連平:美聯(lián)儲新一輪加息周期將帶來哪些影響?
3月16日
,美聯(lián)儲宣布加息25bp,將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍調(diào)整至0.25%-0.5%,符合預(yù)期一、對美聯(lián)儲加息可能路徑的三種判斷
對于美聯(lián)儲后續(xù)加息路徑選擇
當(dāng)前,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況良好
基于上述分析,根據(jù)不同的情境假設(shè)
第一,基準(zhǔn)情況下
第二,激進(jìn)假設(shè)下
,俄烏局勢僵持,歐美對俄金融制裁影響擴(kuò)大,4月、5月WTI原油價(jià)格繼續(xù)上行;美聯(lián)儲3月進(jìn)行的加息已被市場充分計(jì)價(jià),但由于幅度過小,難以抵擋油價(jià)持續(xù)飆升帶來的通脹壓力,通脹預(yù)期繼續(xù)上行、同比通脹率連創(chuàng)新高、價(jià)格上漲繼續(xù)向下游產(chǎn)品和服務(wù)擴(kuò)散,鮑威爾擺出更為激進(jìn)的鷹派姿態(tài);俄羅斯主權(quán)債務(wù)違約,市場避險(xiǎn)情緒加劇,國際資金大量回流美國,離岸美元流動(dòng)性緊張第三,溫和假設(shè)下
在上述的三種可能中
,第一種的可能性最大,與之相應(yīng)的美聯(lián)儲后續(xù)加息路徑是在5月、6月各進(jìn)行一次25bp的加息,隨后暫停加息步伐,等待縮表時(shí)機(jī)。預(yù)計(jì)市場對接下來幾個(gè)月對于加息計(jì)價(jià)的分歧也會(huì)較大。而上述三種可能的共同點(diǎn)在于,離岸美元流動(dòng)性收緊,新興市場國家將受到不同程度的沖擊。二、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)χ袊鹑诘挠绊?/strong>
總體來看
,美聯(lián)儲加息對中國貨幣政策、人民幣匯率和資本流動(dòng)的影響較為有限。1.加息對中國貨幣政策影響不大
中國貨幣政策“以我為主”
。美聯(lián)儲加息使得中美貨幣政策分化開始加劇,2022年美聯(lián)儲還將加息數(shù)次,而中國經(jīng)濟(jì)還需要穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策護(hù)航。近年來中國貨幣政策獨(dú)立性逐步增強(qiáng),已具備以我為主的貨幣政策調(diào)節(jié)能力。2022年初中國投資與消費(fèi)增長超出預(yù)期,經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、長期向好的基本面沒有改變,穩(wěn)健貨幣政策具備偏松調(diào)節(jié)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。2022年2月末中國外匯儲備為3.21萬億美元,貿(mào)易順差預(yù)期進(jìn)一步擴(kuò)大,外匯儲備的平穩(wěn)增長將有利于維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定;以市場供求為基礎(chǔ)的人民幣匯率保持雙向波動(dòng),彈性較強(qiáng),能夠抵消一部分中美貨幣政策分化對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行的沖擊但仍需注意
2.加息對人民幣匯率沖擊有限
回歸歷史經(jīng)驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)
,美聯(lián)儲加息并不一定帶來人民幣貶值。美聯(lián)儲加息期間,人民幣匯率升值或貶值主要取決于中國經(jīng)濟(jì)基本面及國際收支狀況3.加息不會(huì)引發(fā)資本大規(guī)模外流
美聯(lián)儲加息引發(fā)資本回流
雖然從總體上來看
三 加息對美股、A股 1.加息沖擊已在美股在震蕩中逐步消化 美聯(lián)儲加息和貨幣政策收緊的節(jié)奏和程度都將持續(xù)牽動(dòng)美股投資者的神經(jīng),這一次也不會(huì)例外 此次美聯(lián)儲開啟加息周期的動(dòng)因是持續(xù)的高通脹 要注意的是 2.加息不影響A股中長期投資機(jī)遇 從A股市場歷史表現(xiàn)來看,美聯(lián)儲加息周期對A股市場走勢的影響有限 美聯(lián)儲此輪加息對A股的影響應(yīng)注意其政策的短期溢出效應(yīng) 與美元部分資產(chǎn)的長期風(fēng)險(xiǎn)相比 雖然美聯(lián)儲加息對A股的負(fù)面影響有限,但投資者也需防范可能出現(xiàn)的意外風(fēng)險(xiǎn) 3.加息并不必然抑制金價(jià)上漲 從過去三十年美聯(lián)儲四次加息周期來看,金價(jià)走低并不是加息的必然結(jié)果 從目前來看 總的來看,2022年黃金投資應(yīng)密切關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)演變及其對市場的影響 4.加息不會(huì)引起大宗商品價(jià)格大幅回調(diào) 美聯(lián)儲加息將可能小幅擴(kuò)大大宗商品價(jià)格的回調(diào)力度 未來大宗商品價(jià)格走勢仍受供給矛盾主導(dǎo),美聯(lián)儲加息進(jìn)程及其抑制通脹的實(shí)際效果將影響價(jià)格下行的程度
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