青島啤酒銷量短期承壓明顯 結(jié)構(gòu)升級持續(xù)推進(jìn)

，疊加低端產(chǎn)品升級表現(xiàn)良好，公司盈利能力仍有大幅提升可能。

盈利能力小幅提升

2021Q3公司毛利率為43.7%

，同比上漲1.7pp，其中Q3單季度毛利率42.1%，同比下降0.3pp。一方面大麥及包材等原料價格持續(xù)攀升，此外銷量下滑致使固定成本攤薄減少，成本端承壓明顯;另一方面中高端啤酒銷量占比持續(xù)上行，高毛利產(chǎn)品打開公司利潤空間。費用率方面，公司主動控制費用投放力度，精簡渠道費用，銷售費用率同比下降0.1pp至16.8%;管理費用率同比上升0.5pp至4.2%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，拉動公司整體凈利率提升1.1pp至13.9%。

高端化轉(zhuǎn)型順利保障長期業(yè)績

1)由于原材料價格持續(xù)高企

，目前各大啤酒企業(yè)均有提價動作。行業(yè)性提價即將再次出現(xiàn)，有助于公司緩解成本端壓力，盈利能力進(jìn)一步提升。2)公司穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，北方地區(qū)龐大銷量基數(shù)下，由低端品牌向中端經(jīng)典、嶗山的升級順利，疊加高端啤酒市場動銷情況良好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)順利升級將為公司釋放大量業(yè)績彈性。3)產(chǎn)能優(yōu)化持續(xù)進(jìn)行，降低單位生產(chǎn)成本的同時拉動罐化率不斷提升，為公司長期業(yè)績穩(wěn)定增長保駕護(hù)航