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每日熱門：規(guī)模魔咒將明星基金拉下神壇行業(yè)級難題期待各方破解

2023-02-06 08:40:06來源：上海證券報(bào)

新華財(cái)經(jīng)上海2月6日電（記者陸海晴）近兩年來，無論是在人流密集的地鐵站

，還是在小區(qū)樓宇的電梯里

，基民張峰（化名）常常能看到類似“XXX基金長期業(yè)績優(yōu)異”的明星基金廣告

。銀行理財(cái)經(jīng)理也會定期給張峰發(fā)送信息：“XXX基金十分火爆

，規(guī)模超百億

，再不申購可能無法上車

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懷著對高收益的憧憬，張峰買入了一只明星基金

。讓他興奮的是

，買入后這只基金規(guī)模持續(xù)增長，這意味著許多人作出了和他一樣的選擇

。然而，令他不解的是

，傳說中的高收益并沒有實(shí)現(xiàn)

，反而虧損了。

(資料圖)

張峰的困境是不少基民共同面臨的情形

。近年來

，大量資金追隨明星基金經(jīng)理入市，行業(yè)里涌現(xiàn)了多只百億級的“大塊頭”基金

。但是

，令不少投資者失望的是，這些頂著明星光環(huán)的基金陷入了平庸

，表現(xiàn)不如人意

。2022年，僅有一只百億級基金取得了正收益

。近一年來

，百億級基金的平均收益率也低于全部主動權(quán)益類基金收益率的平均水平。

在業(yè)內(nèi)人士看來

，百億級基金的批量涌現(xiàn)是基金行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果

，但難題也隨之而來

，管理大規(guī)模資金需要具備深入的個股研究和配置能力，基金管理人應(yīng)該審慎對待基金規(guī)模的增長

，避免投資者慕名而來

，失望而去。

多只明星基金表現(xiàn)乏善可陳

短短1年的時(shí)間

，百億級基金的數(shù)量銳減

。數(shù)據(jù)顯示，2022年初

，近90只主動權(quán)益類基金規(guī)模超過百億元

，而到了年底，百億級基金數(shù)量只有50只左右

。

這背后是業(yè)績表現(xiàn)不佳導(dǎo)致的規(guī)?div id="4qifd00" class="flower right">

？s水，以及投資者“用腳投票”

。從基金業(yè)績表現(xiàn)來看

，截至2月2日，全部主動權(quán)益類基金近1年平均虧損5%左右

，而規(guī)模在150億元以上的基金平均虧損超6%

，規(guī)模在200億元以上的基金平均虧損近8%。

多只由知名基金經(jīng)理管理的基金近1年虧損超過10%

。例如

，蔡嵩松管理的諾安成長混合近1年虧損20.53%，勞杰男管理的匯添富價(jià)值精選混合A虧損17.43%

，傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合A虧損13.33%

，曲揚(yáng)管理的前海開源滬港深優(yōu)勢精選混合A虧損12.42%。

“大塊頭”緣何舞不動

？在盈米基金研究院權(quán)益研究員王帆看來

，基金業(yè)績會受到市場環(huán)境、基金經(jīng)理投資策略

、主動管理能力等多種因素的影響

。2022年A股市場存量博弈特征明顯，風(fēng)格與行業(yè)快速輪動

，各條主線輪番唱戲

。對于規(guī)模較大的基金而言，由于“船大難調(diào)頭”

，在多變的市場環(huán)境下無法抓住短期行情是這類基金的弱點(diǎn)

。此外，因?yàn)槭艿浇灰椎南拗?div id="d48novz" class="flower left">

，不能及時(shí)靈活調(diào)倉來適應(yīng)市場是許多百億級基金過去一段時(shí)間業(yè)績表現(xiàn)欠佳的一個重要原因

。

滬上某基金研究員直言

，百億級基金之所以業(yè)績不佳，除了在操作上有“船大難調(diào)頭”的原因

，也和市場風(fēng)格有關(guān)

。該類產(chǎn)品往往在順應(yīng)市場風(fēng)格時(shí)做大，當(dāng)風(fēng)格開始轉(zhuǎn)向時(shí)

，可能正是該類產(chǎn)品規(guī)模的頂峰

。

“在基金短期業(yè)績較為亮眼的時(shí)候，基金公司往往加大營銷力度

，但是不少新進(jìn)的投資者是沖著此前高收益而來的

。而隨著基金規(guī)模變大，基金經(jīng)理需要時(shí)間適應(yīng)規(guī)模的變化

，導(dǎo)致獲取超額收益的難度提高

，最終使得投資者的預(yù)期和基金的實(shí)際表現(xiàn)差距較大?div id="d48novz" class="flower left">

！鄙鲜鲅芯繂T說

。

大規(guī)模基金運(yùn)作難度加大

從當(dāng)前公募行業(yè)的發(fā)展情況來看

，一旦某只基金業(yè)績較為搶眼

，短期往往會吸引大量資金涌入，使得基金規(guī)?div id="d48novz" class="flower left">

？焖僭鲩L

。在上海證券基金評價(jià)研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千看來，百億級基金的快速出現(xiàn)是基金行業(yè)發(fā)展到一定階段的結(jié)果

。

劉亦千分析道

，公募行業(yè)處于快速發(fā)展的早期，個別業(yè)績出眾的基金經(jīng)理具備典型的示范效應(yīng)

，受到市場關(guān)注，其管理的產(chǎn)品也成為資金流入的主要對象

。同時(shí)

，基金較大程度地降低了普通投資者的投資門檻，近幾年賺錢效應(yīng)的出現(xiàn)吸引大量居民儲蓄流入

。

如何管理較大規(guī)模的基金

，也成為擺在基金管理人面前一道需要解決的難題。

基煜研究表示

，基金規(guī)模過大會對基金經(jīng)理的投資操作帶來壓力

。規(guī)模較大的基金在買賣股票時(shí)對股價(jià)影響較大，很難以理想價(jià)格完成交易

。同時(shí)

，持股越集中

、持有股票數(shù)量越多，交易成本受到的沖擊就越大

，就越難獲得超額收益

，導(dǎo)致操作靈活性受限，交易周期拉長

。尤其是行業(yè)快速輪動時(shí)

，調(diào)倉較困難。如果基金經(jīng)理的投資策略偏向于高換手

，或者是以投資小盤股票為主

，基金規(guī)模一旦增長，其投資策略將難以實(shí)現(xiàn)

，業(yè)績就會受到一定影響

。

“要想駕馭大規(guī)模基金

，不只是簡單地選擇幾只股票

。”晨星（中國）研究中心王蕊直言

，因?yàn)楣善辟I賣的沖擊成本都比較大

，基金經(jīng)理更要有前瞻性的資產(chǎn)以及行業(yè)配置布局，組合管理需要更加精細(xì)化

。小規(guī)?div id="d48novz" class="flower left">

；鸶邠Q手的交易策略放到大規(guī)模基金身上并不奏效

，大規(guī)?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">；鸬墓芾砀枰哂猩钊氲膫€股研究和配置能力，讓換手率逐漸降下來

，讓組合穩(wěn)定性得以增強(qiáng)

。因此，如果基金經(jīng)理的能力沒有達(dá)到一定的高度

，通常無法管理大規(guī)模的基金

。

信達(dá)澳亞基金基金經(jīng)理李淑彥坦言，基金規(guī)模增加會對業(yè)績構(gòu)成挑戰(zhàn)

，但是規(guī)模并沒有絕對的合適標(biāo)準(zhǔn)

，而是和基金經(jīng)理的投資方法論有關(guān)?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！叭绻P(guān)注公司基本面和長期發(fā)展?jié)摿?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">，?guī)模半徑可以拓得更寬；如果關(guān)注的是短期行業(yè)景氣度

，則更適合靈活的小規(guī)?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">；?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">。”

多位業(yè)內(nèi)人士提醒

，基金管理人應(yīng)當(dāng)對規(guī)模增長持克制的心態(tài)

，審視自身投研實(shí)力是否足以匹配快速增長的規(guī)模，當(dāng)管理規(guī)模超過能力邊界時(shí)

，要及時(shí)限購

。

多路徑探索管理模式

為適應(yīng)基金規(guī)模增大的情況，越來越多的基金公司不斷探索新的管理模式

，在產(chǎn)品運(yùn)作

、投資策略等方面進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，更加強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的能力

。

例如