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仙鶴股份維持“增持”評(píng)級(jí) 全年量?jī)r(jià)齊升

2022-05-09 08:50:47來(lái)源：同花順財(cái)經(jīng)

維持“增持”評(píng)級(jí)

。仙鶴股份公司仍處于產(chǎn)能釋放周期

，但受紙漿價(jià)格與能源成本超預(yù)期上漲

，下調(diào)2022-2023年

、給予2024年EPS預(yù)測(cè)值為1.26(-0.88)/1.69(-0.92)/2.01元

，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至25.35元

，增持評(píng)級(jí)

。

全年量?jī)r(jià)齊升

，21Q4盈利能力下滑

。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.17億元(yoy+24.24%)

，扣非歸母凈利潤(rùn)9.58億元(yoy+48.38%)。拆分來(lái)看

，全年銷(xiāo)量(不含夏王紙業(yè))約70.02萬(wàn)噸(yoy+16.01%)

，經(jīng)測(cè)算全年噸收入約8,593元、噸成本約6,557元

，使得噸毛利提升至2,036元(yoy+24%)

，受益于高毛利產(chǎn)品占比提升和下游需求周期與上游原材料周期的階段錯(cuò)配。2021年夏王紙業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.21億元(yoy+67.91%)亦對(duì)公司凈利潤(rùn)有重要貢獻(xiàn)

。經(jīng)測(cè)算21Q4受紙漿價(jià)格與能源成本擠壓噸毛利下滑至1,000元以?xún)?nèi)

，同時(shí)公司出于審慎原則對(duì)存貨計(jì)提了約3,400萬(wàn)元減值，使得21Q4盈利能力下滑

。

22Q1盈利能力環(huán)比修復(fù)

，22Q2提價(jià)傳導(dǎo)成本壓力。22Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.78億元

，扣非歸母凈利潤(rùn)1.32億元

，環(huán)比增長(zhǎng)31.09%。經(jīng)測(cè)算22Q1銷(xiāo)量約19萬(wàn)噸

，噸毛利回升到1,000元以上

。公司向下游客戶(hù)提價(jià)將于22Q2報(bào)表端逐步體現(xiàn)，盈利能力有望逐季修復(fù)

。

公司處于產(chǎn)能釋放周期

，林漿紙一體化布局加速。公司產(chǎn)能持續(xù)釋放

，預(yù)計(jì)22-23年產(chǎn)能分別為140/170萬(wàn)噸

。廣西、湖北等林漿紙一體化項(xiàng)目建設(shè)加速

，有利于公司未來(lái)噸毛利的提升

。

風(fēng)險(xiǎn)提示：紙漿價(jià)格超預(yù)期上漲、疫情導(dǎo)致公司停產(chǎn)等

。

關(guān)鍵詞：仙鶴股份維持增持評(píng)級(jí) 全年量?jī)r(jià)齊升下調(diào)目標(biāo)價(jià) 盈利能力下滑

責(zé)任編輯：孫知兵

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