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嘉實(shí)基金吳越：權(quán)益投資“小年” 消費(fèi)仍是投資必備賽道三大指數(shù)呈現(xiàn)先強(qiáng)后弱走勢

2021-02-02 11:15:18來源：中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)

剛剛過去的1月A股市場反復(fù)震蕩

，三大指數(shù)呈現(xiàn)先強(qiáng)后弱走勢

。滬指再度徘徊在3500點(diǎn)邊緣，此前表現(xiàn)突出的大消費(fèi)板塊全月回調(diào)壓力較大。市場上對消費(fèi)賽道是否是永恒主賽道的觀點(diǎn)也出現(xiàn)了分歧

。面對爭議

，嘉實(shí)基金研究部副總監(jiān)

、消費(fèi)行業(yè)研究組組長吳越分析指出

，“消費(fèi)是永恒主賽道”這一觀點(diǎn)的背后實(shí)際上涵蓋三方面內(nèi)容。

首先

，消費(fèi)賽道并不是說每一年都能夠跑贏市場

，而是說消費(fèi)賽道中有很多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，有很多的標(biāo)的能夠穿越周期

，從而走出一個長牛的行情

。消費(fèi)中品牌類消費(fèi)具有強(qiáng)品牌力的、龍頭的公司

，是能夠穿越周期

、極為稀缺的一類資產(chǎn)。這類品牌消費(fèi)的資產(chǎn)特性就是具有正向的時間價值

。從品牌力的角度看，伴隨著時間的遷移

，一個強(qiáng)有力的品牌

，在消費(fèi)者心目中的價值是逐步在正向迭代和正向循環(huán)的。消費(fèi)者關(guān)于這個品牌的復(fù)購率會持續(xù)地做正向的提升

。

與科技

、傳統(tǒng)的周期行業(yè)以及一些硬件行業(yè)不同，它們的最大特性來自于屬于通縮類資產(chǎn)

，面對新一輪的具有顛覆性和挑戰(zhàn)性的技術(shù)周期的時候

，往往在老的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)周期里面建立起來的所謂的品牌

，很容易被顛覆。但是消費(fèi)里面

，無論是食品飲料

、醫(yī)療服務(wù)還是家電，其實(shí)都誕生出來了大量的品牌

，這類的品牌并不會受到技術(shù)變遷和成本周期的影響

，也不會因?yàn)橘Y源稟賦的變化，帶來很大的競爭優(yōu)勢喪失

。因?yàn)檫@類資產(chǎn)最大的競爭優(yōu)勢就來自于已經(jīng)建立起來的品牌的護(hù)城河

，而這一個護(hù)城河就是品牌具有的正向時間價值，它具有一個所謂的通脹的屬性

，只有這樣屬性的資產(chǎn)

，才能夠穿越周期，才能夠變成我們所謂的永恒類的資產(chǎn)

、永恒類的賽道

。

第二方面，消費(fèi)實(shí)際上是大消費(fèi)的概念

，不僅包括了必選消費(fèi)

、包括了可選消費(fèi)，同時也包括了消費(fèi)制造業(yè)

，也包括了消費(fèi)服務(wù)業(yè)

。既囊括成長屬性的消費(fèi)，又囊括周期屬性

，也囊括跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)性比較強(qiáng)的可選消費(fèi)和免疫于經(jīng)濟(jì)周期的必選消費(fèi)

。只要能在消費(fèi)里面做出大類資產(chǎn)的非常清晰的切換，做出這樣切換的組合

，其實(shí)也是能夠戰(zhàn)勝市場的

。

以吳越管理的嘉實(shí)消費(fèi)精選2020年的表現(xiàn)為例，去年上半年其實(shí)是必選消費(fèi)的行情

，去年下半年是可選消費(fèi)的行情

。在年中嘉實(shí)消費(fèi)精選當(dāng)時進(jìn)行了一次非常明確的比例相對來說比較大的一次大的資產(chǎn)切換，可以看到是取得一個非常好的收益

。Wind數(shù)據(jù)顯示

，嘉實(shí)消費(fèi)精選A/C自2019年 4月3日成立來截至今年1月29日，成立來回報(bào)率已分別達(dá)135.33%和132.84%;2020年收益率分別達(dá)98.56%和97.60%

，高居同類前1/10

。

最后，吳越總結(jié)道

，無論是在A股還是全球的角度來看

，消費(fèi)都是一類稀缺的資產(chǎn)

。“面對未來整體的利率中樞往下走，面對未來整個中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性逐步凸顯的市場環(huán)境下

，我們依然認(rèn)為消費(fèi)賽道以及消費(fèi)賽道里面大量的有可能會涌現(xiàn)出來的非常優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的

，將成為未來三年、五年

、十年整個A股投資必備的一個賽道

，也是必須要關(guān)注的一類資產(chǎn)。”

總體看來

，吳越認(rèn)為

，今年不論對整個市場，還是以消費(fèi)為代表的核心板塊也好

，可能會是一個“小年”

。小年背后的判斷是來自于整體的核心資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的這些標(biāo)的

，的確都處在一個歷史最高的估值水位

。在這樣的背景下面，稍微有一點(diǎn)風(fēng)吹草動

，可能許多的標(biāo)的

、許多的熱門板塊可能都會出現(xiàn)一些比較大幅的波動。吳越指出

，今年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會可能會來自于抗通脹

，“受益于通脹這么一條主線，對于一些高估值的品種

，我們的確還是存在一些從風(fēng)險的角度來看

，可能會存在一些逐步的控制的視角。”

作為嘉實(shí)消費(fèi)賽道的研究組組長

，吳越從復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)碩士畢業(yè)后就加入嘉實(shí)基金

，先后負(fù)責(zé)A股食品飲料、輕工

、港股食品等行業(yè)的研究工作

，對行業(yè)發(fā)展趨勢、需求周期波動

、企業(yè)經(jīng)營模式等有著深入理解和獨(dú)到思考

，具備把握產(chǎn)業(yè)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)研究的能力。目前管理嘉實(shí)消費(fèi)精選和嘉實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)

。

責(zé)任編輯：孫知兵

關(guān)鍵詞：嘉實(shí)基金權(quán)益投資

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