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五洲特紙下調(diào)目標價至25.22元維持增持評級

2022-05-10 09:32:55來源：同花順財經(jīng)

維持“增持”評級

。五洲特紙公司新增產(chǎn)能消化順利

，22Q1營收增長高于預(yù)期，但受原材料紙漿價格與能源成本超預(yù)期上漲

，下調(diào)2022-2023年、給予2024年EPS預(yù)測值為1.22(-0.34)/1.68(-0.27)/1.93元

，下調(diào)目標價至25.22元

，增持評級。

2021年收入高增長

，21H2毛利率承壓

。2021年公司實現(xiàn)營收36.90億元(yoy+40.04%)，扣非歸母凈利潤3.53億元(yoy+12.82%)

。從量價關(guān)系上看

，公司全年銷量達55.93萬噸(yoy+26.66%)，噸紙收入約6,571.86元(yoy+10.3%)

，收入高增長主要由銷量提升貢獻

。

全年毛利率約17.28%(yoy-2.29pct)

，其中21H1/21H2分別為25.03%/11.11%，21H2毛利率承壓明顯

，主要系受原材料紙漿和能源成本上漲影響

，同時結(jié)構(gòu)上文化紙銷售占比提升也有部分拖累。

22Q1新增產(chǎn)能順利消化

，營收增長高于預(yù)期

。22Q1公司實現(xiàn)營收13.31億元(yoy+74.85%

，qoq+32.44%)

，扣非歸母凈利潤1.02億元(yoy-7.92%

，qoq+56.92%)

。公司江西50萬噸食品卡紙項目順利投產(chǎn)，且方便面碗等產(chǎn)品需求較好

，公司新增產(chǎn)能順利消化

，據(jù)測算單季度整體銷量超20萬噸

。22Q1公司食品卡紙、格拉辛紙陸續(xù)提價

，疊加21Q4公司進行了低價漿儲備

，使得22Q1毛利率回升至16.44%

。

漿紙一體化布局加速

。公司擬于江西投資14.4億元建設(shè)化機漿產(chǎn)線，湖北漿紙一體化項目建設(shè)有序進行

，漿紙一體化布局加速

。

風險提示：紙漿價格超預(yù)期上漲、疫情導致公司停產(chǎn)等

關(guān)鍵詞：五洲特紙下調(diào)目標價維持增持評級新增產(chǎn)能原材料紙漿價格

責任編輯：孫知兵

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