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！民生證券2023年中期策略會：三季度有望出現(xiàn)指數(shù)級別反彈

2023-06-30 16:00:33來源：中證網(wǎng)

新華財(cái)經(jīng)北京6月30日電（記者李夢揚(yáng)）6月28日，民生證券“新浪潮·新機(jī)遇”2023年中期投資策略會在上海正式拉開帷幕

。本次策略會為期三天（6月28日至6月30日）

，圍繞著人工智能、新能源

、新材料

、新技術(shù)、大消費(fèi)等11個主題論壇

，現(xiàn)場有40多位產(chǎn)業(yè)專家作分享，超過600家上市公司

、上千位專業(yè)投資者

、產(chǎn)業(yè)界人士現(xiàn)場交流，首日總量論壇座無虛席

。

策略會上，民生證券宏觀首席分析師周君芝

、策略首席分析師牟一凌分別作主題演講

。牟一凌認(rèn)為，2023年的經(jīng)濟(jì)仍然具有一定韌性

，短期周期性底部或已出現(xiàn)

。市場新的邊際增量資金來自保險(xiǎn)資金

，紅利策略中期能帶來穩(wěn)定收益

。行業(yè)配置方面，建議布局大宗商品

、重要性國企

、新能源和資本品出口、與下沉市場的新群體消費(fèi)

。

【資料圖】

下半年將迎來“經(jīng)濟(jì)底”和“政策底”

民生證券宏觀首席分析師周君芝認(rèn)為

，“2023年海外主線在于經(jīng)濟(jì)處于全球經(jīng)貿(mào)周期下行階段，國內(nèi)主線在于能否迎來居民資產(chǎn)負(fù)債表重塑”

。

周君芝認(rèn)為，下半年或迎來“經(jīng)濟(jì)底”和“政策底”

。主要原因有三點(diǎn)：下半年經(jīng)濟(jì)主基調(diào)是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能沒有太大變化

；第三季度的經(jīng)濟(jì)形態(tài)是斜率走平，悲觀預(yù)期或因此收斂

；如果政策要發(fā)力

，理論上下半年政策組合包可以很豐富

，具體可參考2014年-2015年。

周君芝表示，2014年-2015年和當(dāng)下宏觀背景相似度高

，當(dāng)時(shí)政策組合頗豐富

，是中國逆周期政策的典型案例

。高質(zhì)量增長定調(diào)之下

，本輪政策出牌節(jié)奏需要市場付出更多耐心。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)

，幫助經(jīng)濟(jì)走出有效需求不足

，即資產(chǎn)負(fù)債表和當(dāng)期需求共振向下現(xiàn)狀的關(guān)鍵，可供選擇政策工具或許在2014年-2015年找到答案

。2014年-2015年

，當(dāng)時(shí)政策既著力于分子端，即修復(fù)需求

、提振增長

；也著力于分母端

，即寬松貨幣

、著力修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。

在周君芝看來

，下半年比較確定的交易機(jī)會還是來自分母端

。“預(yù)計(jì)本輪政策期待之中

，我們比較容易迎來分母端政策

，交易流動性寬松以及風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，這或許是下半年大概率的方向

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三季度或?qū)⒊霈F(xiàn)指數(shù)級別收益

2009年后，中國經(jīng)濟(jì)的“居民—房地產(chǎn)—地方政府”的債務(wù)擴(kuò)張循環(huán)進(jìn)入了尾聲

。民生證券策略首席分析師牟一凌認(rèn)為

，長期的債務(wù)周期問題壓制了短期的經(jīng)濟(jì)反彈彈性，但投資者忽視了經(jīng)濟(jì)中的積極因素

。

中國經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)包括：第一

，縣域、中低收入等人群并未享受資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張

，自然資產(chǎn)負(fù)債表衰退無從談起

，其消費(fèi)具有韌性；第二

，中國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)仍在向上攀爬

，資本品的出口仍然是亮點(diǎn)；第三

，企業(yè)部門得益于2016年以來的“三去一降”反而相對健康

。

因此，牟一凌認(rèn)為

，2023年的經(jīng)濟(jì)仍然具有一定韌性，且短期周期性底部已現(xiàn)

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！疤蕹齼r(jià)格效應(yīng)后，今年經(jīng)濟(jì)增長需求側(cè)依然平穩(wěn)

，而從庫存周期來看

，主動去庫階段正在臨近尾聲

，價(jià)格下行壓力正在緩解

，經(jīng)濟(jì)的周期性底部或已出現(xiàn)?div id="4qifd00" class="flower right">

！蹦惨涣枵f

。

今年

，市場最熱門的板塊當(dāng)屬人工智能

。牟一凌認(rèn)為，人工智能是市場不能回避的話題

，技術(shù)的創(chuàng)新往往發(fā)生在一個周期的尾聲

，但技術(shù)的普及需要一個新的復(fù)蘇周期開啟

。因此產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期仍要服從于大的經(jīng)濟(jì)和債務(wù)周期

。不過在這一階段，供應(yīng)側(cè)發(fā)展是可以期待的

，如果當(dāng)下全行業(yè)資本開支增速能否轉(zhuǎn)化為未來系列公司的營收增速

，市場的定價(jià)仍然是合理的

。

在市場機(jī)構(gòu)資金方面

，牟一凌認(rèn)為，公募基金過去的“賽道化”正向循環(huán)難以持續(xù)

，新的邊際增量是保險(xiǎn)資金

，機(jī)構(gòu)配置型資金投資范式的變化將帶來市場波動的加大，紅利策略在中期維度來說帶來穩(wěn)定收益

。

具體來看

，牟一凌表示

，首先，從渠道發(fā)行看

，公募基金的賽道化和歷史業(yè)績已經(jīng)難以和基金發(fā)行順利形成正向激勵的循環(huán)。其次

，由于保險(xiǎn)資金正面臨投資收益率的壓力

，可能會表現(xiàn)出兩頭配置的特征：更快的投資板塊輪動與紅利配置策略。最后

，量化資金正在信息捕捉的能力上快速占據(jù)優(yōu)勢

，這在新興產(chǎn)業(yè)投資中可能占盡先機(jī)。

在行業(yè)配置方面

，牟一凌稱

，看好全市場三季度指數(shù)級別的反彈，行業(yè)上布局大宗商品

、重要性國企

、新能源和資本品出口、中低價(jià)格帶與下沉市場的新群體消費(fèi)

。

首先

，大宗商品的供給約束被廣泛認(rèn)可，但是當(dāng)下對于需求的定價(jià)過于悲觀

，而美元債務(wù)周期中后段的力量正在聚集

，大宗商品的供給+需求+貨幣計(jì)價(jià)正在共振，使得大宗商品相應(yīng)的資產(chǎn)成為今年最重要的潛在收益來源

，具體包括：油

、銅、黃金

、煤炭

、鋁。

其次

，“中央+地方”占據(jù)主導(dǎo)地位的國企是中國資產(chǎn)負(fù)債表中最重要的力量

，其分紅收益的資產(chǎn)證券化將是在“去杠桿”中潛在的信用創(chuàng)造力量，看好“三桶油”

、四大行

、運(yùn)營商、電力

、公路

。

再次，中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的力量將重回舞臺

，在高端制造行業(yè)經(jīng)歷了長達(dá)半年的回撤后

，建議給予更多關(guān)注

，具體包括：機(jī)械設(shè)備（通用機(jī)械、工程機(jī)械）

、新能源（鋰電

、光伏）

、船舶制造

，建筑也將受益于新興制造國家的崛起。

最后

，消費(fèi)“新勢力”的投資機(jī)會同樣不可忽視

，比消費(fèi)降級更受關(guān)注的是更多人群的“升級”，包括休閑零食

、啤酒等低客單價(jià)品種，可選消費(fèi)中的國牌

，以及滿足下沉市場社交需求的茶飲店等

。

民生證券研究院開啟擴(kuò)張之路

據(jù)民生證券介紹，近兩年多來

，民生研究陸續(xù)引入了能源開采

、金屬

、宏觀

、策略、機(jī)械

、建材

、電子等行業(yè)一大批業(yè)內(nèi)優(yōu)秀分析師，迅速完善研究團(tuán)隊(duì)的搭建

，目前共覆蓋了26個重要行業(yè)和領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)顯示

，2022年

，民生證券證券投資咨詢業(yè)務(wù)（分析師）的從業(yè)人數(shù)為57人，排名顯著提升至第27位

，單位人效也迅速提高

，2022年一共產(chǎn)出了4707篇研究報(bào)告

。

伴隨著隊(duì)伍的搭建和優(yōu)秀人才的聚集

，民生證券研究院強(qiáng)勢崛起，這一年挺進(jìn)傭金收入“億元俱樂部”

。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)

，民生證券2022年全年實(shí)現(xiàn)分倉傭金收入2.95億元

，比上年同期增加2.38億元

，同比增幅達(dá)到418%

。市場排名也從去年的第49名提升至第28名。

民生證券2023年中期策略會還分別舉辦“AI與電子共舞”電子論壇

、“具身智能”機(jī)器人論壇

、“AI賦能醫(yī)療診斷與醫(yī)藥創(chuàng)新”醫(yī)藥論壇、“迎接量化新紀(jì)元”金工論壇等11個主題論壇

，熱點(diǎn)紛呈

，受到了機(jī)構(gòu)投資者的熱烈關(guān)注

。

AI賽道是今年二級市場最熱門的投資方向之一，也是民生證券研究院的優(yōu)勢研究方向之一

。此前

，民生研究院舉行的一場人工智能主題的在線路演異?div id="jfovm50" class="index-wrap">；鸨?div id="jfovm50" class="index-wrap">，大量機(jī)構(gòu)投資者涌入該投研服務(wù)平臺路演直播間，一度導(dǎo)致該路演APP宕機(jī)

。伴隨著AI投資的熱潮

，民生證券在人工智能領(lǐng)域的研究能力正逐漸成為一個品牌標(biāo)簽。近期民生證券成立了券商首家人工智能研究院

，同時(shí)將成立人工智能產(chǎn)業(yè)顧問委員會，凝聚產(chǎn)業(yè)的智慧與力量

，共同助力人工智能國家戰(zhàn)略

。

編輯：羅浩

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責(zé)任編輯：孫知兵

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