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中泰證券：乳業(yè)榨菜行業(yè)集中度將加速提升市場靜待陰霾散去

2022-03-29 09:19:21來源：智通財(cái)經(jīng)

中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，2022Q1大眾品上市公司仍面臨壓力

，一方面雖然1-2月需求端表現(xiàn)較好，但3月以來的疫情反復(fù)導(dǎo)致終端需求萎縮;另一方面

，包材及原材料價格仍在上漲

，且外部不確定的環(huán)境將持續(xù)影響后續(xù)成本

。在此背景下

，建議關(guān)注需求受疫情影響較小甚至一定層度受益，同時成本端漲幅較小甚至明確回落的標(biāo)的

，建議積極關(guān)注涪陵榨菜(002507.SZ)

、伊利股份(600887.SH)、洽洽食品(002557.SZ)

、巴比食品(605338.SH)。目前市場靜待陰霾散去

，后續(xù)疫情修復(fù)后

，行業(yè)集中度將加速提升，關(guān)注擁有核心競爭力的龍頭，建議擇機(jī)布局海天味業(yè)(603288.SH)

、絕味食品(603517.SH)

、安井食品(603345.SH)、青島啤酒等(600600.SH)

。

主要觀點(diǎn)如下：

啤酒：短期銷量受疫情反復(fù)影響，提價落地緩沖成本壓力

。2022年1-2月啤酒行業(yè)產(chǎn)量為530.9萬千升

，同比增長3.6%，已恢復(fù)至2019年的疫情前水平

。3月以來由于全國疫情強(qiáng)反復(fù)

，導(dǎo)致現(xiàn)飲場景受到較大沖擊，預(yù)計(jì)啤酒總量承壓

。2021年底啤酒龍頭紛紛開啟提價以應(yīng)對成本上漲壓力，傳導(dǎo)情況良好

，2022Q1提價紅利有望在報(bào)表端充分體現(xiàn)

，以緩解成本壓力。

調(diào)味品：期待需求改善

，提價逐步傳導(dǎo)

。2022年1-2月餐飲行業(yè)收入為7717.8億元

，同比增長8.9%

，對比2019年同期增長4.7%，但仍未恢復(fù)到疫情前接近10%的行業(yè)增速

。3月疫情反復(fù)

，餐飲行業(yè)預(yù)計(jì)受損明顯。1-2月調(diào)味品春節(jié)旺季期間

，為搶奪市場實(shí)現(xiàn)開門紅，行業(yè)提價未全面反映

，而成本端持續(xù)上漲

，預(yù)計(jì)2022Q1調(diào)味品公司盈利能力仍面臨壓力。

乳制品：需求穩(wěn)健

，成本壓力緩解

、費(fèi)用投入理性

。乳制品需求剛性

，主因在疫情背景下消費(fèi)趨勢健康化促進(jìn)了對白奶的需求

。今年返鄉(xiāng)過年明顯氛圍更濃，送禮效應(yīng)更為明顯

，低基數(shù)下液奶或有相對亮眼的表現(xiàn)

。原奶成本壓力緩解，行業(yè)內(nèi)費(fèi)用投入仍保持相對理性

。預(yù)計(jì)乳制品企業(yè)收入業(yè)績在Q1能有相對亮眼的表現(xiàn)

。

速凍食品：需求邊際改善，成本壓力仍未緩解

。22Q1春節(jié)后在多重因素影響下有較為超預(yù)期的表現(xiàn)

，整體上需求呈現(xiàn)邊際改善的態(tài)勢，同時3月以來華東等區(qū)域疫情較為嚴(yán)重的反復(fù)致使C端米面類產(chǎn)品需求爆發(fā)

。油脂

、大豆蛋白等原材料今年仍維持上漲態(tài)勢，成本壓力顯著

，但是提價或能在一定程度上覆蓋部分成本沖擊

。預(yù)期速凍食品企業(yè)Q1業(yè)績?nèi)猿袎好黠@

。

休閑食品：春節(jié)錯位影響收入增速

，成本壓力猶在。1月春節(jié)期間終端動銷情況良好

，堅(jiān)果炒貨線下商超銷售額實(shí)現(xiàn)翻倍增長

。考慮到2月為傳統(tǒng)節(jié)后淡季

，疊加去年高基數(shù)影響，今年2月動銷預(yù)計(jì)下滑

。3月國內(nèi)疫情散發(fā)

，部分地區(qū)封鎖，一方面可刺激居家消費(fèi)

，進(jìn)而加速終端和渠道去庫存，另一方面預(yù)計(jì)也將對發(fā)貨節(jié)奏造成一定影響

。部分休閑零食廠商去年4季度上調(diào)出廠價，提價傳導(dǎo)相對順利

。今年以來

，棕櫚油、豆油等原材料仍舊保持高位上漲

，受疫情影響

，運(yùn)輸費(fèi)率進(jìn)一步抬升，預(yù)計(jì)成本端有一定壓力。

風(fēng)險提示：全球疫情持續(xù)擴(kuò)散風(fēng)險;食品安全事件風(fēng)險;成本上漲風(fēng)險;渠道調(diào)研數(shù)據(jù)樣本不充分

，不能準(zhǔn)確反映行業(yè)整體的風(fēng)險;研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險

。

關(guān)鍵詞：中泰證券乳業(yè)榨菜行業(yè) 集中度提升絕味食品

責(zé)任編輯：孫知兵

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