中銀證券：給予恩捷股份增持評級

，預計22年盈利39-43億元，同比增長43.5%-58.2%；扣非盈利37.7-41.3億元，同比增長46.9%-60.9%，公司業(yè)績符合市場預期。

新增產(chǎn)能有序釋放

，產(chǎn)銷高增有望延續(xù)：2022年公司隔膜業(yè)務主體上海恩捷實現(xiàn)營收109.96億元，歸母盈利36.88億元，我們預計公司全年隔膜出貨46-47億平米，同比增長超過50%。根據(jù)公司規(guī)劃2023-2024年每年將新增30條以上濕法隔膜產(chǎn)線，到2023年底產(chǎn)能達到100億平。公司與多家高端客戶如寧德時代(300750)、中創(chuàng)新航、蜂巢能源、國軒高科(002074)簽訂2023年隔膜保供協(xié)議，與Celgard合資首條干法產(chǎn)線已安裝完畢進行調(diào)試，我們預計2023全年公司隔膜銷量65-70億平，產(chǎn)銷高增有望延續(xù)。

費用計提影響短期利潤，長期盈利穩(wěn)健向好：根據(jù)我們測算2022年公司隔膜單平盈利約0.85元

，同比略有下降，主要因四季度疫情影響收入確認，同時能源成本增長，財務、股權激勵等費用計提影響利潤，拉低全年平均水平。公司產(chǎn)品價格穩(wěn)定，預計單位盈利將在一季度開始逐步修復。公司優(yōu)質(zhì)訂單充足，規(guī)模優(yōu)勢不斷強化，同時持續(xù)推進在線涂覆、輔料回收、設備國產(chǎn)化等降本增效措施，海外客戶和涂覆隔膜占比提升將帶動盈利能力穩(wěn)健向好發(fā)展。

估值

在當前股本下

，結(jié)合公司年報與行業(yè)變化