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東方證券：給予久立特材買入評級
，目標價位22.35元

2023-03-26 10:37:34來源：證券之星

東方證券股份有限公司劉洋近期對久立特材（002318）進行研究并發(fā)布了研究報告《久立特材22年報點評：行穩(wěn)致遠，高質(zhì)量增長可期》

，本報告對久立特材給出買入評級

，認為其目標價位為22.35元

，當前股價為15.58元

，預(yù)期上漲幅度為43.45%。

久立特材

(相關(guān)資料圖)

核心觀點

事件：公司近期發(fā)布2022年年報

，全年實現(xiàn)營收65.4億元(+9.4%)

，歸母凈利12.9億元(+62.2%)

。22Q4實現(xiàn)營收17.8億元(yoy+20.1%)

，歸母凈利4.1億元(yoy+125.7%)。全年綜合毛利率為25.3%(+0.4pct)，實現(xiàn)凈利率為19.9%(+6.4pct)

。22Q4單季度毛利率為26.9%(yoy+4.6pct)

，凈利率為23.4%(yoy+11.0pct)

。

堅守高端化路線

，全年主業(yè)利潤基本持平。盡管受疫情和需求雙重影響

，公司全年不銹鋼管銷量為11.4萬噸

，低于22年初的13.3萬噸目標

，但通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和主動的銷售策略

，毛利率逆勢提升0.4PCT，剔除對聯(lián)營企業(yè)投資收益后22年全年利潤總額為8.3億元

，同比基本持平

。

高端產(chǎn)品營收占比20%，研發(fā)投入同比提升15.8%

。22年高端產(chǎn)品營收占比較21年提升1PCT，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升

。22年研發(fā)投入達3.0億元

，研發(fā)費用率達4.65%，研發(fā)投入持續(xù)加大

，研發(fā)項目包含耐蝕合金

、高溫合金及鎳基合金等高端原料的開發(fā)

，同時圍繞下游應(yīng)用加大海底臍帶纜

、光熱發(fā)電吸熱器用管等國產(chǎn)替代產(chǎn)品的研發(fā)。

23年管材銷量目標13.6萬噸

，強化“高精尖”市占率

。截至22年底公司不銹鋼管產(chǎn)能已達15萬噸，23年隨著疫情影響減弱和下游需求復(fù)蘇

，公司有望進一步釋放產(chǎn)能潛力，若目標實現(xiàn)公司不銹鋼管銷量在23年有望增長17%

。

合金公司產(chǎn)能不斷釋放

，資產(chǎn)和營收大幅提升。合金公司22年營收達6.4億元(yoy+29%)

，22年底總資產(chǎn)規(guī)模達10億元(yoy+58%)

，但受大量產(chǎn)能相繼轉(zhuǎn)固以及產(chǎn)能逐步釋放的影響，22年凈利潤僅為1256萬元(yoy-46%)

。隨著合金公司產(chǎn)品的成熟和產(chǎn)能的釋放

，預(yù)計23年盈利能力或有所增強。

盈利預(yù)測與投資建議

考慮第三期員工持股激勵或增加期間費用

，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS為1.37

、1.40

、1.47元(原2023-2024為1.41

、1.50元)。我們以DCF法進行估值

，目標價22.35元

。

風(fēng)險提示

募投項目進度不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)品升級不及預(yù)期風(fēng)險

、宏觀經(jīng)濟增速放緩、全球疫情反復(fù)風(fēng)險

。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算

，信達證券（601059）王舫朝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達93.84%

，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.06億

，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.79

。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級

，買入評級7家

，增持評級1家

；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為22.51。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)

，估值分析工具顯示

，久立特材行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好

，盈利能力一般

，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)相對健康

，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率

。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星

，綜合指標3.5星

。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星

，最高5星)

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