正泰電器：深耕戶用光伏領(lǐng)域 行業(yè)格局差異顯著

。2018年低壓電器形成貿(mào)易順差，此后低壓電器凈出口增長明顯，2021年凈出口額同比大幅增加。正泰低壓電器收入在2015-2021年的復(fù)合增長率9.07%，國內(nèi)市占率穩(wěn)定在約20%。2020-2021年低壓電器市場競爭加劇，公司毛利率及市占率略有承壓，但2022年起公司推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，我們積極看好公司在低壓電器市場份額的進一步提高。

正泰分銷端優(yōu)勢顯著

，直銷渠道穩(wěn)步發(fā)展。公司“藍海行動”助力分銷渠道升級，實施渠道扁平化管理。截至2021年末，公司擁有525家一級經(jīng)銷商，較2020年新增50家;同時擁有5000余家二級分銷商，超10萬家終端渠道，實現(xiàn)一二級渠道地市級覆蓋率96%以上。分銷方面，規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)工藝改進提高公司盈利能力和議價能力，但市場競爭日益激烈;直銷方面，國產(chǎn)替代是大勢所趨，正泰2020、2021年直銷收入增速可觀、直銷團隊日益健全、客戶開拓有突破性進展;

海外方面

，公司通過國際藍海行動賦能，渠道擴張速度可觀。

戶用光伏經(jīng)濟性良好

，模式靈活。2021年，在國內(nèi)組件價格大幅上升的情況下戶用光伏新增裝機量同比增速仍然較高，可見戶用光伏在高組件價格的情況下需求韌性十足。經(jīng)測算，分布式(尤其是戶用)的IRR遠遠高于集中式電站，經(jīng)濟性明顯更優(yōu)