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保利發(fā)展一季度業(yè)績轉(zhuǎn)正毛利率較21年回升

2022-05-07 13:50:16來源：同花順財經(jīng)

保利發(fā)展一季度業(yè)績轉(zhuǎn)正，毛利率較21年有所回升;銷售額位居行業(yè)前三

，行業(yè)下行情況下仍保持較高回款率

，拿地穩(wěn)健

，38個核心城市拓展金額占比接近90%，進(jìn)一步優(yōu)化土儲結(jié)構(gòu);公司三道紅線繼續(xù)保持“綠檔”水平

，一季度融資成本為市場較低水平;考慮到未來行業(yè)競爭格局改善的長邏輯或提升優(yōu)質(zhì)綠檔央企經(jīng)營的穩(wěn)健成長能力及估值溢價，預(yù)計2022-2024年EPS分別為2.44

、2.62和2.91元，維持“強烈推薦-A”評級，給予目標(biāo)價24.40元/股(對應(yīng)2022PE=10X)

。

一季度業(yè)績轉(zhuǎn)正，毛利率較21年有所回升

。公司一季度營收/營業(yè)利潤/歸母凈利分別為336億/51億/25億，同比分別+33.8%/+1.4%/+1.2%

。公司收入增速較高，但綜合毛利率同比降低7.5PCT至27.9%(較21年全年環(huán)比回升1.1PCT)

，三費費率較21年同期降低2.7PCT至8.8%

，投資收益較21年同期降低5.9億元至1.1億元

，使得營業(yè)利潤增速較營收增速降低32.4PCT至+1.4%;營業(yè)外收入略有降低(-0.5億元)，但一季度所得稅較去年同期略有減少及結(jié)轉(zhuǎn)項目母公司權(quán)益比例略有提高

，綜合使得歸母凈利潤增速較營業(yè)利潤增速略降

，至+1.2%

。

往后看

，22年公司新開工/竣工計劃分別為4010萬方/4231萬方

，較21年實際完成額分別-22%/+9%，預(yù)收賬款對營收的保障倍數(shù)達(dá)1.46

，對后續(xù)收入仍有一定保障;認(rèn)為公司結(jié)轉(zhuǎn)毛利率或在22年筑底

，毛利率筑底回升或有望對后續(xù)業(yè)績回升提供支撐

。

一季度銷售額位居行業(yè)前三

，行業(yè)下行情況下仍保持較高回款率

，38個核心城市拓展金額占比接近90%，進(jìn)一步優(yōu)化土儲結(jié)構(gòu)

。公司一季度全口徑銷售面積/金額分別為554萬方/907億元

，同比分別-22.9%/-27.0%

，負(fù)增長主要受行業(yè)下行及疫情反復(fù)影響

，增速好于行業(yè)top10平均水平(-41%)

。對應(yīng)銷售均價約1.64萬元/平方米

，較21年全年均價+2.5%，銷售回款832億元

，對應(yīng)回款率92%，在行業(yè)艱難時期仍處高位

。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，公司22年一季度全口徑銷售額位列行業(yè)第三

，較21年前進(jìn)一名。

一季度新增全口徑計容建面/拓展金額194萬方/341億元

，同比分別-76.1%/-24.6%，對應(yīng)樓面地價1.76元/方

，較21年全年提高258%

，主要由于拿地能級的提升

，38個核心城市拓展金額占比接近90%

。公司拿地力度(拿地金額/銷售金額)37.6%，較21年全年提升約2.9PCT

。

公司三道紅線繼續(xù)保持“綠檔”水平

，一季度融資成本為市場較低水平

。截至22年一季度，公司賬面有息負(fù)債規(guī)模3599億元

，較21年底增加6.4%，利用自身綠檔優(yōu)勢繼續(xù)擴展

。公司三道紅線全部達(dá)標(biāo)

，繼續(xù)保持綠檔水平;一季度已發(fā)行2022年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券(第一期)(專項用于并購)

，發(fā)行規(guī)模15億元

。其中

，品種一(22保利01)發(fā)行規(guī)模為5億元

，票面利率為2.96%;品種二(22保利02)發(fā)行規(guī)模為10億元，票面利率為3.59%

，融資成本為同期市場較低水平。

投資建議：一季度業(yè)績轉(zhuǎn)正

，毛利率較21年有所回升;銷售額位居行業(yè)前三，行業(yè)下行情況下仍保持較高回款率

，拿地穩(wěn)健，38個核心城市拓展金額占比接近90%

，進(jìn)一步優(yōu)化土儲結(jié)構(gòu);公司三道紅線繼續(xù)保持“綠檔”水平

、2.62和2.91元，維持“強烈推薦-A”評級

，給予目標(biāo)價24.40元/股(對應(yīng)2022PE=10X)

。

風(fēng)險提示：銷售增長低于預(yù)期、結(jié)算規(guī)模低于預(yù)期

、毛利率改善不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：保利發(fā)展一季度業(yè)績轉(zhuǎn)正利率較21年回升銷售額位居行業(yè)前三

責(zé)任編輯：孫知兵

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