導(dǎo)體測試業(yè)務(wù)盈利豐厚

，有望反哺封裝基板。

風(fēng)險(xiǎn)提示：封裝基板產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期

、PCB下游需求疲軟

、原材料及設(shè)備供給緊缺導(dǎo)致成本上漲、行業(yè)競爭加劇

。

關(guān)鍵詞：興森科技國內(nèi)封裝基板業(yè)務(wù) PCB+半導(dǎo)體興森科技投資評級

責(zé)任編輯：孫知兵

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