芭田股份 磷礦磷酸優(yōu)勢顯著 復合肥巨頭再騰飛

？紤]到在建產能大部分投產時間較晚，磷礦石供需預計保持緊張。公司90萬噸磷礦石已于2022年9月實現規(guī)模化出礦，配套建設的120萬噸選礦裝置預計將于2022年底投產。預計公司2022/2023/2024年磷礦石銷量分別為17.48/62.82/49.23萬噸，營收分別為1.32億元/4.73億元/3.70億元，單噸毛利452元/噸，毛利率60.12%，毛利0.79/2.84/2.23億元。

凈化磷酸供需短期有所緩解

供給端：硫酸法凈化磷酸產能擴張受到磷石膏限制

，硝酸法磷酸具有環(huán)保優(yōu)勢。濕法凈化磷酸產能多為配套磷酸鐵項目建設，我們預計2021-2025年產能CAGR為14.37%。需求端：受益于新能源汽車的快速發(fā)展，我們預計到2025年磷酸鐵鋰電池裝機量有望達到1326GWH,對應凈化磷酸的需求量為200.16萬噸，2021-2025年CAGR為67.79%。我們預計2022年-2025年開工率分別為69.55%/66.86%/66.86%/72.58%。公司5萬噸高純磷酸及5萬噸高純磷酸鹽投產在即，我們預計公司2022/2023/2024高純磷酸產能分別為5/5/15萬噸，銷量分別為0.40/4.18/5.52萬噸，營收分別為0.36億元/3.34億元/3.86億元，單噸毛利4050/2800/2100元/噸