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中信證券：建材需求經(jīng)歷至暗時(shí)刻后結(jié)構(gòu)性機(jī)會有望出現(xiàn)

2022-09-30 10:12:57來源：太平洋財(cái)富網(wǎng)

中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱

，目前基建投資整體增速較高但建材數(shù)據(jù)相對疲軟

，地產(chǎn)投資仍顯壓力，穩(wěn)增長政策或需進(jìn)一步發(fā)力

。一方面

，政策性金融工具

、專項(xiàng)債等財(cái)政類工具不斷出臺支持基建投資，行業(yè)景氣度在下半年有望進(jìn)一步上行;另一方面

，地產(chǎn)政策從信用

、交付和銷售三個(gè)方面入手，銷售數(shù)據(jù)開始弱復(fù)蘇

，但投資走出低谷尚需時(shí)日

。綜合來看

，基建投資有望進(jìn)一步上行，地產(chǎn)投資目前仍然承壓

，建材需求經(jīng)歷至暗時(shí)刻后

，結(jié)構(gòu)性機(jī)會有望逐步出現(xiàn)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

疫情擾動下逆周期政策需進(jìn)一步發(fā)力

，基建投資增速較高但建材景氣度相對較弱

，“房住不炒”下地產(chǎn)投資承壓。

2022年3-5月疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)承壓

，消費(fèi)等受到影響尤為明顯

，8-9月再度開始出現(xiàn)散點(diǎn)疫情。我們預(yù)計(jì)逆周期政策將進(jìn)一步出臺

。2022年1-8月基建投資累計(jì)同比增速為10.37%

，宏觀增速較高的同時(shí)以水泥為代表的建材數(shù)據(jù)景氣度卻相對較弱，這既與基建投資中交通運(yùn)輸?shù)?span id="0mcw0s0" class="keyword">投資增速較弱有關(guān)(1-8月累計(jì)同比僅4.9%)

，也與地產(chǎn)投資拖累有關(guān)(1-8月新開工面積累計(jì)同比-37%)

。“房住不炒”背景下全國商品房銷售面積1-8月累計(jì)同比-23%，房地產(chǎn)開發(fā)投資1-8月累計(jì)同比-7%

，地產(chǎn)承壓趨勢尚未出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)

。

財(cái)政類工具不斷發(fā)力支持基建投資，預(yù)計(jì)全年增速有望達(dá)到12-13%

。

2022年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏前置明顯

，上半年即基本完成了3.65萬億額度的發(fā)行，8月24日國常會進(jìn)一步提出

，“依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額

，10月底前發(fā)行完畢”

，專項(xiàng)債規(guī)模再度提升

。此外

，國常會提出兩筆政策性開發(fā)性金融工具合計(jì)6000億元，預(yù)計(jì)于9月底10月初發(fā)行完畢

，其作為項(xiàng)目資本金理論撬動比例高達(dá)10倍

。整體來看，基建投資增量政策不斷出臺落地

，預(yù)計(jì)全年基建投資增速有望達(dá)到12-13%

，Q3-Q4的基建投資景氣度有望進(jìn)一步上行。

房地產(chǎn)政策帶動銷售弱復(fù)蘇

，但投資走出谷底尚需時(shí)日

。

地產(chǎn)政策從信用、交付和銷售三個(gè)方面入手，力度避免行業(yè)陷入惡性循環(huán)

。2022年三季度

，新房銷售有所改善，預(yù)計(jì)四季度政策效果將更為明顯

。但是

，融資渠道的持續(xù)收緊，企業(yè)拿地放緩和減少新開工

，已經(jīng)反過來影響到下一個(gè)階段的銷售回款

。我們預(yù)計(jì)，開發(fā)投資的穩(wěn)定尚需時(shí)日

，2022/2023年開發(fā)投資預(yù)計(jì)分別下降8.6%和10.3%

。

建筑建材：至暗時(shí)刻，格局重塑

。

房建需求下行使得需求偏弱或成未來一年建筑建材行業(yè)主基調(diào)

，但一方面基建需求同比增長確定性高，水泥高頻數(shù)據(jù)也有一定程度的佐證

，另一方面預(yù)計(jì)房建需求較地產(chǎn)開發(fā)商房屋需求韌性更好

，從而對需求有一定程度托底，帶來值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性機(jī)會

。未來，預(yù)計(jì)建筑建材行業(yè)需要在新的需求基礎(chǔ)上尋求供需平衡

，這也帶來龍頭企業(yè)市占率快速提升的機(jī)遇

，推薦基建需求較高、基本面具備韌性

、估值合理的建筑建材龍頭

。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);疫情擾動風(fēng)險(xiǎn);基建需求韌性不及預(yù)期;行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)不規(guī)范競爭行為加劇導(dǎo)致供給端出清不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：中信證券專項(xiàng)債發(fā)行房地產(chǎn)政策房建需求下行

責(zé)任編輯：孫知兵

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