唯萬(wàn)密封:景氣周期下行 存貨積壓明顯
工程機(jī)械處于下行周期
,上游的唯萬(wàn)密封(301161)同樣如此,公司積壓的存貨、逾期的應(yīng)收款說(shuō)明了這一點(diǎn)。鐘禾/文
剛上市沒(méi)多久的唯萬(wàn)密封(301161.SZ)在三季報(bào)后迎來(lái)關(guān)注
,機(jī)構(gòu)調(diào)研不斷,公司也不斷釋放利好。縱然如此,周期下行帶來(lái)的收入下降無(wú)可避免。(資料圖)
唯萬(wàn)密封主要生產(chǎn)液壓氣動(dòng)密封產(chǎn)品
,工程機(jī)械設(shè)備是公司產(chǎn)品下游的主要應(yīng)用領(lǐng)域。在下游景氣高峰時(shí),公司收入快速增長(zhǎng),景氣下行后,收入增速迅速收窄。在收入快速增長(zhǎng)時(shí)
,大量備貨無(wú)可厚非,在收入增速下行后,唯萬(wàn)密封的存貨仍然高企周期下行
唯萬(wàn)密封登陸創(chuàng)業(yè)板不過(guò)三個(gè)月出頭
,公司受到的關(guān)注并不低,短短數(shù)月已經(jīng)有五波投資者前去調(diào)研,對(duì)于公司新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、產(chǎn)能規(guī)劃以及下游客戶認(rèn)證提出了咨詢。唯萬(wàn)密封的主要產(chǎn)品包括液壓密封件、液壓密封包等液壓密封產(chǎn)品
,以及氣動(dòng)密封件、油封、履帶密封等其他密封產(chǎn)品。挖掘機(jī)、起重機(jī)、裝載機(jī)、破碎錘等工程機(jī)械液壓油缸密封系統(tǒng)以及煤機(jī)的液壓支架密封系統(tǒng)是公司主要的下游應(yīng)用方向。在唯萬(wàn)密封的客戶名單中,三一集團(tuán)
、中聯(lián)重科(000157)、徐工集團(tuán)和鄭煤機(jī)(601717)等下游重點(diǎn)工程機(jī)械企業(yè)悉數(shù)在列。年,以上述企業(yè)為主的前五客戶貢獻(xiàn)了公司55%以上的收入,是公司主要的收入來(lái)源。工程機(jī)械行業(yè)有明顯的周期性
。2012-2016年,工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的下行周期;從年延續(xù)至年,行業(yè)保持了4年左右的上升周期。從年開(kāi)始,由于產(chǎn)能過(guò)剩在上一個(gè)行業(yè)景氣周期,伴隨著工程機(jī)械行業(yè)的走好
一損俱損一榮俱榮。當(dāng)下游下行周期來(lái)臨時(shí)
進(jìn)入年收入開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)
在景氣周期上行時(shí)
,唯萬(wàn)密封大量備貨無(wú)可厚非,如今行業(yè)下行已成定局囤貨為哪般
年年底,唯萬(wàn)密封的存貨為3765萬(wàn)元
年及以前
年年底
在解釋年存貨大幅增長(zhǎng)的原因時(shí)
在年收入幾無(wú)增長(zhǎng)
雖然收入在下降
在唯萬(wàn)密封應(yīng)收票據(jù)構(gòu)成中
年年末
,唯萬(wàn)密封應(yīng)收票據(jù)為億元應(yīng)收票據(jù)以商業(yè)承兌匯票為主,應(yīng)收賬款已經(jīng)逾期了
唯萬(wàn)密封解釋這主要是由于主機(jī)客戶付款審批流程較長(zhǎng)以及客戶下游回款周期較長(zhǎng)導(dǎo)致
新建投產(chǎn)不合時(shí)宜
此次上市
萬(wàn)件/套新建項(xiàng)目無(wú)疑是此次募投的重點(diǎn)
。新建項(xiàng)目將新增應(yīng)用于工程機(jī)械密封件產(chǎn)品7703萬(wàn)件/年。也就是說(shuō),唯萬(wàn)密封未來(lái)仍將瞄準(zhǔn)工程機(jī)械領(lǐng)域。項(xiàng)目建成后,預(yù)計(jì)新增年?duì)I收8.5億元,凈利潤(rùn)1.35億元。年
,唯萬(wàn)密封的收入略超4億元,凈利潤(rùn)還不到6000萬(wàn)元。募投項(xiàng)目的未來(lái)貢獻(xiàn)有望再造兩個(gè)唯萬(wàn)密封。這還不止,智能化升級(jí)改造項(xiàng)目建成后,將年產(chǎn)高性能密封件產(chǎn)品萬(wàn)件,有望新增營(yíng)收1.86億元兩個(gè)募投項(xiàng)目將使唯萬(wàn)密封增加1億件/年的產(chǎn)能
在自產(chǎn)的同時(shí)
,唯萬(wàn)密封還同時(shí)外購(gòu)大量密封件。年,公司外購(gòu)數(shù)量分別為1866萬(wàn)件、2561萬(wàn)件和3486萬(wàn)件,外購(gòu)件的規(guī)模并不比自產(chǎn)件少太多。之所以外購(gòu),唯萬(wàn)密封表示,公司主要自主生產(chǎn)以聚氨酯為材質(zhì)的密封件,對(duì)于非聚氨酯及客戶對(duì)進(jìn)口品牌的需求,公司外購(gòu)滿足客戶需求。根據(jù)環(huán)評(píng)報(bào)告
,唯萬(wàn)密封新建產(chǎn)能仍將以聚氨酯密封件為主。這意味著公司外購(gòu)非聚氨酯密封件并不會(huì)降低,至于進(jìn)口品牌更是如此,外購(gòu)還將是公司的常態(tài)。在景氣周期上行時(shí)
,產(chǎn)能抓緊擴(kuò)產(chǎn)是應(yīng)有之義。在景氣周期下行時(shí)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張,且不會(huì)改變公司外購(gòu)依賴的狀況,此時(shí)擴(kuò)產(chǎn)且是翻倍擴(kuò)產(chǎn),效益能夠?qū)崿F(xiàn)多少?而且還未完成上市時(shí)根據(jù)招股書(shū)
9月13日
,唯萬(wàn)密封在嘉善新廠舉辦開(kāi)業(yè)投產(chǎn)儀式,投產(chǎn)的就是“新建年產(chǎn)萬(wàn)件高性能密封件”項(xiàng)目。在9月3日唯萬(wàn)密封官網(wǎng)中,公司也做了報(bào)道,稱經(jīng)過(guò)3年的建設(shè),年,嘉善全資子公司工廠正式竣工并投入生產(chǎn),新增密封件產(chǎn)能萬(wàn)件/年。新增產(chǎn)能不能解決公司大量外購(gòu)密封件問(wèn)題
,也不能替換外購(gòu)密封件以釋放新產(chǎn)能。在下游工程機(jī)械行業(yè)仍未走出低谷時(shí),唯萬(wàn)密封此時(shí)翻番的新產(chǎn)能投產(chǎn)是個(gè)好消息嗎
?關(guān)鍵詞: 景氣周期
責(zé)任編輯:孫知兵
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