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焦點關(guān)注：東吳證券：給予東鵬飲料買入評級

2025-07-27 06:00:26來源：證券之星

【資料圖】

東吳證券股份有限公司蘇鋮,郭曉東,于思淼近期對東鵬飲料（605499）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025H1業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期

，平臺化戰(zhàn)略持續(xù)兌現(xiàn)》，給予東鵬飲料買入評級

。

東鵬飲料

投資要點

事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績公告

，25H1實現(xiàn)營收107.37億元

，同比+36.37%;歸母凈利潤23.75億元

，同比+37.22%；25Q2營收58.89億元

，同比34.1%，歸母凈利潤13.95億元

，同比+30.75%

。此外

，公司公布2025年半年度利潤分配方案

，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25元(含稅)，分紅率約為54.7%。

第二曲線保持高增

，全國化進程穩(wěn)步推進

。1)分產(chǎn)品看，25Q2東鵬特飲/電解質(zhì)飲料/其他飲料收入分別為44.6/9.2/5.0億元

，分別同比+18.8%、190%

、61.8%

，其中補水啦高增趨勢延續(xù)，伴隨網(wǎng)點規(guī)模擴大

、品牌曝光度提升

、冰凍化陳列賦能，單品體量仍有較大成長空間

；2)分地區(qū)看，25Q2廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/線上/重客及其他收入分別同比+19.9%/34.0%/29.3%/31.2%/23.8%/74.1%/53.6%/37.9%

，基數(shù)影響下廣東區(qū)域增速正常放緩

，其他地區(qū)受益于網(wǎng)點拓展及新品鋪貨保持較快增長。

報表余力較為充足

，毛銷差收窄擾動凈利率表現(xiàn)

。1)收現(xiàn)端：25Q2收現(xiàn)比1.05，收現(xiàn)與收入基本匹配

，25Q2末合同負債36.7億元，同比增加11.7億元

，環(huán)比略降2億元

，報表余力充足。2)利潤端：25Q2歸母凈利率同比-0.61pct至23.7%

，主系毛銷差收窄：①毛利率：25Q2毛利率同比-0.35pct至45.7%

，我們預(yù)計或因1則公司適當放大貨折支持，2則新品仍處快速放量期

，短期盈利能力與整體有所差距，后續(xù)伴隨規(guī)模效應(yīng)放大

，毛利率仍有向上空間

；②稅費端：銷售/管理費率(含研發(fā))分別同比+0.5pct/0.14pct，主系1則公司為推進全國化戰(zhàn)略實施

、擴大銷售規(guī)模

，增加銷售人員(25H1職工薪酬同比+26.1%)

，2則公司加大冰柜投入(25H1渠道推廣費支出同比+61.2%)

；3則廣宣力度加大

、持續(xù)提升匹配曝光度(25H1廣宣費同比+34.3%)。此外

，25Q2公允價值變動凈收益同比增加約7000萬

，剔除非經(jīng)常損益影響，25Q2公司扣非凈利率同比-2.4pct至22.3%

。

盈利預(yù)測與投資評級：伴隨天氣轉(zhuǎn)暖以及鋪市率提升

，公司第二曲線產(chǎn)品補水啦、果汁茶日均動銷提速明顯

，且今年公司加大資源支持

，包括代言人邀請、全國分眾新潮梯媒廣告

、全國大型賽事、馬拉松等項目贊助

，品牌曝光持續(xù)提升

，我們基本維持2025-2027歸母凈利潤為46.5/60.1/73.5億元，同比+40%

、29%

、22%，當前市值對應(yīng)PE為34

、26

、21倍，維持“買入”評級

。

風險提示：原材料價格低位向上波動風險

，增速回落估值反應(yīng)過激風險，食品安全風險等

。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有26家機構(gòu)給出評級

，買入評級22家，增持評級4家

；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為324.05

。

關(guān)鍵詞：財經(jīng)頻道財經(jīng)資訊

責任編輯：孫知兵

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