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焦點熱訊:民生證券：給予東鵬飲料買入評級

2025-07-28 14:00:19來源：證券之星

(資料圖片)

民生證券股份有限公司王言海,張馨予近期對東鵬飲料（605499）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：Q2收入延續(xù)高增

，平臺化布局深化》，給予東鵬飲料買入評級

。

東鵬飲料

事件：2025年7月25日

，公司發(fā)布2025年中報

。25H1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤107.4/23.7/22.7億元，同比+36%/+37%/+33%

；經(jīng)測算

，25Q2公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤58.9/13.9/13.1億元，同比+34%/+31%/+21%

。此外

，公司擬派發(fā)中期分紅13億元

，分紅率55%

。

第二曲線增勢亮眼，平臺化布局呈加速趨勢

。分產(chǎn)品看

，25Q2公司能量飲料營收44.6億元，同比+19%

，基本盤穩(wěn)健夯實

；電解質(zhì)水營收9.2億元，同比+190%

，占比突破15%

，25H1已基本實現(xiàn)24年全年體量；其他飲料營收5.0億元

，同比+62%

，占比達8.5%。公司堅持渠道開拓及精耕

，為營收高增打下堅實基礎(chǔ)

，同時平臺化布局呈加速趨勢，第二曲線及新品營收貢獻持續(xù)爬升

，其中核心產(chǎn)品東鵬特飲在網(wǎng)點持續(xù)開拓之外

，持續(xù)通過營銷投入夯實品牌力并拓展消費人群，單點賣力不斷提升

，東鵬補水啦作為第二增長極終端鋪貨率快速爬坡

，公司多品類戰(zhàn)略布局亦持續(xù)深化

。分區(qū)域看，25Q2廣東區(qū)域營收14.2億元

，同比+20%

；與此同時，公司全國化進程持續(xù)推進

，除廣東外全國其他區(qū)域營收合計35.5億元

，同比+39%，其中華東/華中/廣西/西南/華北分別8.8/6.9/3.6/6.6/9.6億元

，同比+34%/+29%/+31%/+24%/+74%

；線上/重客及其他分別1.9/7.2億元，同比+54%/+38%

。

旺季積極投入促動銷

，25Q2毛銷差收縮致凈利率略有波動。25Q2公司毛利率同比-0.35pct

，預(yù)計成本端紅利持續(xù)

，25H1主營業(yè)務(wù)噸成本同比-9%，毛利率波動我們判斷主要由于1)補水啦占比大幅提升(同比+8.4pct)

，其毛利率相對較低

；2)貨折比例有一定增加。費用端

，25Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.5/+0.3/-0.1/+0.6pct

，銷售費用率同比提升主要系公司在旺季積極增加冰柜投入促進動銷，25H1渠道推廣費同比+61%

。綜上

，25Q2扣非歸母凈利率同比-2.4pct。

平臺化布局不斷深化

，中長期增長潛力可觀

。展望2025年，預(yù)計下游性價比消費高景氣維持

，公司扎根和布局高成長性賽道

，并不斷強化大包裝/性價比產(chǎn)品思路，伴隨公司持續(xù)推進全國化進程和渠道精耕戰(zhàn)略

，在東鵬特飲+補水啦雙引擎驅(qū)動下年內(nèi)公司收入端高成長確定性較高

，新品大規(guī)格包裝果之茶上市鋪貨亦將成為增量補充。中長期看

，公司平臺化布局將不斷深化

，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，同時積極進行海外市場探索和布局

，增長潛力可觀

。

投資建議：公司成長性及確定性兼具

，且平臺化布局不斷深化，預(yù)計25-27年公司營收206.82/259.17/309.55億元

，分別同比+30.6%/+25.3%/+19.4%

；歸母凈利潤45.47/58.19/71.28億元，分別同比+36.7%/+28.0%/+22.5%

。當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為34/27/22X

，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：新品推廣效果不及預(yù)期

；行業(yè)競爭加?div id="m50uktp" class="box-center"> 。皇称钒踩珕栴}

。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有26家機構(gòu)給出評級

，買入評級22家，增持評級4家

；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為324.05

。

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責(zé)任編輯：孫知兵

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