中興通訊：2022年一季度全球電信設(shè)備市場份額穩(wěn)步增長

，較2018年上升了約4個百分點，海外重要運營商5G網(wǎng)絡升級合作逐步落地，反映出公司不斷增強的核心競爭力。公司運營商業(yè)務穩(wěn)定成長，奠定整體業(yè)務長期成長基礎(chǔ)。

運營商第一成長曲線之外

，消費者和政企業(yè)務看點眾多，成長邏輯不斷兌現(xiàn)，第二成長曲線拉動公司收入加速成長。

1)消費者業(yè)務持續(xù)放量

，22Q1海外消費者營收同比增長近30%，近期公司在移動10GPON招標份額第一,家庭智能終端等產(chǎn)品市場競爭力突出;2)發(fā)力服務器及存儲、汽車電子、數(shù)字能源等業(yè)務在內(nèi)的“第二曲線”布局，近期公司在電信22-23年服務器集采數(shù)個標包份額均位列前二、聯(lián)通22年云服務器集采32億大標份額第一、移動21-22年高端路由器交換機多個標包份額前二，政企和消費者業(yè)務成長邏輯不斷兌現(xiàn)。汽車電子立足GoldenOS操作系統(tǒng)、車規(guī)級芯片、計算平臺等底層核心能力，有望逐步建設(shè)汽車生態(tài)，期待未來汽車電子項目持續(xù)落地。

盈利能力持續(xù)改善不斷印證

，規(guī)模效應持續(xù)體現(xiàn)。

22Q1公司整體毛利率37.78%，同比提升2.34個百分點

。運營商市場發(fā)展規(guī)律上看，公司5G設(shè)備等毛利率有望持續(xù)提升。政企、消費者業(yè)務收入規(guī)?div id="4qifd00" class="flower right">

，22Q1扣非凈利潤創(chuàng)歷史新高，業(yè)績成長性不斷印證，規(guī)模效應持續(xù)體現(xiàn)。

盈利預測與投資建議：

2022年是公司戰(zhàn)略超越期的開啟之年，公司1)運營商市場競爭力突出

，全球份額有望持續(xù)提升;2)政企業(yè)務加大IT、5G行業(yè)應用、汽車電子等拓展，打造第二增長曲線;3)消費者業(yè)務品牌、渠道和產(chǎn)品建設(shè)成效顯著。收入和毛利絕對額的增長之下，費用偏剛性，規(guī)模效應有望持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)營性利潤有望持續(xù)快速增長。預計22-24年歸母凈利潤90、110、128億元，對應22年13倍、23年11倍市盈率，重申“買入”評級。

風險提示：運營商資本開支低于預期

，全球疫情影響超預期，新業(yè)務進展慢于預期，國際政治因素風險。

關(guān)鍵詞： 中興通訊 一季度全球電信設(shè)備市場份額 運營商業(yè)務 海外消費者營收