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雙匯開創(chuàng)中國(guó)肉類品牌屠宰業(yè)務(wù)2022年迎來反轉(zhuǎn)

2022-05-13 08:10:11來源：同花順財(cái)經(jīng)

雙匯發(fā)展開創(chuàng)中國(guó)肉類品牌

，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出

。自90年代來以來

，公司通過大膽改革創(chuàng)新

，發(fā)展包裝肉制品和屠宰業(yè)

，開創(chuàng)了中國(guó)肉類品牌

。另外公司的母公司羅特克斯

，持有美國(guó)最大生豬養(yǎng)殖和屠宰企業(yè)史密斯菲爾德(SFD)100%的股權(quán)

，成為全球最大的豬肉屠宰和肉制品加工企業(yè)

。公司自1998年上市以來，收入和利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá)到16.4%和20.5%

。

屠宰業(yè)務(wù)2022年將迎來反轉(zhuǎn)

，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。公司屠宰業(yè)務(wù)2021年收入344.75億

，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.93億

，分別同比-17.21%和-94.14%。屠宰業(yè)務(wù)的核心關(guān)鍵指標(biāo)是屠宰量和頭均凈利

。長(zhǎng)期來看

，我國(guó)豬肉消費(fèi)由量往質(zhì)的提升

，冷鮮肉的消費(fèi)占比不斷提高，從而推動(dòng)行業(yè)集中度提升

。公司作為國(guó)內(nèi)屠宰行業(yè)龍頭

，目前市場(chǎng)占有率僅3%，屠宰量提升空間較大

。頭均凈利方面

，受到豬價(jià)周期波動(dòng)影響，波動(dòng)較大

。公司通過多措并舉

，在2015-2018年實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。但是由于非洲豬瘟疫情帶來的2019-2020年的超級(jí)豬周期

，讓公司的屠宰部門利潤(rùn)波動(dòng)加大

。2021年由于公司對(duì)豬價(jià)走勢(shì)的判斷失誤，存貨減值較大

。2022年將充分享受豬價(jià)下降帶來的紅利

，盈利迎來反轉(zhuǎn)。

肉制品轉(zhuǎn)型升級(jí)

，探索預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展機(jī)遇：2021年公司肉制品部門銷量155.76萬(wàn)噸

，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入273.51億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)58.07億元

，分別同比-2.66%/+0.91%

。自90年代以來，公司肉制品業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新

，推出了雙匯王中王

，玉米熱狗腸等一系列爆品，至今仍暢銷不衰

。但是由于休閑肉制品品類競(jìng)爭(zhēng)加劇

，公司肉制品銷量自2014年以來到達(dá)平臺(tái)期。公司在肉制品方面繼續(xù)堅(jiān)持“兩調(diào)一控”方針

，推新品調(diào)結(jié)構(gòu)

，控成本穩(wěn)價(jià)格;拓新渠擴(kuò)網(wǎng)絡(luò)

，深化渠道運(yùn)作

，利用信息化加強(qiáng)終端管理，提升市場(chǎng)運(yùn)作水平

，推動(dòng)規(guī)模提升

。公司引導(dǎo)肉制品往餐桌場(chǎng)景延伸，目前預(yù)制菜行業(yè)正迎來發(fā)展風(fēng)口

。公司具備產(chǎn)能布局

，原材料供應(yīng)鏈

，品牌知名度和渠道等一系列優(yōu)勢(shì)。公司在預(yù)制菜行業(yè)積極布局

，推出了速凍肉丸

，方便自熱米飯，啵啵袋

，家宴禮盒等一系列產(chǎn)品

。2022年，公司肉制品業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升

。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司是肉制品行業(yè)龍頭公司

，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)都與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開顯著的差距;但是由于過去成長(zhǎng)性不足，收入和利潤(rùn)又受到豬價(jià)周期的影響波動(dòng)較大

，市場(chǎng)給予公司一定的估值折價(jià)

。公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位穩(wěn)固，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流穩(wěn)定

，每年的分紅比率大于50%

，未來隨著預(yù)制菜行業(yè)快速發(fā)展，公司有望在預(yù)制菜行業(yè)實(shí)現(xiàn)品類突破

，迎來新的成長(zhǎng)階段

。在目前的估值水平下，公司股價(jià)具備安全邊際

，近期疫情反復(fù)

，公司受益明顯，同時(shí)屠宰業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將從二季度開始回歸正常

，短期具備利潤(rùn)彈性

。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年EPS分別為1.74/1.87/2.01元，對(duì)應(yīng)PE分別為17/16/15倍

，維持“增持”評(píng)級(jí)

。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期;豬肉價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期;新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期;內(nèi)部營(yíng)銷改革不及預(yù)期;公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn);食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：雙匯開創(chuàng)中國(guó)肉類品牌屠宰業(yè)務(wù)2022年迎來反轉(zhuǎn) 生豬養(yǎng)殖肉制品轉(zhuǎn)型升級(jí)

責(zé)任編輯：孫知兵

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