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啟動證券糾紛特別代表人訴訟制度
！56名投資者一小步中國資本市場一大步

2021-04-19 13:45:40來源：證券日報

56名投資者一小步

，中國資本市場一大步。最近

，康美藥業(yè)的56名投資者委托中小投資者服務中心(下稱“投服中心”)展開特別代表人訴訟。最高人民法院已指定廣州市中級人民法院對此案進行管轄

。對于投資者保護乃至整個資本市場高質量發(fā)展來說

，這是一個標志性事件。

筆者認為

，啟動證券糾紛特別代表人訴訟制度

，將形成四個方面的效應：

第一是“維權效應”。

建立和完善特別代表人訴訟制度

，可以大大提升中小投資者依法索賠的效率

，提升維權成功率

。

中小投資者眾多是我國資本市場的一個基本特點

。從一定意義上說，維護好他們的合法權益

，保護他們的參與熱情

，就是維護資本市場的整體利益。由于中小投資者人數多

，單個投資者索賠的金額比較小

，而走完訴訟程序需要消耗大量精力、付出一定成本

，很多中小投資者不想訴

、不愿訴、不能訴

。

而由投資者保護機構參與的證券糾紛特別代表人訴訟

，通過代表人機制安排、專業(yè)力量“公益性介入”

，能夠大幅度降低投資者的維權成本

，提高維權效率，對違法違規(guī)行為人形成震懾

。我國的特別代表人訴訟制度規(guī)定

，原告不需要預交案件受理費、申請財產保全不需要提供擔保

，這為投資者保護機構

、中小投資者行使訴訟權力降低了成本，可以有效調動維權積極性

。

第二是“倒逼效應”

。

證券糾紛特別代表人訴訟主要適用于市場主體虛假陳述、內幕交易

、操縱市場等案件

，目的是提升普通投資者的維權能力。

投資者向上市公司

、中介機構等索賠

，首先是由于上市公司在依法合規(guī)披露信息方面出現了嚴重問題，同時

，中介機構作為上市公司的“助手”“合作者”，存在不盡職甚至瀆職的情況

。廣大投資者依法維權

，向違法違規(guī)行為人索賠，形成維權倒逼機制

，才能促使上市公司、中介機構堅持誠信為先

，切實提高內部治理水平

，主動規(guī)范自身行為。

由于過去很長時間里投資者約束不足

，導致違法違規(guī)行為人肆無忌憚

，不關注中小投資者利益。本應存在的投資者約束壓力

、監(jiān)督壓力落空

。完善投資者維權機制，降低維權成本，補上了制度短板

，有助于市場主體提高執(zhí)業(yè)質量，真正做到誠信盡責

。

第三是“改革效應”

。

所謂改革效應，就是通過補短板

、強弱項

，促進資本市場改革的系統(tǒng)化、協(xié)同化

，努力達到最優(yōu)改革效果

。這一輪資本市場改革，以注冊制為“牛鼻子”

，既注重在發(fā)行端準入環(huán)節(jié)實現市場化

，提高增量上市公司的質量，也注重后端的監(jiān)管執(zhí)法效能

，以有效的監(jiān)管執(zhí)法維護市場公平

、促進優(yōu)勝劣汰。

事中事后監(jiān)管執(zhí)法

，既包括行政處罰和追責

、刑事處罰和追責，也包括民事追責

。建立特別代表人訴訟制度

，補上民事賠償救濟的基礎制度短板

，可以形成立體化的制度合力

，促進資本市場全面深化改革順利進行。

深化注冊制改革

，需要加強法治保障

。投資者依法對違法違規(guī)主體訴訟，形成強大震懾

，是促進各主體公平博弈的重要一環(huán)

。投資者依法維權，是對監(jiān)管者的助力

，是監(jiān)管主體功能的延伸

。所以

，特別代表人訴訟制度是支持注冊制改革的一項重大舉措

。

第四是“生態(tài)效應”

。

提升我國資本市場的質量，必須及時有力地處罰違法違規(guī)的市場主體

，推動優(yōu)勝劣汰機制落地

。過去較長的一個時期，欺詐發(fā)行

、財務造假等資本市場的“毒瘤”危害甚廣

，不僅損害廣大投資者的合法權益，而且對市場秩序

、金融安全、社會穩(wěn)定形成嚴重影響

。

所以

，完善證券糾紛特別代表人訴訟制度，提高違法違規(guī)成本

，強化違法違規(guī)必受罰的氛圍

，形成可以追到“海角天涯”的震懾，本質上是在塑造良好的金融市場生態(tài)

、資本市場生態(tài)

。

特別代表人訴訟制度的顯著優(yōu)勢，在于少數人啟動訴訟

，讓盡量多的人獲益

。可以大幅度提高違法違規(guī)成本

，靠強大的公眾維權壓力遏制資本市場違法犯罪行為

。這對于資本市場運行生態(tài)和社會治理生態(tài)都有很大的幫助。

啟動證券糾紛特別代表人訴訟制度

，是深入貫徹黨中央國務院關于對資本市場違法違規(guī)行為“零容忍”精神的重要舉措

，也是保護投資者合法權益、保障資本市場全面深化改革的有力行動

。需要說明的是，這一改革具有鮮明的中國特色

，體現了“為人民監(jiān)管”“為人民執(zhí)法”的理念

。其他國家的“代表人訴訟”制度

，一是存在“職業(yè)代表人”與投資者爭利的問題

，二是存在過度依賴律師、激勵過度導致濫訴的問題

。我們作為社會主義國家

，制度設計須走出代表人訴訟制度的誤區(qū)

，既借鑒國際最佳實踐，又符合中國市場的實際

，建立一個真正為公眾服務的

，公平、合理

、有效的代表人訴訟制度

。

我國的證券糾紛特別代表人訴訟制度

，由國家專門設立的投資者保護機構作為代表人

，律師要在投保機構的主導下開展工作。這很好地解決了訴訟必須堅持公益性方向這一根本性問題

。同時

，明確了訴訟費用標準，規(guī)定原告無須預交案件受理費

、申請財產保全免于提供擔保

，以確保訴訟成本符合公益性訴訟要求。這樣的制度安排

，杜絕了訴訟代表人與訴訟委托人爭利的問題

，也杜絕了濫訴問題。

另一方面

，訴訟程序既堅持“默示加入、明示退出”的機制

，擴大了投資人參與索賠的范圍;也堅持充分尊重投資者的自主決策權

。投資者可以在兩個階段申請退出訴訟，選擇另行起訴

。參與特別代表人訴訟的投資者還可以在一審判決后

，根據自身訴求決定后續(xù)法律行動，而不是“一次委托定終身”

。

責任編輯：孫知兵

關鍵詞：投資者中國資本市場

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