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中銀證券：給予英維克買入評級-熱點

2023-04-12 13:42:14來源：證券之星

中銀國際證券股份有限公司陶波近期對英維克（002837）進行研究并發(fā)布了研究報告《22年整體業(yè)績亮眼

，IDC液冷+儲能溫控驅(qū)動公司持續(xù)成長》，本報告對英維克給出買入評級

，當前股價為40.04元

。

英維克

公司公布2022年年報，2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入29.23億元

，同比增長31.19%

，實現(xiàn)歸母凈利潤2.80億元，同比增長36.69%

，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.55億元，同比增長37.34%

。我們認為，未來隨著算力提升帶來的數(shù)據(jù)中心建設需求以及儲能行業(yè)的加速上行

，公司作為行業(yè)龍頭或?qū)⒊浞质芤?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">，維持買入評級。

【資料圖】

支撐評級的要點

四季度數(shù)據(jù)中心項目集中交付以及儲能溫控產(chǎn)品快速放量

，助力公司業(yè)績快速增長。盡管上半年面臨一些區(qū)域外部原因造成的原材料供應

、生產(chǎn)、物流

、安裝驗收等困難

，但在下半年供應鏈逐漸恢復，項目推進加快

，一些機房溫控大項目在第四季度順利完成驗收確認，儲能熱管理業(yè)務的需求在下半年逐月快速增長

。公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入29.23億元

，同比增長31.19%，實現(xiàn)收入的高速增長

，2022年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.38億元

，同比增長98.49%

。

數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品快速導入

，儲能產(chǎn)品成為公司業(yè)績重要增長極。分產(chǎn)品來看

，機房/機柜溫控節(jié)能產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收14.41/11.02億元，同比增長20.29%/66.15%

。其中機房溫控產(chǎn)品的營收增長主要得益于算力提升帶來的數(shù)據(jù)中心液冷系統(tǒng)滲透率的提高

，公司數(shù)據(jù)中心機房及算力設備的液冷技術(shù)2022年的相關(guān)營業(yè)收入約為2021年的5倍

；機柜溫控產(chǎn)品的營收高速增長主要原因是22年儲能溫控產(chǎn)品實現(xiàn)營收約8.5億元

，約為2021年的2.5倍。

費用率控制得當

，盈利能力基本保持穩(wěn)定

。2022年公司整體毛利率29.81%，同比上升0.46pct

，主要得益于下半年大宗商品價格回落以及高毛利的儲能產(chǎn)品收入占比提升。費用率方面

，2022年公司期間費用率17.97%，同比下降1.71pct

，展現(xiàn)出公司良好的成本控制能力

。凈利潤方面，2022年整體凈利率為9.48%

，同比提升0.56pct。

算力提升及儲能需求釋放

，公司液冷全鏈條布局或?qū)⒊浞质芤?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">。隨著AI等新的應用場景出現(xiàn)

，對算力設備和承載算力的數(shù)據(jù)中心均提出更高的要求

。在拉動數(shù)據(jù)中心的需求的同時

，伴隨著算力密度的提高，算力設備

、數(shù)據(jù)中心機柜的熱密度都將顯著提高

，液冷技術(shù)在數(shù)據(jù)中心散熱和算力設備散熱的全鏈條導入將加快

。公司作為IDC溫控龍頭

，已推出針對算力設備和數(shù)據(jù)中心的Coolinside液冷機柜及全鏈條液冷解決方案。另外

，公司是國內(nèi)最早涉足電化學儲能系統(tǒng)溫控的廠商

，長年在國內(nèi)儲能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導地位，也是眾多國內(nèi)儲能系統(tǒng)提供商的主力溫控產(chǎn)品供應商

。在數(shù)據(jù)中心和儲能的下游需求釋放的大背景下

，公司作為行業(yè)龍頭或?qū)⒊浞质芤妗?/p>

估值

根據(jù)公司各項業(yè)務的發(fā)展情況

，考慮到公司儲能業(yè)務的進一步放量，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入為40.03/54.28/68.73億元

，歸母凈利潤3.89/5.26/6.67億元，維持買入評級

。

評級面臨的主要風險

下游需求不及預期

；新產(chǎn)品客戶拓展不及預期

；原材料價格波動的風險

；行業(yè)競爭加劇的風險

。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算

，興業(yè)證券王楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.83%

，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.98億

，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為52.75

。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級9家

，增持評級3家

；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為42.69

。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)

，估值分析工具顯示，英維克行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好

，營收成長性良好

。財務相對健康，須關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率

。該股好公司指標3星

，好價格指標2星

，綜合指標2.5星。(指標僅供參考

，指標范圍：0~5星，最高5星)

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