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海信家電白電主業(yè)穩(wěn)固央空業(yè)務增速強勁

2022-05-24 08:33:12來源：同花順財經(jīng)

海信家電白電主業(yè)穩(wěn)固

，央空業(yè)務增速強勁

，同時收購三電布局新能源汽車熱管理，有望打開新增長曲線：

白電業(yè)務：內(nèi)銷品類升級

，外銷品牌出海，主業(yè)地位穩(wěn)固

內(nèi)銷：在白電更新需求成主導的格局下

，公司積極布局品類升級：空調(diào)方面持續(xù)加碼新風空調(diào)概念

，在細分領(lǐng)域份額靠前;冰箱方面容聲WILL系列主打高端化

，品牌競爭力強勁

，高端市占率持續(xù)提升。外銷：公司通過外延并購+品牌出海打造全球化家電企業(yè)

，在中國企業(yè)出海的大背景下

，公司依托全球化生產(chǎn)+研發(fā)在多個市場取得一定進展

，同時在歐洲收購本土品牌古洛尼

，通過與海信品牌在產(chǎn)品和渠道上的協(xié)同，未來有望產(chǎn)生更多協(xié)同效應

。

中央空調(diào)業(yè)務：高利潤優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，海信日立強者恒強

21年以來我國中央空調(diào)市場規(guī)模保持高速增長

，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看家用多聯(lián)機占主導地位，公司通過“海信+日立+約克”三品牌在相關(guān)領(lǐng)域補足產(chǎn)品矩陣

，市場地位穩(wěn)固

。后續(xù)央空行業(yè)或受益于地產(chǎn)端政策利好，以及精裝房滲透率及央空配套率提升等因素影響保持增長

，公司作為龍頭企業(yè)有望盡享紅利。而商用領(lǐng)域則受益于新基建以及“東數(shù)西算”等產(chǎn)業(yè)政策帶來的新增需求有望進一步發(fā)展

，公司積極布局

。

熱管理業(yè)務：跨界收購三電，進軍高成長性賽道

新能源汽車熱管理市場受益于新能源車滲透率提升

、熱管理系統(tǒng)單車價值量提升等因素有望量價齊升，三電作為熱管理系統(tǒng)核心部件電動壓縮機的主要生產(chǎn)商

，全球市占率僅次于電裝

，同時積極布局熱泵系統(tǒng)和二氧化碳冷媒等新技術(shù)趨勢

，產(chǎn)品力較強

。后續(xù)依靠海信豐富整合經(jīng)驗，有望產(chǎn)生更多協(xié)同效應

，為公司打開新增長曲線

。

投資建議：公司白電主業(yè)穩(wěn)固，央空及熱管理二三增長曲線較為明確

。白電方面

，內(nèi)銷依托品類升級

，外銷則通過全球化生產(chǎn)研發(fā)以及海外并購切入當?shù)厥袌鰧崿F(xiàn)穩(wěn)定增長;央空方面

，海信日立龍頭地位穩(wěn)固，未來若地產(chǎn)改善刺激需求則有望率先獲益;熱管理方面公司收購三電改革效果凸顯

，虧損大幅減少，后續(xù)有望憑借三電強產(chǎn)品力疊加海信成本及制造優(yōu)勢貢獻收益

。利潤方面并表后續(xù)央空業(yè)務持續(xù)增長

、三電扭虧

、成本壓力緩解等因素有望帶來盈利能力持續(xù)修復。根據(jù)可比公司估值法

，給予公司22年目標價17.45-19.18元，上調(diào)至“買入”評級

。

風險提示：宏觀經(jīng)濟尤其房地產(chǎn)市場波動風險;市場競爭風險;原材料價格大幅波動風險;匯率變動風險;三電整合進度不及預期風險;不同市場存在一定的估值體系差異

，存在可比公司估值偏差風險

。

關(guān)鍵詞：海信家電白電主業(yè) 中央空調(diào)業(yè)務熱管理業(yè)務海信家電跨界收購三電

責任編輯：孫知兵

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