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年內(nèi)28只新股破發(fā) 市場化改革取向是注冊制的精髓

2021-09-27 08:31:34來源：經(jīng)濟參考報

今年以來

，滬深兩市新股發(fā)行明顯提速。與此同時

，新股破發(fā)也變得越發(fā)常見

。業(yè)內(nèi)人士指出，新股發(fā)行定價規(guī)則持續(xù)優(yōu)化

，發(fā)行定價更加合理，也意味著市場更趨于理性化

，有利于引導(dǎo)正確的價值投資觀念

。

年內(nèi)28只新股破發(fā)

9月24日，在A股上市剛剛滿月的中國電信當(dāng)日開盤不久即跌破發(fā)行價

，當(dāng)天收報每股4.44元，較發(fā)行價4.53元下跌1.99%

。9月21日

，中國電信公告稱，公司控股股東中國電信集團計劃自2021年9月22日起12個月內(nèi)擇機增持公司A股股份

，擬增持金額不少于40億元。最近出現(xiàn)破發(fā)的還有滬農(nóng)商行

，自8月19日A股上市之后第三天就出現(xiàn)破發(fā)

，24日滬農(nóng)商行收報7.45元，較發(fā)行價下跌16.29%

。

今年以來，新股發(fā)行明顯提速

。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示

，截至9月24日，今年以來滬深兩市上市新股已達365只

，與去年同期的279只相比

，增長30.82%。按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算

，截至9月24日，年內(nèi)合計有366家企業(yè)完成了網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行

，合計募集資金達到了3741.59億元

，其中募資規(guī)模在百億元以上的有中國電信、三峽能源

。而去年同期有295家企業(yè)完成網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行，合計募集資金為3584.79億元

。

投資者的打新收益也在不斷縮水

。比如，滬農(nóng)商行上市首日就出現(xiàn)開板

。9月22日盤后

，滬農(nóng)商行發(fā)布公告稱，自今年8月24日至9月22日

，公司A股股票已連續(xù)20個交易日的收盤價低于公司最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)8.90元，觸發(fā)穩(wěn)定股價措施

。

值得注意的是

，隨著新股的不斷上市，新股破發(fā)也變得越來越常見

。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日收盤

，今年上市的365只新股中

，按照復(fù)權(quán)后的價格計算，已有包括神農(nóng)集團

、九豐能源

、四方新材、重慶銀行等28只個股處于破發(fā)狀態(tài)

。其中，神農(nóng)集團

、尤安設(shè)計

、四方新材

、山水比德等4只個股的最新收盤價格均較發(fā)行價下跌超20%，神農(nóng)集團跌幅達30.76%

。此外，包括中旗新材

、新炬網(wǎng)絡(luò)等在內(nèi)的13只個股的收盤價格較發(fā)行價漲幅不足10%

。

市場化定價機制成效顯現(xiàn)

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，注冊制改革

，一方面是提高市場的包容性，包括對風(fēng)險和企業(yè)經(jīng)營失敗的承受能力

。另一方面

，市場化改革取向是注冊制的精髓，包括新股定價的市場化

，這也意味著新股的申購將會是高風(fēng)險的

，這是市場化的回歸。而隨著注冊制改革的全市場覆蓋

，隨著新股定價的高度市場化，最終A股新股上市首日破發(fā)也將會成為一種常態(tài)化現(xiàn)象

。

“一方面是注冊制改革持續(xù)推進下

，企業(yè)實現(xiàn)上市的‘隱形成本’降低，‘殼資源’的稀缺性下滑

，上市后出現(xiàn)的‘溢價’也因此下滑;另一方面

，新股發(fā)行定價規(guī)則持續(xù)優(yōu)化

，發(fā)行定價更加合理

。”川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂認(rèn)為

，這表明當(dāng)前新股定價機制更加合理

，上市后股價偏離發(fā)行價格的幅度縮小;對資本市場而言，破發(fā)意味著市場更趨于理性化

，有利于引導(dǎo)正確的價值投資觀念。而未來隨著注冊制改革的深化

，“優(yōu)勝劣汰”機制將進一步發(fā)揮作用

，“破發(fā)”可能成為常態(tài)。

申萬宏源首席市場專家桂浩明則表示，打新“穩(wěn)賺不賠”這種狀況不應(yīng)該被認(rèn)為是正常的

，這不是一個成熟市場應(yīng)該有的表現(xiàn)

。“新股也是一種風(fēng)險投資

，我們不應(yīng)該以保持一二級市場巨大的差價為目標(biāo)，而是應(yīng)該讓新股能夠符合市場化的定位

，能夠為企業(yè)融資

，為投資者提供好的投資方向。”

新股破發(fā)

、打新收益縮水，也促使機構(gòu)投資者在參與新股詢價和發(fā)行人確定新股發(fā)行價格環(huán)節(jié)更加審慎

。以科創(chuàng)板為例

，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近期完成網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行的一系列新股如時代電氣

、陽光諾和

、皓元醫(yī)藥等，其發(fā)行市盈率均顯著低于行業(yè)市盈率

。其中，時代電氣發(fā)行市盈率為23.73倍

，行業(yè)市盈率為43.54倍;陽光諾和發(fā)行市盈率為29.72倍

，行業(yè)市盈率則為129.65倍;皓元醫(yī)藥發(fā)行市盈率為26.23倍，行業(yè)市盈率則為143.2倍

。

“目前一些中小投資者投資思維和習(xí)慣難以很快改善

，市場的定價效率仍有待提高，特別是短期內(nèi)新股上市遭遇‘爆炒’的情形仍普遍存在

。”復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院金融學(xué)教授施東輝分析，接下來

，在新股發(fā)行定價機制優(yōu)化方面

，還需從幾方面著力：一是堅持市場導(dǎo)向，二是強化市場約束

，三是加強事中事后過程監(jiān)管

。

責(zé)任編輯：孫知兵

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