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金融數(shù)據(jù)釋放經(jīng)濟持續(xù)復蘇信號融資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善

2020-12-11 09:29:06來源：經(jīng)濟參考報

從中國人民銀行公布的11月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看

，當前經(jīng)濟基本面呈現(xiàn)三方面特點：一是社會融資增速出現(xiàn)拐點;二是融資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善;三是經(jīng)濟復蘇動力仍然強勁

。

從總量來看，11月新增人民幣1.43萬億元

，同比多增456億元

，略高于10月;11月末貸款余額同比增長12.8%，比10月末低0.1個百分點

，較6月的年內(nèi)高點已回落0.4個百分點

。11月新增社會融資規(guī)模2.13萬億元

，比上年同期多1406億元

，同比增量為3月以來最低水平;社融存量同比增長13.6%，比10月末低0.1個百分點

，年內(nèi)首次出現(xiàn)回落

。社融增速回落，表明4月以來貨幣政策的邊際收緊已由貨幣端傳導至信用端

。

從結(jié)構(gòu)來看

，11月新增人民幣貸款中，居民部門新增中長期貸款5049億元

，同比多增360億元

，增幅下滑至6月以來的最低水平

，表明房地產(chǎn)市場進一步降溫;企業(yè)部門新增中長期貸款5887億元

，同比多增1681億元，增幅較10月小幅回落

，表明實體經(jīng)濟復蘇環(huán)境下企業(yè)貸款需求仍然強勁

。

新增社融中，貸款和政府債券仍然是主要支撐因素

，但表外融資和企業(yè)債券融資均同比少增

。11月三項表外融資合計減少2044億元

，同比多減981億元，在經(jīng)濟內(nèi)生性動力逐漸增強之后

，監(jiān)管對于非標融資的監(jiān)管仍在收緊。企業(yè)債券凈融資862億元

，創(chuàng)2018年10月以來最低水平

，同比少增2468億元，為2017年12月以來的最低值

。11月信用債違約事件沖擊之下

，市場風險偏好明顯下降，成為企業(yè)債融資大幅回落的主因

。

從貨幣供應量來看

，11月末M2同比增長10.7%，較10月末高0.2個百分點

，財政支出速度加快和結(jié)構(gòu)性存款壓降臨近尾聲

，共同推升了M2增速

。M1同比增長10%，較10月末高0.9個百分點

，創(chuàng)2018年2月以來最高水平

。存款活化程度繼續(xù)提高，表明企業(yè)購買原材料

、加大補庫存以及擴大資本開支的意愿上升

，預示著經(jīng)濟復蘇動力仍然充沛。

這一點可以從其他數(shù)據(jù)得到佐證

。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計

，11月出口同比增長14.9%

，遠超市場預期

，達到年內(nèi)最高水平。由于其他經(jīng)濟體仍然受困于疫情

，生產(chǎn)尚未完全修復

，只能加大從中國的進口力度，一定程度上回歸了全球金融海嘯之前“中國生產(chǎn)

，世界消費”的狀態(tài)

。而出口發(fā)動機加速之后，一方面將拉動制造業(yè)投資增速反彈

，另一方面也將通過擴大就業(yè)進而拉動消費和服務

，整個經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力將進一步增強并至少延續(xù)至明年上半年

。

盡管11月CPI出現(xiàn)了近年來的首次負增長

，但主要受到食品尤其是豬肉價格的擾動

。剔除食品和能源的核心CPI同比增長0.5%，保持穩(wěn)健

，PPI則在加速回歸正增長區(qū)間

，因此，物價并不存在持續(xù)通縮基礎

，不會成為貨幣政策的掣肘

。

在這種情況下，貨幣政策將會進一步回歸正?div id="m50uktp" class="box-center"> ；?div id="m50uktp" class="box-center"> 。在近期的一系列表態(tài)中，央行已經(jīng)傳達出政策將轉(zhuǎn)向中性的信號

。《三季度貨幣政策執(zhí)行報告》對“把好貨幣供應總閘門”和“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”的強調(diào)

，預示著明年的整體信用增長將會邊際收斂

。

因此，筆者預計11月社融增速見頂之后

，后續(xù)將會繼續(xù)回落

。特別是在明年政府債券發(fā)行回歸常態(tài)和高基數(shù)的聯(lián)合作用下，明年上半年社融增速將會加速下滑

，全年增速預計為10%左右

，與名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本吻合。在穩(wěn)健貨幣政策的引導下

，經(jīng)濟增速將逐漸向潛在產(chǎn)出增速回歸

。

責任編輯：孫知兵

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