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前沿資訊!剛盈利就溢價(jià)賣(mài) 自嗨鍋能如愿嗎

2023-04-05 20:42:37來(lái)源：北京商報(bào)

擬最高溢價(jià)20倍收購(gòu)自嗨鍋的蓮花健康（600186）

，在質(zhì)疑聲中回復(fù)了上交所的問(wèn)詢函，在問(wèn)詢函回復(fù)中也首次揭秘了自嗨鍋母公司杭州金羚羊企業(yè)管理咨詢有限公司(以下簡(jiǎn)稱“杭州金羚羊”)近三年的業(yè)績(jī)情況

。問(wèn)詢函回復(fù)顯示

，2022年

，系杭州金羚羊首次實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)

，2022年

，杭州金羚羊營(yíng)收同比下滑近兩成。在營(yíng)收下滑

、剛實(shí)現(xiàn)扭虧的情形下

，蓮花健康高溢價(jià)收購(gòu)自嗨鍋到底值不值

，還需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

(相關(guān)資料圖)

估值高于同行平均水平

針對(duì)高溢價(jià)收購(gòu)自嗨鍋母公司股權(quán)事項(xiàng)的相關(guān)疑問(wèn)

，蓮花健康對(duì)上交所下發(fā)的問(wèn)詢函進(jìn)行了回復(fù)

，其中提到，杭州金羚羊估值水平高于同行業(yè)平均水平

。

據(jù)了解

，蓮花健康擬收購(gòu)杭州金羚羊不低于20%的股權(quán)，其中自嗨鍋系杭州金羚羊旗下品牌

。

公告顯示

，杭州金羚羊2022年末凈資產(chǎn)約1.4億元。本次收購(gòu)20%股權(quán)交易對(duì)價(jià)預(yù)計(jì)介于3億-6億元之間

，溢價(jià)率約970%-2000%

，溢價(jià)率較高。

在問(wèn)詢函回復(fù)中

，蓮花健康表示

，標(biāo)的公司整體估值約為15億-30億元之間，市盈率倍數(shù)(歸母口徑)約為54.5-109倍之間

，市銷(xiāo)率約為1.83-3.66倍之間

。標(biāo)的公司估值水平高于同行業(yè)平均水平，但標(biāo)的公司主要從事的自熱食品等方便食品近年來(lái)成長(zhǎng)速度較快

，且獲得了消費(fèi)者較多偏好

，未來(lái)成長(zhǎng)空間相對(duì)較大，因此具有較高的估值水平

，符合一般商業(yè)慣例和估值慣例

。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤表示，一般來(lái)說(shuō)

，上市公司愿意溢價(jià)收購(gòu)標(biāo)的公司

，主要還是出于公司的業(yè)務(wù)拓展和未來(lái)發(fā)展考慮，說(shuō)明上市公司對(duì)標(biāo)的公司未來(lái)發(fā)展比較看好

。

此外

，蓮花健康表示，目前

，由于交易條款尚處于協(xié)商談判階段

，雙方暫未確定業(yè)績(jī)承諾的具體內(nèi)容，公司會(huì)根據(jù)后續(xù)盡調(diào)結(jié)果

，要求標(biāo)的公司以及相關(guān)方設(shè)置業(yè)績(jī)承諾等

，切實(shí)維護(hù)上市公司利益。

針對(duì)公司相關(guān)問(wèn)題

，記者致電蓮花健康董秘辦公室進(jìn)行采訪

，不過(guò)對(duì)方電話未有人接聽(tīng)

。

標(biāo)的首次扭虧為盈

在問(wèn)詢函回復(fù)中，蓮花健康首度透露了杭州金羚羊近三年的經(jīng)營(yíng)情況

。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示

，杭州金羚羊2022年度營(yíng)收出現(xiàn)下滑，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為8.2億元

，2020年

、2021年?duì)I業(yè)收入分別約為9.58億元、9.92億元

。2022年

，公司營(yíng)收較2021年下滑17.34%，其中線上銷(xiāo)售額大減41.54%

。這意味著

，自嗨鍋2022年的銷(xiāo)售情況可能已不如從前。

業(yè)績(jī)方面

，2020-2022年

，杭州金羚羊?qū)崿F(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別約為-1.51億元、-3.14億元

、2752.28萬(wàn)元

。

針對(duì)前期業(yè)績(jī)虧損，蓮花健康表示

，與同行業(yè)上市公司

、擬上市公司相比，標(biāo)的公司尚處于成長(zhǎng)初期

，無(wú)論是供應(yīng)鏈管理

、運(yùn)營(yíng)管理還是資本實(shí)力方面都具有一定差距，且標(biāo)的公司前期選擇主動(dòng)推廣策略的支出較大

，導(dǎo)致標(biāo)的公司前期盈利能力受到較大影響

，出現(xiàn)了連續(xù)虧損的情況。

蓮花健康也提示風(fēng)險(xiǎn)稱

，杭州金羚羊設(shè)立至今存續(xù)時(shí)間較短

，歷史期間銷(xiāo)售費(fèi)用率較高且存在多年虧損，2022年標(biāo)的公司首次實(shí)現(xiàn)盈利

，持續(xù)盈利期間較短，未來(lái)可持續(xù)盈利能力仍存在不確定性

。

未來(lái)標(biāo)的公司將如何提高盈利能力

？蓮花健康也給出了答案。蓮花健康表示

，標(biāo)的公司未來(lái)將著力于進(jìn)一步控制生產(chǎn)成本

、優(yōu)化配送效率從而進(jìn)一步提升毛利率水平

，并通過(guò)提高管理效率、提高宣傳投入費(fèi)效比

，在保障公司正常運(yùn)營(yíng)和維持正常銷(xiāo)售水平基礎(chǔ)上

，進(jìn)一步削減銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用，不斷提升公司盈利水平

。

投融資專(zhuān)家許小恒表示

，這兩年自熱食品熱度已與剛面世之時(shí)相比有所下降，而賽道競(jìng)爭(zhēng)也隨之加劇

，因此杭州金羚羊營(yíng)收下滑并不令人意外

。

實(shí)控人有相似運(yùn)作經(jīng)歷

自嗨鍋是蔡紅亮在2018年一手創(chuàng)辦的新品牌，在自嗨鍋之前

，蔡紅亮還有另一個(gè)為人所知的身份

，即百草味創(chuàng)始人。如今蔡紅亮出售自嗨鍋的方式

，與當(dāng)初出售百草味的方式十分類(lèi)似

。

將時(shí)間倒回到2016年2月，好想你（002582）彼時(shí)發(fā)布公告顯示

，擬收購(gòu)百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司(以下簡(jiǎn)稱“郝姆斯”)100%股權(quán)

。

此次交易同樣存在較高溢價(jià)。據(jù)了解

，郝姆斯100%股權(quán)的評(píng)估值為9.62億元

，經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)值為5466.4萬(wàn)元，評(píng)估增值9.07億元

，評(píng)估增值率為1659.84%

。

可以看出，蔡紅亮兩次創(chuàng)業(yè)的路徑十分相似

，均是將品牌孵化成熟后賣(mài)給上市公司

，實(shí)現(xiàn)高溢價(jià)變現(xiàn)。按蓮花健康公告的預(yù)計(jì)最低交易價(jià)格來(lái)看

，蔡紅亮的這兩次出售

，將給他帶來(lái)合計(jì)超過(guò)12億元的收益。

在此前的媒體采訪中

，可以看出蔡紅亮的創(chuàng)業(yè)理念

。蔡紅亮曾表示，“沒(méi)有永恒的商業(yè)

，商業(yè)更像是科技產(chǎn)品

，迭代速度很快。我這個(gè)人喜歡做人生第二、第三

、第四種曲線

，喜歡開(kāi)創(chuàng)；我喜歡去攻打

，不喜歡防守

。守江山的時(shí)候，我會(huì)把‘江山’交出去

，打江山讓我很喜歡”

。

不過(guò)，當(dāng)年的百草味

，與如今的自嗨鍋所處境遇卻并不相同

。彼時(shí)，好想你倚靠百草味實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

。好想你董秘曾公開(kāi)表示

，并購(gòu)百草味，是公司發(fā)展過(guò)程中具有里程碑意義的事情

。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示

，在收購(gòu)百草味之前的2015年，好想你歸屬凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損

，當(dāng)年虧損約為323.3萬(wàn)元

。2016年，好想你憑借百草味實(shí)現(xiàn)扭虧

，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3927萬(wàn)元

，同比增長(zhǎng)1314.69%，營(yíng)業(yè)收入也從2015年的11.13億元增長(zhǎng)至2016年的20.72億元

。

2017-2019年

，在百草味的加持下，好想你營(yíng)收

、凈利持續(xù)增長(zhǎng)

。2020年，好想你將百草味出售

，給公司增加了逾22億元的歸屬凈利潤(rùn)

。這筆投資，好想你實(shí)現(xiàn)大賺

。

如今

，自嗨鍋能否如愿并入蓮花健康，又能否幫助蓮花健康實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

，還需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)

。

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責(zé)任編輯：孫知兵

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！

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