仙樂健康：新型劑型保持高增 傳統(tǒng)劑型收入低增

，北美市場的銷售貢獻提升。2021年，公司的幾大核心市場國內市場、歐洲市場和北美市場的銷售額分別為14.58億元、4.35億元、3.98億元，在公司銷售結構中的占比分別為62%、18%、17%，基本上維持了2020年的結構。公司在北美市場的銷售勢頭較好：2021年，北美市場的銷售額較2020年增長49.79%，銷售占比提升4個百分點。

2021年

，公司的產品策略基本上表現為降價增量，通過擴大產銷規(guī)模獲取更多盈利，當期核心產品的毛利率提升。隨著產能擴大，新型劑型的生產成本降低，價格有下調空間，公司通過下調價格來擴大市場。傳統(tǒng)劑型中，2017至2021年五年來看，軟膠囊單價呈下降趨勢，片劑單價上升，粉劑的價格波動較大。軟膠囊單價長期下降，一方面有市場競爭的原因;另一方面，結合公司對外出口額高增的情況，并且軟膠囊是出口的核心產品，因而也不排除這是一種“以價換量”的市場策略。2021年，軟糖和軟膠囊的毛利率上升，其它劑型的毛利率基本穩(wěn)定。

結合成本來看

，2021年，公司各類產品的毛利率保持平穩(wěn)，沒有大幅提升，也沒有大幅下降。軟膠囊、軟糖的毛利率略升，粉劑、片劑和飲品的毛利率略降，但是變化幅度都不大。2021年，公司的整體毛利率32.72%，相比上年上升0.12個百分點。2021年，工業(yè)領域的各項成本均大幅上漲。但是，通過觀察明膠、魚油、維生素等大宗商品的進口價格，我們認為公司的成本環(huán)境相對有利，明膠的進出口價差疫情以來甚至不斷走闊。因而，盡管公司調降了部分產品的單價，但是2021年的盈利能力卻整體保持平穩(wěn)。

公司2021年的凈利潤較2020年下降5.61%

，期間費用激增是主要原因，尤其是財務和管理費用增加較多所致。2021年，公司的銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別同比增加了0.36、1.32、0.96和0.38個百分點，各項費用同比增加是業(yè)績下滑的主要原因。其中，管理和財務費用增加較多，主要來自當期可轉債發(fā)行招致的發(fā)行費用和債券利息。2021年