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博威合金：新能源汽車+半導體打開高端銅合金需求空間

2022-05-13 08:53:43來源：同花順財經(jīng)

高端銅合金龍頭

，深耕行業(yè)三十載。博威合金以傳統(tǒng)棒線材業(yè)務起家

，后通過外延內(nèi)擴

，逐步發(fā)展為以“新材料為主、新能源為輔”的戰(zhàn)略模式

。2021年公司新材料銷量18萬噸，隨著“5萬噸特殊合金帶材”項目

、越南基地3.18萬噸特種合金棒

、線項目在22-23年的逐步落地，公司2022年新材料產(chǎn)能將至24萬噸左右

。新能源方面

，公司通過技改，產(chǎn)能從700MW提至1GW

。

新材料貢獻主要業(yè)績

，新能源汽車+半導體國產(chǎn)替代打開高端銅合金的需求空間。

從歷史上看

，公司新材料業(yè)務的單噸毛利從2017年的4600元左右提升至2021年的6300元左右

，從側面說明了公司產(chǎn)品結構逐步優(yōu)化，下游需求逐步往高端化邁進

。展望未來

，新能源汽車和半導體引線框架將進一步打開高端銅合金需求

，公司盈利水平有望進一步提升

。

1)新能源汽車的電動化+智能化雙輪驅動：受益于新能源汽車的高景氣度，電動化

、智能化趨勢驅動高壓連接器

、高速連接器的需求爆發(fā)。新能源汽車連接器用銅帶材的技術壁壘較高

，主要體現(xiàn)在導電導熱、強度

、折彎和抗應力松弛等綜合性能的平衡上

。疊加下游客戶認證周期長(2-3年)，我國高端銅合金進口依存度較高

。公司作為行業(yè)先行者

，對標海外龍頭企業(yè)，已經(jīng)開拓了鉻鋯系

、鎳鈷硅系

、鎳硅等第三代高強高導系列銅產(chǎn)品

，在性能上接近或超越進口產(chǎn)品

，疊加性價比優(yōu)勢，正逐步取得下游新能源汽車連接器廠商的認可

。根據(jù)公司預計

，汽車電子材料帶材產(chǎn)線預計2022年6月份完成客戶認證。

2)半導體引線框架國產(chǎn)化

，帶動高端銅合金長足發(fā)展：隨著半導體行業(yè)快速發(fā)展

，引線框架國產(chǎn)替代空間廣闊

。從供給端來看

，我國引線框架廠商占比約50%，在高端引線框架領域具有較大的替代空間

。具備高傳導

、抗高溫軟化的銅鎳硅和銅鉻鋯等高端銅合金材料的生產(chǎn)企業(yè)有望持續(xù)受益

。

在新材料方面，公司布局“5萬噸特殊合金帶材”項目

，發(fā)力高端用銅合金需求領域，預計2022年逐步放量

。我們預計2022-2024年帶材的產(chǎn)銷量分別為6.5/8.8/10萬噸

。

新能源業(yè)務：影響2021年業(yè)績的不利因素逐步消除。公司光伏組件主要銷往美國

，2021年公司受到海運費暴漲

、硅料等原材料價格大漲、美國關稅等外部因素

，新能源業(yè)務凈利虧損0.8億元。2022年預計上述不利因素逐漸消除

，公司新能源業(yè)務預計扭虧為盈

。

研發(fā)實力雄厚的新材料平臺化龍頭，駛入成長快車道

。我們假設2022-2024年新材料產(chǎn)量為23.85/26.8/30.6萬噸;光伏組件產(chǎn)量均為1000MW

。我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為6.45/8.17/10.14億元，其中汽車電子用銅帶材產(chǎn)品的毛利占比分別為10%/22%/28%

。按照5月11日收盤價計算，對應PE分別為15/12/10X

。我們采用分部估值法

，考慮到公司汽車電子用銅帶材的高成長性，首次覆蓋

，給予“買入”評級。

風險提示：公司產(chǎn)品訂單及產(chǎn)能釋放不及預期

、全球新能源汽車銷量等下游需求不及預期風險

、需求測算偏差風險

、疫情影響

、銅價大幅波動的風險、研究報告使用的公開資料存在更新不及時的風險

、行業(yè)競爭激烈導致加工費下滑風險

。

關鍵詞：新能源汽車高端銅合金博威合金新材料貢獻主要業(yè)績

責任編輯：孫知兵

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