國泰君安發(fā)布鋼鐵會議紀要 看好普鋼板塊投資機會

        2022-04-08 09:08:37來源:智通財經(jīng)

        4月7日

        ,國泰君安發(fā)布了鋼鐵會議紀要。國泰君安認為目前整個鋼鐵板塊開始逐步樂觀起來了
        ,且確定持續(xù)增強,板塊的價比
        、位置,以及行業(yè)的供需端
        、成本端都出現(xiàn)了一些邊際變化
        ,站在當前的位置
        ,應(yīng)該再次重視板塊投資機會
        。在鋼鐵板塊中
        ,當前國泰君安最看好普鋼板塊,整體為β屬
        ,且目前正處于拐點的位置。國泰君安認為目前普鋼板塊的需求端
        、供給端、成本端基本面均已處于最差的階段
        ,后期將逐漸改善。普鋼板塊兼具彈
        、業(yè)績穩(wěn)定、低估值
        、高分紅的特征
        。國泰君安看好普鋼板塊的投資機會
        ,重點推薦方大特鋼(600507.SH)、三鋼閩光(002110.SZ)
        、華菱鋼鐵(000932.SZ)、寶鋼股份(600019.SH)等
        。另外
        ,特鋼板塊,國泰君安當前最看好中信特鋼(000708.SZ)
        、甬金股份(603995.SH)
        ,撫順特鋼(600399.SH)
        、廣大特材(688186.SH)等還需要等待基本面的變化。新材料板塊
        ,國泰君安當前看好攀鋼釩鈦(000629.SZ)
        、安寧股份(002978.SZ)等。

        國泰君安最新觀點如下:

        需求端:“雙底”(地產(chǎn)底+基建發(fā)力左側(cè))已現(xiàn)

        ,靜待需求逐步回補

        從宏觀經(jīng)濟或地產(chǎn)周期角度來看,當前鋼鐵需求正處于剛剛觸底

        、正在磨底的階段
        。去年下半年房地產(chǎn)回落后
        ,鋼鐵整體需求大幅下降
        ,與此同時,受北方冬季限產(chǎn)影響
        ,整體行業(yè)呈現(xiàn)供需雙弱的格局。今年年初以來
        ,多地地產(chǎn)政策邊際放松,具體包括放松限購限貸
        、放松首付比例
        、下調(diào)房貸利率等
        。非常明確的是地產(chǎn)政策底已經(jīng)出現(xiàn)
        。根據(jù)過去幾輪房地產(chǎn)政策傳導周期的經(jīng)驗
        ,從房地產(chǎn)政策底傳導到基本面的時間大概為6個月。對照來看
        ,國泰君安假設(shè)今年3月份房地產(chǎn)政策底出現(xiàn)(處于U型的磨底階段),預(yù)計下半年7
        、8月份后地產(chǎn)端基本面觸底,9
        、10月份行業(yè)進入“金九銀十”傳統(tǒng)開工旺季
        ,鋼鐵需求將有望拉升

        從季節(jié)角度來看,金三銀四”原本是鋼鐵行業(yè)的傳統(tǒng)需求旺季

        ,但受疫情影響,需求回暖有所延后
        。但國泰君安認為部分下游基建、地產(chǎn)項目僅僅是受疫情影響暫時停工
        ,并不會消失,隨著東北
        、華北
        、華東等地區(qū)疫情出現(xiàn)拐點
        ,停工項目將陸續(xù)復工,屆時鋼鐵需求將加速回補,呈現(xiàn)脈沖式上行態(tài)勢。

        總體來看

        ,國泰君安認為當前鋼鐵需求處于“雙底”(地產(chǎn)周期底+基建發(fā)力左側(cè))的位置
        ,國泰君安對后續(xù)鋼鐵需求回暖持樂觀態(tài)度

        此外,今年出口鋼材需求抬升及汽車缺芯逐漸緩解也將拉動鋼鐵需求回暖

        。出口鋼材方面
        ,受俄歐沖突影響
        ,歐洲對熱卷、螺紋鋼等的訂單正在向國內(nèi)轉(zhuǎn)移
        ,國泰君安調(diào)研了解到期海外的鋼材訂單需求增長非常快
        ,正處于量價齊升的過程
        ,短期對整個鋼鐵行業(yè)的需求拉動是非常明顯的。汽車鋼方面
        ,國泰君安預(yù)計今年下半年汽車缺芯問題將逐漸緩解,今年全年汽車鋼需求將呈前低后高的態(tài)勢

        綜合鋼鐵需求的幾個方面來看,目前地產(chǎn)端需求

        、汽車鋼需求均處于底部待回升位置
        ,基建端需求等待加速回補
        ,疊加出口鋼材需求高景氣度,國泰君安認為對鋼鐵需求不必過于悲觀
        ,目前市場對基本面的悲觀已經(jīng)反應(yīng)到股價里了
        ,國泰君安認為后續(xù)對鋼鐵需求應(yīng)該逐步樂觀起來

        供給端:短期產(chǎn)量邊際回升,產(chǎn)能擴張周期結(jié)束并未改變

        碳達峰時間將由2025年推遲到2030年,更多影響了市場對鋼鐵板塊的情緒

        。但從基本面來看,國泰君安認為一方面鋼鐵行業(yè)嚴禁新增產(chǎn)能的要求并未改變
        ,行業(yè)產(chǎn)能擴張的周期已經(jīng)結(jié)束
        ,未來沒有新增產(chǎn)能;另一方面目前鋼鐵行業(yè)存量產(chǎn)能的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達到了較高水
        ,尤其去年上半年
        ,整個鋼鐵行業(yè)放開生產(chǎn),產(chǎn)能利用率達到了相對極值的水
        。根據(jù)上周鋼聯(lián)的最新數(shù)據(jù),整個鋼鐵產(chǎn)量較去年同比降低8%左右
        ,國泰君安假設(shè)今年全年可按去年上半年的生產(chǎn)節(jié)奏進行生產(chǎn),那么國泰君安認為理論上后期鋼鐵產(chǎn)量向上的彈最多只有8%
        。而同時國泰君安考慮到兩個因素:一是截至目前河北限產(chǎn)區(qū)域之外的部分地區(qū)仍維持去年下半年的限產(chǎn)政策
        ,即當?shù)劁搹S仍維持去年下半年的生產(chǎn)強度
        ,而這些鋼廠未來提升其產(chǎn)能利用率的空間不大,因此這一部分鋼廠今年全年的產(chǎn)量要少一些
        。二是當前原材料鐵礦石價格再次突破150美金,而在礦價維持高位
        ,且未來仍有上行壓力的背景下,國泰君安認為后期鋼鐵供給向上的彈還將受到成本端的掣肘
        。綜合來看
        ,國泰君安樂觀估計后期鋼鐵供給向上的彈最多只有5%
        ,且后期若發(fā)生不定期限產(chǎn),以及其他不確定因素干擾(如疫情等因素)
        ,鋼鐵產(chǎn)量供給回升還將不及預(yù)期

        總體來看鋼鐵行業(yè)的供需情況

        ,國泰君安認為后續(xù)鋼鐵需求彈將大概率高于供給彈,相應(yīng)地國泰君安對鋼價持相對樂觀的態(tài)度

        庫存:當前已處于偏低水

        ,短期將迎庫存拐點

        庫存也是判斷鋼價包括周期的重要依據(jù)

        期鋼材庫存去化較慢是因為旺季的需求沒能充分釋放(受疫情影響),國泰君安認為需求或?qū)⒀雍笾?月中下旬釋放
        ,到時庫存很有可能出現(xiàn)拐點
        ,因此國泰君安認為鋼材價格的彈還是比較大

        利潤:成本中樞有望回歸合理區(qū)間,后期利潤水將逐步回升

        第一

        ,在鐵礦石方面,2018年國泰君安做出了重要判斷
        ,認為鐵礦的產(chǎn)能周期已經(jīng)徹底結(jié)束,而當時淡水河谷潰壩導致產(chǎn)能周期結(jié)束提前到來。去年下半年
        ,在鋼鐵限產(chǎn)的背景下
        ,鐵礦價格出現(xiàn)了一波比較大的下跌
        。而今年年初,在鋼廠復產(chǎn)以及俄烏沖突導致全球鐵礦石供應(yīng)出現(xiàn)緊缺的預(yù)期之下
        ,整個鐵礦價格又短期快速攀升
        。但考慮到:一是鋼鐵供給向上的彈并沒有市場想象的多;二是今年全球礦石增量將4000萬噸
        ,包括海外四大礦山
        、非主流礦、國內(nèi)鐵礦今年都有增量;三是目前鐵礦港口庫存(1.5億噸)處于歷史高位水
        。所以國泰君安認為短期鐵礦價格上漲是受到了鋼廠復產(chǎn)、全球大宗商品價格上漲及俄烏沖突下預(yù)期的影響,而后續(xù)繼續(xù)上漲的空間相對較小
        ,國泰君安認為鐵礦價格中樞還是會回到較為合理的水

        第二

        ,在焦煤焦炭方面
        ,今年以來,焦煤
        、焦炭繼續(xù)壓制鋼廠利潤,整體供需比較緊張
        ,主要影響因素包括外蒙進口、澳大利亞進口
        、俄烏沖突、春節(jié)前后的旺季等等
        。但在這個位置,發(fā)改委持續(xù)強調(diào)保供
        ,因此國泰君安認為焦煤
        、焦炭供給最差的時候已經(jīng)過去

        第三,在廢鋼方面

        ,前期由于廢鋼開票及春節(jié)期間疫情對供應(yīng)端沖擊的影響
        ,廢鋼價格也在攀升
        。而國泰君安認為隨著疫情逐漸緩解,供應(yīng)端逐步修復
        ,廢鋼價格中樞可能也會回歸。此外
        ,今年很多合金價格也已經(jīng)開始下跌

        總體來看,在當前位置

        ,鋼鐵價格和成本端的鐵礦
        、煤炭
        、廢鋼
        、合金價格出現(xiàn)了強弱變化
        。前期表現(xiàn)為越上游越強
        ,鋼鐵受損;而往后看
        ,鋼鐵價格和原料端價格的強弱出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。從毛利角度來看
        ,國泰君安認為當前處于行業(yè)噸鋼毛利的全年收縮低點
        ,后期噸鋼毛利應(yīng)該是擴張的

        上面第二部分我向大家匯報了整個鋼鐵行業(yè)的最新基本面情況?div id="d48novz" class="flower left">

        ?傮w來看
        ,目前需求端處于最低點
        ,隨著短期淡旺季切換、中期基建項目開工
        、長期(即下半年)地產(chǎn)修復
        ,鋼材需求將會逐步增加;供給端向上的彈比較確定
        ,約為5%
        ,且需求向上的彈大概率大于供給向上的彈;原料端對鋼鐵利潤的收縮已經(jīng)達到了天花板
        ,后期行業(yè)利潤將重新擴張
        。綜上分析
        ,國泰君安認為當前鋼鐵板塊是非常值得關(guān)注的
        。無論是期下游地產(chǎn)股的表現(xiàn),還是前期上游的表現(xiàn)
        ,都促使國泰君安認為鋼鐵板塊應(yīng)該會出現(xiàn)一輪較好的機會
        。就鋼鐵板塊本身而言,一方面板塊具備低估值的吸引力
        ,另一方面鋼鐵行業(yè)在經(jīng)歷2016-2018年的供給側(cè)改革后具備了較高的分紅率,且國泰君安認為這種高股息率
        、高分紅率的情況將維持
        。因此國泰君安認為鋼鐵板塊當前兼具低估值
        、高股息、業(yè)績相對確定
        、機構(gòu)配置少
        、預(yù)期低的特征
        ,當前適合配置。

        普鋼板塊

        ,建議重點關(guān)注方大特鋼、三鋼閩光
        、華菱鋼鐵
        、寶鋼股份等;特鋼板塊
        ,建議重點關(guān)注中信特鋼、甬金股份等;新材料板塊
        ,建議重點關(guān)注攀鋼釩鈦
        、安寧股份等

        普鋼板塊,國泰君安主要從兩個方面來選股:第一

        ,在“穩(wěn)增長”背景下
        ,重點推薦建筑鋼龍頭標的
        。綜合考慮管理優(yōu)秀、成本低
        、分紅高
        ,國泰君安首推方大特鋼、三鋼閩光
        。其中,方大特鋼是與建筑鋼相關(guān)最強的標的
        ,其分紅率高達80%以上
        ,對應(yīng)股息率13%左右
        ,且公司成本管理能力非常優(yōu)秀。三鋼閩光目前PE4倍
        ,按照40%的分紅率計算,對應(yīng)股息率10%左右
        ,同樣是非常優(yōu)秀的建筑鋼標的
        。第二,受益于熱卷出口增長及后續(xù)汽車板需求逐漸恢復的預(yù)期,重點推薦管理優(yōu)秀
        、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)佳
        、估值低的板材龍頭標的,首推華菱鋼鐵
        。華菱鋼鐵當前估值不到4倍,為全行業(yè)最低
        ,且幾年公司的管理水大幅提升
        。此外,國泰君安認為這是一波β行情
        ,所以還建議重點關(guān)注寶鋼、馬鋼
        、新鋼
        、太鋼
        、首鋼等板材標的

        特鋼板塊

        ,過去幾年國泰君安都在持續(xù)推薦特鋼標的
        ,2018年國泰君安挖掘永興材料;2019年國泰君安推薦困境反轉(zhuǎn)的撫順特鋼;2020年推薦中信特鋼;2021年推薦甬金股份。今年
        ,國泰君安依然看好特鋼板塊
        。推薦中信特鋼:一是國泰君安預(yù)期今年下游汽車行業(yè)將呈“前低后高”的態(tài)勢
        ,而中信特鋼的下游需求中約有48%都與汽車直接相關(guān)
        ,所以國泰君安認為中信特鋼具有非常強的β屬
        。二是隨著公司本部和大冶的產(chǎn)能利用率等進一步提升
        ,國泰君安預(yù)期今年公司的產(chǎn)量仍有一定增量
        。三是公司的成本控制能力將持續(xù)增強,隨著公司今年在建的焦化
        、自發(fā)電
        、鐵合金等核心項目逐步建成啟動,公司成本將持續(xù)下降
        ,盈利能力將進一步提升
        。國泰君安重點推薦的第二個特鋼標的是甬金股份
        ,甬金賺取的是固定的加工費,其競爭優(yōu)勢主要來自于低成本
        、產(chǎn)能擴張
        。未來幾年
        ,公司產(chǎn)能增速非?div id="jfovm50" class="index-wrap">?欤覍⒃诤M饨◤S持續(xù)擴張自身產(chǎn)能
        ,而隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴張
        ,國泰君安認為公司業(yè)績將顯著提升
        ?div id="jfovm50" class="index-wrap">?傮w來看,甬金股份是一家全球領(lǐng)先的不銹鋼加工企業(yè)
        ,其成長
        、估值低。此外
        ,國泰君安建議在特鋼板塊可重點關(guān)注久立特材
        、撫順特鋼、廣大特材等
        。其中久立特材經(jīng)歷了去年的估值和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)修復
        ,去年表現(xiàn)非常好,今年國泰君安建議更多關(guān)注其石油
        、天然氣、無縫鋼管等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的彈
        ,因為今年油價處于相對高位
        ,而一般3-6個月后會在上游訂單中得以反映。國泰君安今年會更多關(guān)注β的周期
        。撫順特鋼、廣大特材也是國泰君安持續(xù)關(guān)注的特鋼標的
        ,目前其股價均已處于底部
        ,國泰君安正在等待行業(yè)基本面的反轉(zhuǎn)。

        新材料板塊

        ,當前國泰君安重點推薦釩、鈦兩大領(lǐng)域的標的
        ,且最好是有礦的公司。釩領(lǐng)域
        ,國泰君安首推攀鋼釩鈦。釩領(lǐng)域的發(fā)展主要受電化學儲能快速發(fā)展拉動
        ,如全釩液流儲能電池發(fā)展非常迅速
        。國泰君安認為未來中長期整個釩的需求拉動非?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">?捎^,五氧化二釩的價格彈比較強
        。鈦領(lǐng)域
        ,國泰君安首推安寧股份,公司的鈦精礦主業(yè)競爭優(yōu)勢非常顯著
        ,且期公司正在向產(chǎn)業(yè)鏈中的下游鈦合金業(yè)務(wù)方向拓展,國泰君安認為公司未來的成長值得關(guān)注
        。此外
        ,在新材料板塊,國泰君安建議還可重點關(guān)注永興材料
        、包鋼股份
        、悅安新材

        總結(jié)來看,在鋼鐵板塊中

        ,當前國泰君安最看好普鋼板塊
        ,整體為β屬,且目前正處于拐點的位置。國泰君安認為目前普鋼板塊的需求端
        、供給端
        、成本端基本面均已處于最差的階段,后期將逐漸改善
        。普鋼板塊兼具彈
        、業(yè)績穩(wěn)定
        、低估值、高分紅的特征
        。國泰君安看好普鋼板塊的投資機會
        ,重點推薦方大特鋼、三鋼閩光
        、華菱鋼鐵、寶鋼股份等
        。另外,特鋼板塊,國泰君安當前最看好中信特鋼
        、甬金股份,撫順特鋼
        、廣大特材等還需要等待基本面的變化。新材料板塊
        ,國泰君安當前看好攀鋼釩鈦、安寧股份等

        關(guān)鍵詞: 國泰君安 鋼鐵會議紀要 普鋼板塊 投資機會

        責任編輯:孫知兵

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