國(guó)泰君安：消費(fèi)行業(yè)進(jìn)入“做多政策”的估值修復(fù)階段

，如免稅、珠寶首飾、品牌服飾、食品飲料;在當(dāng)前階段，更有利的思路是從供給側(cè)出發(fā)，關(guān)注過(guò)去兩年需求大幅收縮但有望在未來(lái)場(chǎng)景修復(fù)過(guò)程中帶來(lái)更大盈利彈性的行業(yè)和公司，如酒店、零售。

報(bào)告提到

，需求驟降與人均可支配收入下降，預(yù)期至暗時(shí)刻，往往也孕育新機(jī)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型疊加需求放緩，增長(zhǎng)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)部門(mén)比如投資、消費(fèi)的依賴(lài)度上升，而非下降，消費(fèi)行業(yè)基本面尾部風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)應(yīng)該收斂;過(guò)去兩年疫情持續(xù)，消費(fèi)行業(yè)正經(jīng)歷一輪廣泛而深刻的供給側(cè)出清，投資者忽視了這一變化，這意味著，“剩者”將在需求回暖的周期中獲取更多份額與盈利彈性;盡管需求修復(fù)的預(yù)期和假設(shè)極不穩(wěn)定，中國(guó)防疫政策的探索在預(yù)期維度上相比于此前鐵板一塊邁出了一步，“動(dòng)態(tài)清零”有望更科學(xué)化。消費(fèi)行業(yè)的預(yù)期峰回路轉(zhuǎn)，絕處逢生。

國(guó)泰君安稱(chēng)，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期收斂

，預(yù)示著消費(fèi)將進(jìn)入“做多政策”的估值修復(fù)階段，但是投資的側(cè)重應(yīng)落在供給側(cè)深度出清，而非假設(shè)并不穩(wěn)定的需求。發(fā)現(xiàn)消費(fèi)行業(yè)供給側(cè)大規(guī)模出清現(xiàn)象具有共性，在“常態(tài)化”防控之下酒店、餐飲