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2022年白酒行業(yè)估值端或難有較大提升關(guān)注國改推動(dòng)帶來的紅利

2022-03-16 08:42:02來源：智通財(cái)經(jīng)

東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年白酒行業(yè)估值端或難有較大的提升

，全年要堅(jiān)守高端酒的業(yè)績確定性+積極擁抱次高端的業(yè)績彈性，關(guān)注國改推動(dòng)帶來的紅利

。長期視角來看

，在消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下

，未來東吳證券更看好高端

、次高端價(jià)格帶的量價(jià)齊升

。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

上一輪白酒行業(yè)和行情的特點(diǎn)?

復(fù)盤2003-2012年，第一

，從行業(yè)特點(diǎn)來看：1)白酒主要的核心驅(qū)動(dòng)為經(jīng)濟(jì)投資

，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展

，國內(nèi)固定投資持續(xù)高增，政商務(wù)需求成為了白酒主要需求來源;2)在政商務(wù)需求+通脹推動(dòng)下

，高端酒價(jià)格持續(xù)提升

，是行業(yè)景氣度的重要表現(xiàn);3)在行業(yè)量價(jià)齊升的階段，渠道為王

，企業(yè)找準(zhǔn)渠道能夠獲得較好的放量;4)行業(yè)真正的拐點(diǎn)更多是政策的沖擊帶來的變化，比如2012年底三公消費(fèi)限制

，需求端對(duì)于行業(yè)的影響是最大的。第二

，從行情表現(xiàn)來看：1)流動(dòng)性對(duì)于估值的影響作用大

，流動(dòng)性寬松抬升估值，邊際收緊則估值下行

，2003-2012年板塊估值中樞35X左右，2)投資為主導(dǎo)因素下

，業(yè)績的拐點(diǎn)比估值的拐點(diǎn)要晚兩至三個(gè)季度;3)高端酒價(jià)格保持提升

，景氣度會(huì)逐步向下傳導(dǎo)

，次高端和地產(chǎn)酒后續(xù)接力表現(xiàn)

。

這一輪白酒行業(yè)和行情行至何處?

行業(yè)從2016年開始復(fù)蘇，第一

，從行業(yè)特點(diǎn)來看：1)大眾消費(fèi)替代政務(wù)消費(fèi)

，行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)因素轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)升級(jí)，消費(fèi)升級(jí)在既有的速率軌道上持續(xù)提升;2)行業(yè)進(jìn)入存量競爭階段

，消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)結(jié)構(gòu)性繁榮，高端次高端加快擴(kuò)容

，行業(yè)以品牌為王

，具有品牌力及能夠長期做好消費(fèi)者培育的酒企有望獲得更好的市場接受度;3)茅臺(tái)批價(jià)站穩(wěn)2000元/瓶以上，在消費(fèi)升級(jí)+通脹的推動(dòng)下

，為其它價(jià)位段打開了充分的價(jià)格空間，行業(yè)景氣度仍在

，且具有較大的提價(jià)空間

。4)白酒需求結(jié)構(gòu)良性，政策周期性減弱

，東吳證券認(rèn)為消費(fèi)稅并不會(huì)成為行業(yè)這一輪的拐點(diǎn)

，風(fēng)險(xiǎn)總體目前仍然可控

，行業(yè)結(jié)構(gòu)性量價(jià)齊升的行情還將持續(xù)

。

第二，從板塊表現(xiàn)來看：1)疫情是短期估值體系躍遷的催化劑

，隨著流動(dòng)性趨緊

，目前估值回到30-40X的合理區(qū)間

，預(yù)計(jì)今年公司業(yè)績將是行情表現(xiàn)的主導(dǎo)因素;2)業(yè)績穩(wěn)健增長為主，穩(wěn)步邁向十四五目標(biāo)

。消費(fèi)升級(jí)比投資驅(qū)動(dòng)具有更穩(wěn)健的消費(fèi)場景和空間

，需求端穩(wěn)健

，周期性弱化

，酒企精細(xì)化管控加強(qiáng)

，業(yè)績?nèi)詫⒈３址€(wěn)健的增長

，十四五規(guī)劃目標(biāo)仍在一步步達(dá)成之中。

推演行業(yè)未來的發(fā)展?

第一

，怎么看2022年?估值端或難有較大的提升

，東吳證券認(rèn)為全年要堅(jiān)守高端酒的業(yè)績確定性+積極擁抱次高端的業(yè)績彈性，關(guān)注國改推動(dòng)帶來的紅利

。第二

，長期視角來看

，在消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，未來東吳證券更看好高端

、次高端價(jià)格帶的量價(jià)齊升

。

關(guān)鍵詞：白酒行業(yè)估值端關(guān)注國改量價(jià)齊升次高端價(jià)格

責(zé)任編輯：孫知兵

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