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IPO詢價更趨市場化多只新股定價突破“四值孰低”

2021-10-22 08:32:31來源：上海證券報

新華財經(jīng)上海10月22日電注冊制下IPO詢價新規(guī)實施已一月有余，創(chuàng)業(yè)板

、科創(chuàng)板新股定價

、詢價情況也在新規(guī)指導下發(fā)生了積極變化。記者在梳理數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)

，詢價新規(guī)下有效報價區(qū)間顯著拓展

，多只新股定價突破“四值孰低”

，IPO發(fā)行定價由此更趨市場化

。

從機構報價情況來看，詢價新規(guī)落地后

，買方“抱團報價”情況受到有效遏制

。在規(guī)則調(diào)整前

，注冊制IPO詢價入圍報價的最高價和最低價往往會出現(xiàn)僅差幾分錢的情況

。中信證券研究數(shù)據(jù)顯示，規(guī)則修訂前

，科創(chuàng)板

、創(chuàng)業(yè)板的有效報價區(qū)間寬度中樞分別為0.4%、0.6%

。而詢價新規(guī)落地后，報價更為分散

，科創(chuàng)板

、創(chuàng)業(yè)板的有效報價區(qū)間寬度中樞分別拓展為20.3%

、16.9%。

整體來看

，詢價規(guī)則的修訂主要圍繞新股定價環(huán)節(jié)中的“四值約束”展開。所謂“四值約束”

，指的是發(fā)行人和主承銷商詢價確定的發(fā)行價格超過剔除最高報價后網(wǎng)下投資者報價的中位數(shù)和加權平均數(shù)

，剔除最高報價后公募基金、社?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">；稹B(yǎng)老金

、企業(yè)年金基金和保險資金報價中位數(shù)和加權平均數(shù)孰低值的

，需根據(jù)超過的幅度發(fā)布不同次數(shù)的風險提示公告。在規(guī)則調(diào)整前

，注冊制公司絕大部分以略低于“四值”的價格定價發(fā)行

。

注冊制詢價新規(guī)則明確

，發(fā)行價格超過網(wǎng)下投資者報價平均水平的

，僅需在申購前發(fā)布1次投資風險特別公告

，無需延遲申購

。據(jù)統(tǒng)計，新規(guī)之下已有高鐵電氣

、百勝智能、久盛電氣

、可孚醫(yī)療

、中科微至、戎美股份

、深城交等7只新股的發(fā)行價格超過了“四值”孰低值。從超出的幅度看

，上述7只新股的定價分別超出“四值”孰低值1.13%

、3.7%、5.52%

、0.07%

、4.08%

、4.83%

、7.27%

。

“超出的幅度呈現(xiàn)上升趨勢，這體現(xiàn)出主承銷商在積極行使自主定價權

?div id="m50uktp" class="box-center"> ！庇匈Y深投行人員表示

，這也是市場化定價的體現(xiàn)

，預計未來將有更多新股定價突破“四值孰低”。

定價中樞抬升后

，打新還能穩(wěn)賺不賠嗎

？國泰君安研究所首席分析師王政之表示

，詢價新規(guī)落地后預計新股發(fā)行估值將快速上移

，上市后漲幅收窄，未來一年打新收益或有下滑

。

王政之認為

，原本的詢價制度下“高價剔除10%”及“四值約束”定價為“新股不敗”保駕。而詢價新規(guī)將高價剔除比例由原來的“10%”降至“3%”

，同時簡化突破“四值孰低”定價時的發(fā)行流程。這兩項修訂使新股定價權由原本的買方市場向賣方轉(zhuǎn)移

，企業(yè)募資額不足的現(xiàn)象得到緩解

。而對于打新投資者來說，需警惕新股上市漲幅收窄乃至破發(fā)現(xiàn)象的發(fā)生

。

目前

，在上述7只新股中

，高鐵電氣

、百勝智能已上市，兩者最新股價較發(fā)行價漲幅分別為36.8%

、85.9%

。

責任編輯：孫知兵

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