比依股份：空氣炸鍋下游高增趨勢下 中游代工頭部公司有望受益

。

公司亮點：短期人民幣貶值增厚盈利能力，長期客戶&業(yè)務拓寬有望迎來新增長點

。1)生產效率高&產能瓶頸緩解，公司代工競爭力較優(yōu)。2021年公司人均創(chuàng)收/創(chuàng)利107.2/7.9萬元，居行業(yè)前列。募投項目旨在緩解產能瓶頸&產品升級，有望進一步夯實公司代工競爭力。2)短期人民幣貶值增厚公司盈利能力，預計Q2單季改善明顯。我們測算，若不考慮匯兌損益&原材料成本影響，2022Q2人民幣兌美元匯率貶值200bps有望增厚公司收入端、業(yè)績端3.0%/36.6%;3)期待公司進一步拓寬客戶覆蓋&業(yè)務范圍，迎來新增長點。

盈利預期與投資建議。公司為全球空氣炸鍋主要代工廠商之一

，生產效率高&客戶資源優(yōu)，未來隨著空氣炸鍋下游快速擴張，公司將打開更廣闊的成長空間。預計公司2022~2024年歸母凈利潤1.57/2.12/2.77億元，同增30.8%/35.4%/30.7%。綜合來看，我們認為公司2022年合理市值為42億元，對應PE27倍左右。首次覆蓋，予以“增持”評級。

風險提示：空氣炸鍋下游景氣回落

、新業(yè)務及新客戶拓展不及預期、原材料價格持續(xù)上漲、匯率波動超預期、重要客戶訂單轉移風險

關鍵詞： 比依股份 比依股份空氣炸鍋下游高增 代工頭部公司 空氣炸鍋行業(yè)