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華策影視2021年營收38.07億元頭部率占比36.8%

2022-05-11 09:34:41來源：同花順財經(jīng)

疫情下主業(yè)基本盤經(jīng)營穩(wěn)定

，發(fā)展資金較為充裕。

2021年

，華策影視公司總營收38.07億元(同比+2%)

，綜合毛利率22.9%(同比-3.9pct)

，歸母凈利4億元(同比+0.3%)

，歸母凈利率10.5%(同比-0.2pct)，扣非歸母2.51億元(同比-18.95%)

，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額14.1億元(同比+62.15)

。

影視劇制作龍頭，規(guī)?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">；皖^部率占比持續(xù)突出

。2021年，公司電視劇業(yè)務收入31.7億元(同比-7.3%)

，占總收入比重83.3%

，毛利率20.2%(同比-5.1%)。2021年

，公司取得發(fā)行許可證電視劇數(shù)量16部;首播電視劇數(shù)量18部

，題材類型多樣涵蓋都市、愛情

、科幻

、革命、古裝

、甜寵等

，其中7部電視劇占據(jù)各播出平臺年度播出前10位，頭部率占公司項目比例36.8%

。

2022年

，除2021年已開機未完成9部電視劇外

，另有13部生產(chǎn)計劃

。

高毛利版權及海外業(yè)務高成長，有望有效增厚公司業(yè)績

。2021年

，公司影視版權運營業(yè)務實現(xiàn)歸母凈利潤5126.68萬元(同比+38.61%)。公司擁有近3萬集影視版權資源

，其中超過60%為永久版權

，公司開始籌建影視版權大數(shù)據(jù)平臺，計劃打造從版權管理

、資料管理到版權運營的完整運營平臺

，形成以視頻版權為核心資產(chǎn)，以數(shù)字科技為技術支撐

，面向全消費群體

、全消費市場的影視版權運營平臺。2021年

，公司影視劇《有翡》

、《長歌行》海外發(fā)行售價實現(xiàn)突破

，影視劇海外發(fā)行業(yè)務整體實現(xiàn)收入1.43億元(同比+59.02%)，毛利率86.27%(同比+15.8pct)

，海外發(fā)行影視劇占全國份額持續(xù)第一

，2022年已有重要平臺客戶將海外版權獨家發(fā)行交由公司代理合作。

公司主投主控電影實現(xiàn)票房突破

，電影業(yè)務貫徹頭部戰(zhàn)略

。2021年，公司電影業(yè)務收入3.03億元

，同比(+351.45%)

，毛利率35.03%(同比+1.83pct)。

2021年

，公司8部電影上映

，其中5部為院線電影;上映的主投主控影片分別為《刺殺小說家》和《反貪風暴5》，其中《刺殺小說家》成為公司首部票房超過10億大關的主投主控商業(yè)電影

，實現(xiàn)由“重點影片發(fā)行”轉(zhuǎn)向“片單輸出模式”

，2022年公司重點影片《萬里歸途》計劃四季度上映。

完成組織架構升級

，成立元宇宙新業(yè)務部門

。公司2022年1月公告組織架構調(diào)整，“以內(nèi)容”為核心

，專注電視劇

，同時發(fā)展電影、版權

、國際

、元宇宙四大新業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展板塊，通過業(yè)務整合

、中臺建設

、職能升級，提升組織效能

，強化企業(yè)經(jīng)營管理能力

。公司新增元宇宙業(yè)務團隊，本著長期經(jīng)營思路將通過影視內(nèi)容素材數(shù)字平臺搭建

、數(shù)字藏品發(fā)行

、虛擬資產(chǎn)(虛擬形象、虛擬數(shù)字物品)及其運營等方式進行探索

，積極實現(xiàn)內(nèi)容價值重估及數(shù)字資產(chǎn)升值

。

盈利預測與估值。

2022Q1

，公司總營收4.71億元(同比-66.4%)

，歸母凈利1.14億元(同比-16.9%)

，扣非歸母凈利9206萬元(同比-28.6%)，主要系公司本期電影

、電視劇銷售規(guī)模較去年同期小所致

。公司重點分項業(yè)務收入預測：1)電視劇：我們認為重點版權業(yè)務和海外業(yè)務加速發(fā)展帶來主要收入增長和毛利率提升

，2022-2024年預計公司電視劇業(yè)務收入同比增速分別為13%

、8%和5%。2)電影業(yè)務：2022年3月11日

，公司主投主控電影《如果有一天我將會離開你》上映

，我們預計2022年上半年公司電影業(yè)務上映計劃受疫情影響，2022年下半年電影業(yè)務有望逐步恢復

，整體2022-2024年我們預計公司電影業(yè)務收入分別為8000萬元

、25000萬元和31250萬元;3)經(jīng)紀服務：我們認為公司經(jīng)紀服務業(yè)務收入隨著內(nèi)容業(yè)務持續(xù)開展保持相對高增長，2022-2024年預計公司經(jīng)紀業(yè)務收入同比增速分別為40%

、30%和20%

。

我們預計公司2022-2024年總營收分別為40.31億元、45.84億元和49.16億元

，同比分別增長5.9%

、13.7%和7.2%;

歸母凈利分別為4.41億元、6.04億元和7.01億元

，同比分別增長10.2%

、37%和15.9%;全面攤薄EPS分別為0.23元、0.32元和0.37元

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？紤]PE估值法：參考可比公司2022年平均32倍PE估值，給予公司2022年25-30倍動態(tài)PE估值

，對應合理價值區(qū)間為5.75元-6.9元

。考慮PB估值法：參考可比公司2022年平均1.82倍PB

，給予公司2022年2倍-2.5倍PB估值，對應合理價值區(qū)間為7.44元-9.3元

。出于審慎原則

，選取兩種估值法下限、上限均值

，我們認為公司合理價值區(qū)間為6.6元-8.1元

，維持優(yōu)于大市評級。

風險提示：公司四大新業(yè)務創(chuàng)新板塊發(fā)展不及預期，疫情影響影視內(nèi)容項目進度不及預期。

關鍵詞：華策影視2021年營收頭部率占比主業(yè)基本盤經(jīng)營穩(wěn)定影視劇制作

責任編輯：孫知兵

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