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世界快資訊：民生證券：給予韋爾股份買入評級

2023-04-11 19:30:02來源：證券之星

民生證券股份有限公司方競,李少青近期對韋爾股份（603501）進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點評：庫存拐點已現(xiàn)

，靜待行業(yè)回暖》

，本報告對韋爾股份給出買入評級

，當前股價為107.99元

。

(資料圖片僅供參考)

韋爾股份

事件：韋爾股份4月8號發(fā)布2022年年報，公司2022年實現(xiàn)收入200.78億元(YoY-16.7%)

，歸母凈利潤9.9億(YoY-77.88%)

，扣非歸母凈利潤0.96億元(YoY-97.61%)。對應4Q22單季度

，實現(xiàn)收入46.95億元(YoY-11.59%

，QoQ+8.92%)，歸母凈利潤-11.59億元

，扣非歸母凈利潤-11.59億元

。

庫存拐點已現(xiàn)，靜待行業(yè)回暖

。2022年末公司存貨凈額123.56億元

，同比增長40.71%，環(huán)比三季度末下降17.57億

，向下拐點已現(xiàn)

。2022年，消費電子市場需求持續(xù)不及預期

，供應鏈企業(yè)庫存去化壓力持續(xù)上升，產(chǎn)品價格競爭加劇

，部分產(chǎn)品可變現(xiàn)凈值預期進一步降低

，公司出審慎角度考慮，合計計提存貨跌價準備13.59億元

。為盡快消化高企庫存水平

，公司積極調(diào)整產(chǎn)品銷售策略

，謹慎控制產(chǎn)品量產(chǎn)下單量，預計23年隨行業(yè)復蘇

，公司存貨水平將逐步回歸正常

。

消費電子業(yè)務承壓，汽車醫(yī)療等市場逆勢高增

。2022年以智能手機

、計算機為代表的消費電子市場受到較強沖擊，公司智能手機CIS和觸控顯示業(yè)務受此影響較大

，智能手機CIS收入53.97億元(YoY-44.4%)

，顯示與觸控業(yè)務收入14.71億元(YoY-25.08%)。但在汽車領域

，公司受益于新能源汽車銷量增長以及先進緊湊的汽車CIS解決方案

，實現(xiàn)收入36.33億元(YoY+56.55%)；微創(chuàng)診治帶動內(nèi)窺鏡需求迅速增長

，公司醫(yī)療圖像傳感器業(yè)務實現(xiàn)收入7.77億元(YoY+99.02%)

；此外，AR/VR

、無人機和其他新興設備等市場CIS收入亦有上佳表現(xiàn)

，2022年實現(xiàn)收入8.24億元(YoY+45.77%)。

專注核心業(yè)務

，三大業(yè)務領域新品穩(wěn)步推進

。2022年，公司進一步梳理業(yè)務體系

，剝離射頻及通信芯片等業(yè)務

，專注“圖像傳感器解決方案+觸控與顯示解決方案+模擬解決方案”三大半導體設計業(yè)務，并持續(xù)穩(wěn)定加大研發(fā)投入

，保證三大業(yè)務領域新品研發(fā)穩(wěn)步推進

。1)圖像傳感器解決方案：22年在手機領域推出基于PureCelPlus-S晶片堆疊技術和H/VQPD自動對焦技術的OV50H以及OV50E(1/1.5英寸、1.0μm)

；在汽車領域推出升級版300萬像素OS03B10/OX03D4C和500萬像素RGB-IR全局快門傳感器OX05B1S

。2)觸控與顯示解決方案：推出升級版TDDI解決方案TD4377，完成TDDI領域產(chǎn)品全覆蓋

，向OLED顯示驅(qū)動芯片領域延伸

，收購思睿博推出TED芯片，擴大顯示解決方案產(chǎn)品布局

；3)模擬解決方案：推出車規(guī)級PMIC產(chǎn)品OPX1210

，并有序推進電源管理芯片、接口類芯片、MCU

、中高壓MOS等車規(guī)級產(chǎn)品布局

。

投資建議：預計公司23/24/25年歸母凈利潤為24.91/39.82/52.28億元，對應現(xiàn)價PE分別為51/32/24倍

，我們繼續(xù)看好公司平臺型半導體發(fā)展之路和在汽車半導體領域的深度布局

，維持“推薦”評級。

風險提示：公司新產(chǎn)品研發(fā)不及預期風險

；下游行業(yè)景氣度下滑風險

；市場競爭加劇風險；存貨跌價減值風險

。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算

，海通證券李軒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.6%

，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利60.87億

，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機構給出評級

，買入評級12家

，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構目標均價為234.05

。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)

，估值分析工具顯示，韋爾股份行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀

，盈利能力良好

，營收成長性較差?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">？赡苡胸攧诊L險

，存在隱憂的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率

、存貨/營收率增幅

、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3星

，好價格指標1.5星

，綜合指標2星。(指標僅供參考

，指標范圍：0~5星

，最高5星)

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