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IPO信披“擠牙膏” 保薦工作質(zhì)量有待提高

2021-03-19 10:09:01來源：證券日報

春暖花開

，招聘季來，求職者應(yīng)聘的首要條件

，應(yīng)該是一份真實(shí)

、完整

、清晰的簡歷

。在注冊制維度下

，擬上市公司謀求IPO

，與現(xiàn)實(shí)中的應(yīng)聘頗有些異曲同工——通過充分展示自己的優(yōu)勢與短板

，與治理觀

、發(fā)展觀一致的投資者達(dá)成估值共識，從而完成發(fā)行上市;或者

，因未能達(dá)成雙向選擇而暫時離開

。

近日，上交所在向券商投行發(fā)布的審核工作動態(tài)中提到，從2月份審核的案例來看

，部分保薦人主動披露的意識不足

，還存在“等著問”“擠牙膏”等情形，保薦工作報告等專業(yè)文件對發(fā)行人主要風(fēng)險問題的核查及其分析影響等情況的披露不充分

，保薦工作質(zhì)量有待提高

。

筆者認(rèn)為，通過登陸資本市場

，擬上市公司有望迎來發(fā)展新階段

，注冊制的審核問詢環(huán)節(jié)，是擬上市公司充分展示自身成長性

，并獲取合理市場響應(yīng)的重要契機(jī)

。但是，無論公司最終是否成功上市

，發(fā)行人或保薦人“擠牙膏式”信息披露

，都可能導(dǎo)致擬上市公司輸在發(fā)展起跑線上。

第一

，有質(zhì)量的信息披露

，是注冊制維度下擬上市公司、保薦機(jī)構(gòu)對市場承擔(dān)的基本義務(wù)

，也是對業(yè)務(wù)能力和公司治理的綜合呈現(xiàn)

。

注冊制以信息披露為核心，踐行市場化

、法治化發(fā)展路徑

，信息披露的質(zhì)量直接決定了擬上市公司與潛在投資者互動的有效性。簡而言之

，投資者作出符合本意的投資決策的前提

，是擬上市公司真實(shí)、明確的信息披露;同時

，投資者在對信息披露質(zhì)量甄別的過程中

，不僅可以了解公司業(yè)績

、潛力

，還可以觀察其治理結(jié)構(gòu)的完善程度。

此外

，筆者與多位投資機(jī)構(gòu)從業(yè)者交流發(fā)現(xiàn)

，機(jī)構(gòu)投資者對于擬上市公司重要股東、董監(jiān)高等關(guān)鍵少數(shù)的“人設(shè)”非?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">？粗?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">，而“可靠”與“能力”同為必備特征。

第二

，“擠牙膏式”披露并不能真正隱藏風(fēng)險點(diǎn)

，更不可能化解風(fēng)險點(diǎn)

。只有充分的披露，才能在風(fēng)險爆發(fā)的極端時刻

，獲得市場的理解與支持

。

注冊制審核系統(tǒng)已經(jīng)上線兩年，一線監(jiān)管部門積累了更多經(jīng)驗(yàn)

，并進(jìn)一步突出審核問詢的重大性和針對性

，對于復(fù)雜問題更是進(jìn)行分解式問詢，抽絲剝繭

，形成問詢“組合拳”

。因此，部分?jǐn)M上市公司或保薦機(jī)構(gòu)規(guī)避實(shí)質(zhì)性問詢的謀劃其實(shí)是難以實(shí)現(xiàn)的

。如果多輪問詢聚焦同樣的問題