【編者按】追蹤基金市場熱點(diǎn)話題，關(guān)注知名基金經(jīng)理動(dòng)態(tài)。新華財(cái)經(jīng)與聯(lián)泰基金聯(lián)合推出“新華財(cái)經(jīng)·司南連線”訪談欄目，本期對(duì)話銀華基金管理股份有限公司FOF投資總監(jiān)肖侃寧，聆聽其執(zhí)業(yè)感悟、邏輯思考和投資哲學(xué)。
(資料圖片僅供參考)
新華財(cái)經(jīng)上海6月21日電（記者郭慕清）在資本市場
，F(xiàn)OF投資自誕生至今
，因其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的優(yōu)化
，備受市場關(guān)注
。
當(dāng)下我國FOF基金發(fā)展迅速
，銀華基金管理股份有限公司（以下簡稱“銀華基金”）FOF投資總監(jiān)肖侃寧在接受“新華財(cái)經(jīng)·司南連線”采訪時(shí)表示，這是因?yàn)榛鹜顿Y作為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的重要形式，投資者對(duì)其的接受度及認(rèn)可度在不斷提升
，F(xiàn)OF能幫助投資者更科學(xué)地進(jìn)行基金投資
；與此同時(shí)，資管新規(guī)的出臺(tái)打破剛性兌付
，推動(dòng)資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型
，F(xiàn)OF通過多元化資產(chǎn)配置和二次分散風(fēng)險(xiǎn)獲取穩(wěn)健收益，受到投資者歡迎
；此外
，目前個(gè)人養(yǎng)老金基金普遍采取FOF形式，養(yǎng)老FOF在第三支柱建設(shè)中被賦予重要使命
。
基金經(jīng)理篩選堅(jiān)持四步走做到用其所長
通常而言
，F(xiàn)OF投資核心在于基金經(jīng)理篩選，但每個(gè)基金經(jīng)理在能力圈
、投資策略
、投資風(fēng)格、投資理念等方面存在差異
。
肖侃寧表示
，F(xiàn)OF管理人考察基金經(jīng)理需要做到知其所長
、用其所長
，銀華基金在基金經(jīng)理篩選方面堅(jiān)持四大步驟。
首先
，在數(shù)據(jù)模型輔助下，通過基金經(jīng)理歷史業(yè)績評(píng)價(jià)體系
，優(yōu)選長期表現(xiàn)出眾且面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)修復(fù)能力強(qiáng)的策略型基金經(jīng)理，將其所管基金導(dǎo)入基礎(chǔ)池
；其次
，針對(duì)基礎(chǔ)池
，根據(jù)基金經(jīng)理長期投資風(fēng)格
，進(jìn)行標(biāo)簽化處理
，更偏好比較靈活
、對(duì)市場應(yīng)對(duì)能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理
；第三
，調(diào)研相應(yīng)基金經(jīng)理
，了解其對(duì)市場狀態(tài)、投資策略和執(zhí)行方面觀點(diǎn)
；第四
，根據(jù)對(duì)后期市場走勢特征的判斷，結(jié)合量化及調(diào)研結(jié)果
，確定投資標(biāo)的
。
記者了解到
，通過基金經(jīng)理篩選體系
，肖侃寧較為青睞具有長期、穩(wěn)定
、居前、風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)能力強(qiáng)等四大特點(diǎn)的基金經(jīng)理
。“在對(duì)基金經(jīng)理的長期跟蹤和考察中
，也會(huì)重點(diǎn)考察榜單之外的基金經(jīng)理
，以便發(fā)現(xiàn)未來之星
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！毙べ幯缘馈?/p>
FOF投資貫徹風(fēng)險(xiǎn)控制策略 實(shí)現(xiàn)多維管理回撤
去年以來
，資本市場表現(xiàn)給FOF投資帶來巨大挑戰(zhàn)，對(duì)資管機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了新的要求
，
對(duì)此，肖侃寧表示
，在FOF投資中
，銀華基金堅(jiān)持貫徹風(fēng)險(xiǎn)控制策略
，具體表現(xiàn)在三個(gè)層面：首先
，在大類資產(chǎn)配置策略環(huán)節(jié)
，確定當(dāng)期合理的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)
，并將風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)分解成各大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算
，通過風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算偏差最小化得到各類資產(chǎn)當(dāng)期的最優(yōu)配置比例
；在底層資產(chǎn)配置策略環(huán)節(jié)，篩選標(biāo)的過程中在子基金層面控制風(fēng)險(xiǎn)
，資產(chǎn)組合構(gòu)建時(shí)考慮資產(chǎn)相關(guān)性控制整體風(fēng)險(xiǎn)
。
其次
，在調(diào)整策略層面，當(dāng)投資組合的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)偏離原定風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)時(shí)
，實(shí)施調(diào)整策略修正風(fēng)險(xiǎn)水平，分別體現(xiàn)在定期再平衡
、短期戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整
、下滑曲線
、子類資產(chǎn)及底層資產(chǎn)調(diào)整等環(huán)節(jié)
。
第三
，采取風(fēng)險(xiǎn)控制策略
，對(duì)資產(chǎn)配置策略和調(diào)整策略進(jìn)行監(jiān)控及糾正
，當(dāng)組合的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)偏離原定風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)時(shí)
，實(shí)施調(diào)整策略修正風(fēng)險(xiǎn)水平。
具體談到FOF波動(dòng)的回撤管理策略時(shí)
，據(jù)肖侃寧介紹
，銀華基金主要從五個(gè)維度進(jìn)行回撤管理。
肖侃寧表示
，首先是要充分發(fā)揮多資產(chǎn)投資優(yōu)勢
，在組合中配置相關(guān)性弱或負(fù)相關(guān)的品種，采用相關(guān)策略控制組合的下行風(fēng)險(xiǎn)
，比如用CPPI策略（全稱“固定比例投資組合保險(xiǎn)策略”,即Constant Proportion Portfolio Insurance）來控制累計(jì)虧損
，用TIPP策略（全稱“時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)策略”，即Time Invariant Portfolio Protection）來控制當(dāng)前回撤
；其次
，實(shí)行自上而下資產(chǎn)配置策略；再次
，注重持倉分散化和持倉均衡化，權(quán)益基金配置充分做好風(fēng)格分散和行業(yè)分散
，避免押注單一行業(yè)
，并根據(jù)各個(gè)持倉估值水平和漲幅情況做到動(dòng)態(tài)調(diào)整，保持組合風(fēng)險(xiǎn)保處于較低水平
；第四
，優(yōu)先選擇收益風(fēng)險(xiǎn)比高
、回撤控制能力比較強(qiáng)
、行業(yè)集中度和個(gè)股集中度比較低
、風(fēng)格比較均衡并且回撤小波動(dòng)低的基金
；最后，回撤控制紀(jì)律化同樣是必須重視且堅(jiān)持的一點(diǎn)
。
“當(dāng)前，銀華基金FOF投資力爭做到行業(yè)中性和分散投資
，并構(gòu)建出長期持續(xù)戰(zhàn)勝偏股基金指數(shù)的投資組合
。從歷史數(shù)據(jù)看，偏股型基金指數(shù)長期業(yè)績優(yōu)秀
，代表國內(nèi)權(quán)益型基金平均收益水平
。銀華基金以偏股基金指數(shù)作為市場的‘錨’，追求戰(zhàn)勝此指數(shù)
，將對(duì)FOF業(yè)績形成有力支撐
。”肖侃寧說道
。
FOF匹配養(yǎng)老資金長期投資需求
去年
，個(gè)人養(yǎng)老金制度實(shí)施啟動(dòng)，各資管機(jī)構(gòu)都在加速布局養(yǎng)老產(chǎn)品
。據(jù)悉
，截至目前，銀華基金旗下共有5只養(yǎng)老FOF入選證監(jiān)會(huì)發(fā)布的首批個(gè)人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品名錄與基金銷售機(jī)構(gòu)名錄
。
談到FOF在養(yǎng)老領(lǐng)域的作用和價(jià)值時(shí)，肖侃寧表示
，F(xiàn)OF通過大類資產(chǎn)配置
、行業(yè)和風(fēng)格配置
、基金優(yōu)選
，兼顧資產(chǎn)配置的beta收益和基金經(jīng)理主動(dòng)管理的alpha收益，不僅能夠二次分散風(fēng)險(xiǎn)
，有效地平滑凈值波動(dòng)
，且實(shí)現(xiàn)投資的專業(yè)化分工
，融合了FOF基金經(jīng)理和底層基金經(jīng)理的雙重投資特長。
“我認(rèn)為
，今后養(yǎng)老FOF將在推動(dòng)養(yǎng)老第三支柱建設(shè)過程中發(fā)揮重要作用
。說到底，就是要做到讓專業(yè)的人干專業(yè)的事
，這也有利于實(shí)現(xiàn)投資組合穩(wěn)健增值的目標(biāo)
，匹配養(yǎng)老投資追求穩(wěn)健、著眼長期投資回報(bào)的需求
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肖侃寧看好我國FOF未來發(fā)展前景
。“FOF基金經(jīng)理多維篩選基金
，根據(jù)市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換對(duì)篩選出來的基金予以科學(xué)合理配置
，并及時(shí)調(diào)倉管理，從而幫助投資者解決選基
、擇時(shí)
、搭配等基金投資難題
，這些優(yōu)勢將有助于其實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展
。” 肖侃寧說
。
肖侃寧還認(rèn)為，隨著我國老齡化程度不斷加深
，公募FOF中的養(yǎng)老FOF也將在政策扶持下不斷發(fā)展壯大
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！爱?dāng)然
，現(xiàn)階段養(yǎng)老FOF想進(jìn)一步發(fā)展，需加大投資者教育力度
，深化投資者的養(yǎng)老投資理念
，增強(qiáng)投資者的長期養(yǎng)老規(guī)劃意識(shí)，普及金融投資知識(shí)
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！毙べ幪寡浴?/p>
（風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn) ，選擇需謹(jǐn)慎
。本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，且具有時(shí)效性
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