。
疫情后高毛利產(chǎn)品能否帶來利潤增長？
華致酒行是一家酒類經(jīng)銷商，2022年來自白酒的銷售收入占比達(dá)到近90%，葡萄酒占近7%
，此外還包含小部分進(jìn)口烈酒和其他業(yè)務(wù)收入
。
在華致酒行的白酒銷售業(yè)務(wù)中，茅臺系列和五糧液（000858）系列貢獻(xiàn)了大部分收入
，從2016年到2018年上半年
，茅臺系列貢獻(xiàn)的營收超過46%
，五糧液則在40%左右
，兩者加起來接近90%
。其中飛天茅臺和普五是兩個大單品，2017年合計占比達(dá)到38%
。近兩年占比估計有所下滑
，但仍是重要收入來源。
對華致酒行來說
，名酒貢獻(xiàn)了收入規(guī)模
，但是名酒渠道利潤透明，毛利率較低
。真正的高毛利產(chǎn)品是定制產(chǎn)品
，以荷花酒最為典型。但是近幾年
，定制產(chǎn)品的增長并不盡如人意
。
根據(jù)此前招股書披露的數(shù)據(jù)，公司主銷商品中飛天茅臺
、普五的存貨周轉(zhuǎn)率最高
，超過5次。而茅臺系列之外的產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率逐年降低
，到2017年及2018年上半年甚至降至0.5次以下。這意味著這部分產(chǎn)品動銷較慢
。
而根據(jù)2022年年報
，專門推廣“荷花”品牌的子公司荷花數(shù)據(jù)科技有限公司實(shí)現(xiàn)營收4.22億元，同比下滑了19%
。實(shí)現(xiàn)凈利潤2884.12萬元
，同比下滑30%。
值得一提的是
，在今年上半年的機(jī)構(gòu)調(diào)研中
，公司一直稱“2022 年荷花酒系列產(chǎn)品銷量良好，保持增長態(tài)勢”
。不知道這一說法與年報披露信息有無出入
。
近幾年華致酒行毛利率一直在20%左右，2022年營收增長87.08%
，但是毛利率降低近7個百分點(diǎn)
。主要原因是疫情下精品高端白酒需求穩(wěn)定增長
，銷售向頭部集中。在這種情況下
，華致酒行提高了名酒銷售占比
，為了促進(jìn)銷售，加大了促銷力度
，進(jìn)一步降低了毛利率
。而今年一季度繼續(xù)降至10.27%，相比上年同期降低5個百分點(diǎn)
，相比2021年同期降低10.35個百分點(diǎn)
。
去年華致酒行預(yù)付款一舉增長40.39%至27.39億元，增幅遠(yuǎn)高于營收增速
。這可能就是因為名酒銷售占比增加引起的
。
毛利率下降的同時，由于管理費(fèi)用及財務(wù)費(fèi)用的大幅增長
，導(dǎo)致公司去年凈利潤下滑45.77%
，今年一季度繼續(xù)下滑59.35%。
公司業(yè)績能否出現(xiàn)拐點(diǎn)
，主要還是看疫情后高毛利產(chǎn)品的恢復(fù)及增長情況
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