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中國銀河：給予瑞芯微買入評級

2023-04-13 11:40:49來源：證券之星

中國銀河（601881）證券股份有限公司高峰,王子路近期對瑞芯微（603893）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預期

，關注公司車載座艙/機器視覺等場景滲透》，本報告對瑞芯微給出買入評級

，當前股價為95.79元

。

瑞芯微

【資料圖】

核心觀點：

事件公司發(fā)布2022年年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入20.30億元

，同比下降25.34%

，實現(xiàn)歸母凈利潤2.97億元，同比下降50.58%

，扣非凈利潤1.73億元

，同比下降61.28%

，業(yè)績符合預期

。

全年需求承壓，22Q4環(huán)比改善

。從2022年全年情況來看

，行業(yè)承壓嚴重，公司供應鏈渠道客戶持續(xù)去庫

，并且在22Q3提貨速度處于全年最低點。報告期內(nèi)

，公司芯片業(yè)務實現(xiàn)19.92億元，同比下滑25.82%

，全年毛利率36.84%

，同比下滑2.90pct；技術服務業(yè)務實現(xiàn)0.22億元

，毛利97.97%。全年綜合毛利率37.68%

，同比下降2.32pcts

。從單季度表現(xiàn)來看，22Q4單季度實現(xiàn)營收4.59億元

，同比下降30.56%

，環(huán)比提升39.87%；22Q4毛利率實現(xiàn)35.00%

，同比下降2.73pcts，環(huán)比下降2.04pcts

，下游渠道在22Q4后補庫

，但是行業(yè)整體庫存承壓，公司采用讓利去庫戰(zhàn)略

。

看好未來需求提升背景下

，公司在多領域持續(xù)深耕。公司深耕SoC芯片設計領域20余年

，擁有國內(nèi)最齊全的AIoT芯片矩陣

，同時公司為客戶提供從高端到中低端性能的全系列處理器芯片，其中10美金以上的中高端應用處理器占公司營收較高比例

。展望2023年

，隨著下游需求復蘇，渠道商和客戶從被動補庫向主動補庫轉移

，以及新一代RK3588芯片在多行業(yè)持續(xù)放量，看好公司業(yè)績和利潤率水平修復

。RK3588芯片在22Q1發(fā)布SDK

；22Q2實現(xiàn)客戶項目導入量產(chǎn)，目前已經(jīng)得到200余家客戶

、400余個項目的采用

，為2023年市場拓展打下了良好的基礎

，并且同客戶共同推出了新興行業(yè)的潛力產(chǎn)品

，例如NAS(網(wǎng)絡附屬存儲)、直播機

、移動屏

、服務機器人、SBC(單板計算機)等

。

賦能千行百業(yè)，關注產(chǎn)品在車載座艙

、機器視覺等領域發(fā)展

。公司在智能座艙領域，RK3588已實現(xiàn)“一芯帶七屏”

，AVM和儀表盤

，已有多款車型落地。除了代表性最強的智能座艙芯片RK3588M以外

，儀表盤控制芯片RK3358M、RK3568M

，車載音頻芯片RK3308M

、車載電源管理芯片RK806M、RK809M等

。目前公司產(chǎn)品已經(jīng)在汽車前裝的智能座艙

、儀表盤

、車載音頻和汽車后裝的行車記錄儀

、車載娛樂電子等實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)

。報告期內(nèi)，公司積極對接國內(nèi)汽車廠商

，順利完成多個項目落地

。在機器視覺領域，公司針對輕量級智能需求

，開發(fā)RV1106/RV1103，適用于IPC

、智能家居

、汽車電子、會議設備等領域的應用

，推廣行業(yè)包括機器人

、工業(yè)、醫(yī)療等領域

。

投資建議看好公司在需求反轉以及自身產(chǎn)品不斷賦能各行業(yè)背景下帶來的業(yè)績與利潤率雙增，但是鑒于目前市場需求恢復進度緩慢

，小幅下調(diào)公司盈利預測

。我們預期公司2023-2025年EPS為0.97/1.36/1.66,對應PE為99.83X/71.35X/58.39X。維持“推薦”評級

。

風險提示存貨減值風險；新技術研發(fā)風險

；市場周期風險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算

，華金證券孫遠峰研究員團隊對該股研究較為深入

，近三年預測準確度均值高達97.12%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.35億

，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為44.42

。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機構給出評級，買入評級8家

，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構目標均價為93.6

。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)

，估值分析工具顯示

，瑞芯微行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好

，營收成長性一般

。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率

、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅

、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率

。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星

，綜合指標2星

。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星

，最高5星)

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