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明泰鋁業(yè) 單噸盈利能力提升明顯

2022-01-22 07:31:03來源：投資快報

明泰鋁業(yè)（601677）預(yù)計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤18.5-19.5億元

，同比增長73-82%;扣非后歸母凈利潤15.5-16.5億元，同比增長92-104%

。

2021Q4凈利潤環(huán)比小幅回落

，Q4鋁板帶箔銷量環(huán)比增長8%。以預(yù)告的業(yè)績中值計算

，2021Q4歸母凈利潤為4.98億元(環(huán)比-10.6%);扣非歸母凈利潤為4.05億元(環(huán)比-13.9%)

。2021Q4鋁板帶箔銷量31.45萬噸(環(huán)比+8%)，鋁型材銷量0.42萬噸(環(huán)比+5%)

。

鋁價回落致存貨減值或為2021Q4凈利潤環(huán)比下滑主因

。Q4業(yè)績環(huán)比回落主要原因為鋁價大幅波動造成的存貨減值。2021Q4長江有色鋁A00價格于2021年10月19日達到24240元/噸

，Q4最低跌至18330元/噸(11月18日),期間最大跌幅24%

。截至2021Q3，公司存貨37億元(較2021Q2上漲4.5億元)

，鋁價回落或?qū)τ斐赏侠邸?/p>

加工費上漲和再生鋁產(chǎn)能投產(chǎn)

，全年單噸盈利能力提升明顯。2021年業(yè)績增長主要源于加工費上漲

，銷量增長和再生鋁投產(chǎn)

。1)2021年多次上調(diào)產(chǎn)品加工費，同時高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升

，盈利能力顯著增強;按業(yè)績預(yù)告中值計算

，2021年單噸鋁產(chǎn)品扣非歸母凈利潤1356元/噸，較2020年825元提升64%

。2)2021年全年鋁板帶箔銷量115.7萬噸

，同比增長21%;鋁型材銷量0.86萬噸，同比增長73%

。3)年處理再生鋁68萬噸產(chǎn)能已全部投產(chǎn)

，帶來成本端持續(xù)優(yōu)化

。

擴產(chǎn)項目逐步落地，2025年產(chǎn)銷量規(guī)劃達200萬噸

。公司在建韓國光陽鋁業(yè)項目新增12萬噸產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn);在建明晟新材料將新增產(chǎn)能20-30萬噸

，第一期于2021年5月投產(chǎn);在建70萬噸再生鋁及高性能鋁材項目(投資36億元)已開工。公司預(yù)計2025年產(chǎn)銷量將達200萬噸

，較2020年98萬噸翻倍增長

。

基于加工費上調(diào)和再生鋁落地帶來成本的繼續(xù)下行，看好公司業(yè)績和估值雙升

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？紤]鋁價波動對業(yè)績的擾動，我們調(diào)整公司業(yè)績預(yù)測

，2021-2023年歸母凈利潤為19.0/28.3/37.9億元(較前次預(yù)測調(diào)整-6%/+1%/+1%)

，同比增長77%/49%/34%，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE估值分別為15/10/8X

，維持“增持”評級

。

風(fēng)險提示：公司在建項目產(chǎn)能釋放不及預(yù)期;應(yīng)收賬款大幅增長風(fēng)險;鋁價大幅波動風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：鋁業(yè) 盈利能力

責(zé)任編輯：孫知兵

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