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中國銀河：給予江蘇銀行買入評級|動態(tài)

2025-08-24 15:26:19來源：證券之星

中國銀河（601881）證券股份有限公司張一緯,袁世麟近期對江蘇銀行（600919）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《江蘇銀行2025年半年報業(yè)績點評：規(guī)模加速擴(kuò)張

，零售資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善》，給予江蘇銀行買入評級

。

江蘇銀行

核心觀點

(資料圖片僅供參考)

業(yè)績整體穩(wěn)健

，營收增速提升：2025H1

，公司實現(xiàn)營業(yè)收入448.64億元

，同比+7.78%

，歸母凈利潤202.38億元

，同比+8.05%

；年化加權(quán)平均ROE15.64%

，同比-0.78pct。2025Q2

，營收

、歸母凈利潤分別同比+9.38%、+7.95%

。公司營收增速穩(wěn)中有升

，規(guī)模擴(kuò)張為主要貢獻(xiàn)，同時

，單季公允價值變動損益高增

，非息業(yè)務(wù)收入邊際修復(fù)。

規(guī)模擴(kuò)張加速

，對公業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出：2025H1

，公司利息凈收入329.39億元，同比+19.1%

，延續(xù)Q1高增態(tài)勢

，主要受益資產(chǎn)規(guī)模增長強(qiáng)勁。2025H1

，公司凈息差為1.78%

，較年初-8BP，降幅較去年同期持平

，負(fù)債成本優(yōu)化形成一定支撐

。公司生息資產(chǎn)收益率、付息負(fù)債成本率分別較年初-38BP

、-30BP

，其中，存貸款利率均較年初-32BP

。公司擴(kuò)表動能強(qiáng)勁

，資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模增長均提速

。截至2025年6月末

，資產(chǎn)端，各項貸款較年初+15.98%

。公司立足江蘇經(jīng)濟(jì)大省定位

，并大力支持省市級重大項目建設(shè)

，對公貸款較年初+23.3%，其中基建貸款較年初+31%

。零售貸款較年初+3.07%

，與去年同期相比重回正增，主要由于消費貸

、按揭貸款正增

，分別較年初+3.14%、+5.49%

。負(fù)債端

，各項存款較年初+19.86%，企業(yè)

、個人存款分別較年初+22.2%

、+15.25%。存款定期化程度有所下降

，定期存款占比較年初-2.21pct至62.71%

。

單季公允價值變動損益高增推動非息收入降幅收窄：2025H1，公司非息收入119.25億元

，同比-14.63%

，降幅有所收窄。公司中間業(yè)務(wù)收入31.86億元

，同比增長5.15%

，Q2單季度同比-8.3%，主要受代理業(yè)務(wù)拖累

。公司財富管理和理財業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張

，6月末零售AUM、理財產(chǎn)品規(guī)模分別較年初+14.39%

、+23.31%

。公司其他非息收入87.39億元，同比-20.11%

。具體來看

，上半年公允價值變動損益、投資收益分別同比-1.54%

、-111.07%

，其中，受Q2債市回暖影響

，單季公允價值變動損益同比+577.39%

。

個人貸款不良率邊際改善：截至2025年6月末，公司不良貸款率0.84%，環(huán)比-2BP

，達(dá)到歷史最優(yōu)水平

；關(guān)注類貸款占比1.24%，環(huán)比-9BP

。個人貸款不良率較年初-1BP至0.87%

，其中，經(jīng)營貸不良率較年初-37BP至1.67%

，或由于公司持續(xù)加大不良貸款清收處置力度

。公司撥備覆蓋率331.02%，環(huán)比-12.49pct

，風(fēng)險抵補(bǔ)水平仍保持充足

。6月末，公司核心一級資本充足率8.49%

，環(huán)比+13BP

，主要受益于凈利潤穩(wěn)健增長，留存收益增加

。

投資建議：公司深耕江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)

，金融資源豐富、發(fā)展前景廣闊

，小微

、制造業(yè)服務(wù)優(yōu)勢明顯，多項業(yè)務(wù)指標(biāo)位居省內(nèi)第一

。表內(nèi)存貸款增長動能強(qiáng)勁

，聚焦重點領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

；零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型

，財富管理發(fā)展態(tài)勢良好。資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異

。2024年分紅率30%

，2025年將繼續(xù)實施中期分紅。結(jié)合公司基本面和股價彈性

，我們維持“推薦”評級

，2025-2027年BVPS分別為14.16元/15.67元/17.29元，對應(yīng)當(dāng)前股價PB分別為0.79X/0.71X/0.64X

。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期

，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險；利率下行

，NIM承壓風(fēng)險

；關(guān)稅沖擊

，需求走弱風(fēng)險。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級

，買入評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為11.46

。

關(guān)鍵詞：財經(jīng)頻道財經(jīng)資訊

責(zé)任編輯：孫知兵

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