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！東方證券：予美圖公司(01357)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)13.25港元

2025-09-11 17:10:28來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

(資料圖片僅供參考)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉

，東方證券發(fā)布研報(bào)稱

，預(yù)計(jì)美圖公司(01357)25~27年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為9.43/12.34/15.93億元，目標(biāo)價(jià)13.25港元/股

，給予“買入”評(píng)級(jí)。圖像編輯賽道

，受益于擴(kuò)散模型在生成任務(wù)上的顯著進(jìn)展

，技術(shù)代際進(jìn)步為產(chǎn)品的煥新式發(fā)展提供底層能力支持。美圖在技術(shù)側(cè)和審美數(shù)據(jù)上的積累

，為公司抓住技術(shù)紅利奠定基礎(chǔ)

。產(chǎn)品側(cè)驗(yàn)證看，公司產(chǎn)品版本迭代和功能上新加速

，其中AI功能占比顯著提升

。

報(bào)告中稱，公司國(guó)內(nèi)生活場(chǎng)景穩(wěn)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)

，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)主要用戶增量

。生活場(chǎng)景看，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)偏存量競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)

，以美圖和字節(jié)(醒圖)為核心玩家

，二者競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的階段已經(jīng)過(guò)去，美圖產(chǎn)品國(guó)內(nèi)MAU穩(wěn)定在1.7~1.8億

。增量主要來(lái)自海外市場(chǎng)

，該行認(rèn)為AI功能在拉開公司產(chǎn)品和海外競(jìng)品的差異度，公司在美體美發(fā)等細(xì)分場(chǎng)景錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)

，把握潮流趨勢(shì)上線AI特色玩法

，或?yàn)楹Ｍ庥迷鰩?lái)持續(xù)動(dòng)能。

該行看好AI帶動(dòng)公司產(chǎn)品付費(fèi)滲透加速

，核心是AI功能強(qiáng)效果+公司產(chǎn)品目前付費(fèi)功能占比仍處于中低水平

。24年現(xiàn)有產(chǎn)品的付費(fèi)滲透率情況看，工具類產(chǎn)品(如多鄰國(guó)

、Keep)的付費(fèi)滲透率在10%左右，內(nèi)容屬性如文字

、音樂(lè)

、視頻類，付費(fèi)滲透率基本在20%~30%

。過(guò)去內(nèi)容版權(quán)行業(yè)

，如QQ音樂(lè)和云音樂(lè)的付費(fèi)滲透率，從2018年的約4%提升至25H1的20%~30%

，底層原因是內(nèi)容池里付費(fèi)內(nèi)容占比持續(xù)提升

，用戶付費(fèi)習(xí)慣也逐漸養(yǎng)成。目前美圖產(chǎn)品的付費(fèi)功能占比

，相較競(jìng)品處于中低水平

，未來(lái)隨著強(qiáng)AI效果帶來(lái)的產(chǎn)品體驗(yàn)更好

、用戶付費(fèi)習(xí)慣培養(yǎng)，公司產(chǎn)品的付費(fèi)滲透仍有較大提升空間

。

該信息由智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)提供

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責(zé)任編輯：孫知兵

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