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千味央廚渠道壁壘高筑大單品貢獻穩(wěn)定業(yè)績

2022-05-20 09:32:14來源：同花順財經(jīng)

出身思念系，深耕餐飲渠道

。千味央廚于2016年脫離思念系

，秉持“只為餐飲、廚師之選”的定位

，成為國內(nèi)最早為餐飲店

、酒店

、團餐

、鄉(xiāng)廚等提供速凍面米制品解決方案的供應商之一

。公司提供定制化、標準化的速凍食品及相關餐飲后廚的解決方案

，開拓了油炸類

、烘焙類、蒸煮類

、菜肴類四大類產(chǎn)品

，并持續(xù)發(fā)力打造各品類下的大單品

。2021年實現(xiàn)收入/歸母凈利潤12.7/0.9億元

，4年CAGR分別為+21.1%/+17.4%。

餐飲市場需求強勁

，細分龍頭大有可為

。目前我國速凍米面行業(yè)零售市場呈“三足鼎立”

，市場份額或進一步向龍頭靠攏;餐飲市場尚處藍海

，仍處增量競爭階段

，餐飲連鎖化

、后廚工業(yè)化、新業(yè)態(tài)的出現(xiàn)和加速等多因素持續(xù)驅(qū)動需求日益攀升

，后續(xù)有望成為新的高成長賽道

，專注餐飲供應鏈的千味央廚將充分享受先發(fā)優(yōu)勢。

渠道壁壘高筑

，大單品貢獻穩(wěn)定業(yè)績。1)渠道：公司精耕2B渠道多年

，已與百勝

、海底撈、華萊士等國內(nèi)外知名大型餐飲企業(yè)建立深度合作關系

，為百勝中國T1級供應商

，渠道壁壘深厚。在大商渠道上的優(yōu)勢亦具有標桿效應

，有助于經(jīng)銷渠道的拓展

。2021年公司經(jīng)銷收入7.6億元，占營收60%

，4年CAGR達27%，經(jīng)銷商數(shù)量增長至968家

。此外公司大力扶持核心經(jīng)銷商

，占比前20名經(jīng)銷商銷售額達2.1億

，同比+50%;2)產(chǎn)品：油炸品類占據(jù)半壁江山，大單品油條持續(xù)貢獻穩(wěn)定業(yè)績

。但公司突破速凍米面?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)品的局限

，以場景為基礎進行新品研發(fā)和拓展，充分利用協(xié)同效應持續(xù)打造新的大單品

，如油條產(chǎn)品已細分出火鍋

、快餐

、自助餐

、宴席、早餐

、外賣六大場景

。此外，公司亦積極布局預制菜藍海市場

，未來公司有望通過擴品類實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長

。

商業(yè)模式優(yōu)秀，高周轉(zhuǎn)高凈利貢獻高ROE

。在毛利率無明顯優(yōu)勢的背景下，公司費用管理能力突出

，大幅降低了公司的銷售費用率水平

，提升了利潤空間，凈利率水平維持在7%左右

，處于行業(yè)較高水平

。此外，公司具備高水平資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

，一方面通過“以銷定產(chǎn)”的加工模式以保證產(chǎn)品力

，客戶保有率高，存貨周轉(zhuǎn)率較高

。另一方面，公司客戶關系穩(wěn)健

，回款能力和應收賬款控制力較強

。

盈利預測與估值評級：我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.07/1.40/1.79億元，對應PE38.4/29.5/23.0X

。剔除股權(quán)激勵影響后2022-2024年歸母凈利潤分別為1.18/1.50/1.84億元

，對應PE34.7/27.5/22.3X，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動風險

、食品安全風險

、市場競爭加劇風險加劇風險、渠道拓展不及預期等

。

關鍵詞：千味央廚渠道千味央廚大單品貢獻穩(wěn)定業(yè)績千味央廚出身思念系千味央廚毛利率

責任編輯：孫知兵

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