博時(shí)基金宏觀二季度策略報(bào)告：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)決定了主賽道的結(jié)構(gòu)

。原油高位震蕩，黃金仍有下行空間。全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況、碳中和等產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施力度決定投資節(jié)奏，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)決定了主賽道的結(jié)構(gòu)。

宏觀方面

，美、英約在年中率先經(jīng)濟(jì)重啟，歐盟和新興市場(chǎng)在下半年迎來強(qiáng)勢(shì)修復(fù)。疫苗普及加速與1.9萬億財(cái)政刺激落地推動(dòng)美國Q2~Q3強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，尤其是服務(wù)消費(fèi)將釋放出巨大動(dòng)能，美國補(bǔ)庫存行至中程，上半年繼續(xù)為中國出口提供拉動(dòng)力。

國內(nèi)出口

、地產(chǎn)后周期維持較高景氣，企業(yè)有補(bǔ)庫存和增加資本開支需求，逆周期政策逐漸退出，整體而言增長(zhǎng)動(dòng)能逐漸觸頂，加速度將逐漸消失，但還維持在較高景氣。二季度CPI出現(xiàn)階段性高點(diǎn)，但不影響政策，PPI觸頂，工業(yè)品漲價(jià)從充裕的流動(dòng)性+供需格局改善的再通脹交易轉(zhuǎn)向以復(fù)蘇為主線的通脹交易，國內(nèi)大宗價(jià)格波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)加劇，PPI鏈條從強(qiáng)烈推薦下調(diào)至相對(duì)中性。二季度重點(diǎn)關(guān)注階段性緊貨幣+緊信用風(fēng)險(xiǎn)。二季度信用環(huán)境將逐漸出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性收縮，緊信用的壓力會(huì)有所凸顯。整個(gè)二季度持續(xù)緊貨幣的可能性不大，但在某些特定階段，有可能會(huì)出現(xiàn)階段性的緊貨幣，屆時(shí)緊信用和緊貨幣疊加，對(duì)市場(chǎng)可能有較大的沖擊。政策層面關(guān)注碳達(dá)峰和碳中和、科技創(chuàng)新和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策