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世界快資訊：中泰證券：給予華友鈷業(yè)買入評級

2022-08-23 08:38:02來源：同花順財經(jīng)

中泰證券（600918）股份有限公司謝鴻鶴,安永超近期對華友鈷業(yè)（603799）進行研究并發(fā)布了研究報告《減值風險出清，鋰電業(yè)務表現(xiàn)亮眼》

，本報告對華友鈷業(yè)給出買入評級

，當前股價為83.64元

。

華友鈷業(yè)

事件：公司發(fā)布2022年半年報

，22年H1實現(xiàn)營業(yè)收入310.18億元

，同比117.01%

；其中22Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入178.06億元

，同比增長126.27%，環(huán)比+34.77%

。22年H1實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤22.56億元

，同比增長53.60%；其中22Q2實現(xiàn)歸母凈利潤10.49億元

，同比增長28.86%，環(huán)比-13.02%

。22年H1實現(xiàn)扣非凈利潤21.92億元

，同比增長54.77%，其中Q2單季度實現(xiàn)扣非凈利潤10.02億元

，同比增長32.31%

，環(huán)比-15.75%。業(yè)績符合預期

。

(資料圖片)

鈷價急速下跌階段已過

，減值風險已然充分釋放。1)由于鈷

、鎳商品價格在報告期內(nèi)快速下行

，計提資產(chǎn)減值損失5.37億元，鈷價目前已經(jīng)跌至30-35萬元/噸區(qū)間

，處于歷史中樞位置

，且急速下跌的階段已經(jīng)過去，存貨減值風險已然充分釋放；2)計提壞賬減值損失2.18億元

；3)本期平倉及持倉鎳期貨合約共形成損失5.87億元

，存貨因套保形成利得5.80億元，屬于無效套期損失為672萬元

，鎳期貨套保頭寸對公司業(yè)績影響有限

。

鎳項目進展超預期，業(yè)績有望加速釋放

。公司目前規(guī)劃鎳項目達到58.5萬金屬噸

，2022將逐漸成為公司新的利潤增長點，其中華越6萬金屬噸氫氧化鎳項目目前已經(jīng)實現(xiàn)全面達產(chǎn)

，上半年出貨量1.60萬噸(含受托加工業(yè)務和內(nèi)部自供)

，實現(xiàn)營業(yè)收入25.31億元，凈利潤13.50億元

，考慮到自供部分需要前驅體外售才會確認收入

，預計Q3鎳板塊利潤將會有更大貢獻；華科4.5萬金屬噸火法項目

，截至今年6月底

，四臺電爐均進入試生產(chǎn)，下半年有望貢獻業(yè)績

。

鋰電業(yè)務表現(xiàn)亮眼

。1)前驅體板塊：三元前驅體出貨量3.69萬噸(含內(nèi)部自供)，同比增長26%

，前驅體全資子公司華友新能源實現(xiàn)凈利潤2.04億元(同比+285%)

，進入LG化學、寧德時代（300750）

、POSCO

、比亞迪（002594）等全球主流電池供應鏈體系，產(chǎn)量有望加速釋放

；2)正極板塊：巴莫實現(xiàn)正極材料3.83萬噸

，其中三元正極材料出貨量3.32萬噸，同比增長約52%

，高鎳正極材料出貨量約2.64萬噸

，成都巴莫實現(xiàn)凈利潤3.25億元，單噸利潤約8486元

；正極合資項目樂友確認投資收益2.76億元

，據(jù)此測算樂友22H1實現(xiàn)凈利潤5.63億元，目前產(chǎn)能約4萬噸

，假設上半年出貨量2萬噸

，單噸利潤達到2.82萬元/噸

。

研發(fā)投入增加，高鎳NCMA進展超預期

。公司研發(fā)費用由2.82→8.40億元(同比增加5.58億元)

，主要系研發(fā)投入、職工薪酬

、材料耗用增加以及巴莫科技并表導致

，公司目前超高鎳NCMA正極材料月產(chǎn)規(guī)模已達到3000噸級以上，2022年上半年合計實現(xiàn)9系超高鎳NCMA正極材料銷售超萬噸

。

盈利預測及投資建議：公司通過上控資源

，向下拓展鋰電材料市場，致力于成長為鋰電材料行業(yè)領導者

，實現(xiàn)從強周期向高成長切換

。考慮資產(chǎn)減值因素對22年業(yè)績的影響

，以及基于在建項目建設進度超預期以及鋰資源項目的開發(fā)

，我們調整公司2022-2024年歸母凈利潤分別為55.78、93.69和137.92億元(22-24年凈利潤預測前值61.49

、89.88和135.13億元)

，當前1267億市值，對應PE分別為22.7/13.5/9.2X

，維持“買入”評級

。

風險提示：主營產(chǎn)品價格波動風險；項目建設進度不及預期

；新能源汽車銷量不及預期

；需求測算偏差以及研報使用公開信息滯后；核心假設條件變動造成盈利預測不及預期

；研究報告使用的公開資料存在更新不及時的風險等

。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司（601995）陳彥研究員團隊對該股研究較為深入

，近三年預測準確度均值高達89.48%

，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利57.31億

，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.83

。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構給出評級，買入評級15家

，增持評級3家

；過去90天內(nèi)機構目標均價為128.51。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)

，估值分析工具顯示

，華友鈷業(yè)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀

，盈利能力良好，營收成長性一般

。財務可能有隱憂

，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率

。該股好公司指標3.5星

，好價格指標2.5星，綜合指標3星

。(指標僅供參考

，指標范圍：0~5星，最高5星)

關鍵詞：華友鈷業(yè)

責任編輯：孫知兵

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