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中金：個人長期養(yǎng)老儲備意識增強養(yǎng)老FOF產(chǎn)品把握長期擴容機遇

2022-04-28 08:16:54來源：智通財經(jīng)

4月28日

，中金公司發(fā)布研報稱

，4月21日

，國務院辦公廳發(fā)布《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，要求基于政府引導

、市場運作

、有序發(fā)展的原則推動個人養(yǎng)老金發(fā)展

，健全多層次

、多支柱養(yǎng)老保險體系。針對個人養(yǎng)老金的參與范圍、制度模式

、繳費水平

、稅收政策

、投資與領取等五大核心問題做出明確規(guī)定

，選擇部分城市率先試行1年。中金公司認為

，隨著養(yǎng)老三支柱賬戶逐步推進

，個人長期養(yǎng)老儲備意識增強，養(yǎng)老FOF產(chǎn)品亦需思考如何在競爭中突圍

，把握長期擴容的發(fā)展機遇。

熱點關注：個人養(yǎng)老金制度發(fā)布

，養(yǎng)老FOF正待突圍把握機遇

2022年4月21日

，國務院辦公廳發(fā)布《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，要求基于政府引導

、市場運作、有序發(fā)展的原則推動個人養(yǎng)老金發(fā)展

，健全多層次

、多支柱養(yǎng)老保險體系。針對個人養(yǎng)老金的參與范圍

、制度模式

、繳費水平

、稅收政策

、投資與領取等五大核心問題做出明確規(guī)定，選擇部分城市率先試行1年

。

個人養(yǎng)老金制度正式發(fā)布

，意味著我國第三支柱養(yǎng)老體系啟航。我國三支柱養(yǎng)老體系中

，第一支柱養(yǎng)老保險目前覆蓋人群最為廣泛;相比之下，第二支柱企業(yè)年金和職業(yè)年金覆蓋群體并不多

，且依賴于供職企業(yè)需設立企業(yè)年金

。目前國內(nèi)養(yǎng)老體系及海外成熟經(jīng)驗來看，我們認為：首先

，第三支柱的建立

，有望成為當前養(yǎng)老保障制度的重要補充，一定程度緩解人口老齡化日益嚴峻下的社會養(yǎng)老壓力;其次

，新的長線資金或將逐漸進入資本市場

，從美國等發(fā)達國家的成熟經(jīng)驗來看，其401K

、DC等養(yǎng)老資金入市，與資本市場形成了長期正循環(huán);最后

，對于國內(nèi)資管行業(yè)而言

，未來隨著符合規(guī)定的金融產(chǎn)品確定，銀行

、公募基金

、保險公司等均將受益于增量資金

。

對于公募機構而言

，養(yǎng)老FOF或將邁向長期擴容道路。2018年8月

，首批14家基金公司旗下養(yǎng)老目標基金獲證監(jiān)會批文，近三年多來伴隨著穩(wěn)健投資熱度提升

，養(yǎng)老FOF實現(xiàn)了首次規(guī)模擴張，截止2022年3月底

，全市場已有51家基金公司布局養(yǎng)老FOF

，累計數(shù)量166只，規(guī)模合計1047億元

。目標風險型養(yǎng)老FOF初期市場接受度更好

，92只產(chǎn)品平均規(guī)模達到9.65億元，相比之下

，適合一站式養(yǎng)老投資的目標日期型養(yǎng)老FOF多數(shù)公司均處于儲備階段，74只產(chǎn)品平均規(guī)模僅達2.15億元

。隨著養(yǎng)老三支柱賬戶逐步推進

，個人長期養(yǎng)老儲備意識增強，該機構認為

，養(yǎng)老FOF產(chǎn)品亦需思考如何在競爭中突圍，把握長期擴容的發(fā)展機遇

。

市場規(guī)模：近三年首次規(guī)模環(huán)比負增長

，發(fā)行持續(xù)降溫

存量：近三年首次季度規(guī)模負增長

，偏債混合型FOF占比仍超六成。截至2022年一季度末

，全市場共有275只公募FOF產(chǎn)品，規(guī)模合計2145億元

，同比增長91.3%

，環(huán)比下降3.5%，是2018年三季度末以來的首次環(huán)比負增長

。2022年開年以來

，權益市場歷經(jīng)較大調整，其中

，養(yǎng)老FOF規(guī)模下降較為明顯;穩(wěn)健型的偏債混合型FOF受影響較小，截至2022年一季度末

，規(guī)模小幅增加至1330億元

，占比環(huán)比上升2.6個百分點至62.0%。

增量：FOF發(fā)行持續(xù)降溫

，偏股混合型FOF尤其突出

。2022年一季度共有35只FOF產(chǎn)品成立(含兩只轉型基金)

，募資規(guī)模合計160.9億元

，環(huán)比下降近50%。其中

，新發(fā)規(guī)模最大的產(chǎn)品為平安盈禧均衡配置1年持有A(39.6億元)

，其次是廣發(fā)安裕穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有(16.4億元)和廣發(fā)悅享一年持有(14.8億元)

。

機構：百億FOF機構增至8家

，頭部機構名單穩(wěn)定，集中度稍有下降

。截至2022年一季度

，全市場共有65家機構布局FOF產(chǎn)品，前十大管理人規(guī)模占比71%

，前五大管理人占比47%。管理規(guī)模前十大機構名單維持不變

，排名稍有變化

，前兩位依然為交銀施羅德基金(357.3億元)和興證全球基金(251.6億元)，浦銀安盛基金升至第三位(138.8億元)

，隨后依次為民生加銀基金(134.8億元)

、匯添富基金(130.1億元)

、南方基金(116.9億元)和易方達基金(108.8億元)。此外

，廣發(fā)基金新晉百億FOF管理人

，以105.5億元管理規(guī)模位列第八。

業(yè)績回顧：一季度FOF普遍收跌

，整體回撤相對有限

整體來看：2022年一季度FOF產(chǎn)品普遍收跌

。2022年開年以來A股市場波動加劇，權益基金業(yè)績面臨較大回撤

，相對而言

，F(xiàn)OF基金整體業(yè)績分化較小

，在大類基金指數(shù)中的排名居中

，單季度跌幅5.5%。分類來看：債混合型FOF整體回調有限

，偏股混合型FOF相對落后

。2022年一季度，偏債混合型FOF平均收益-2.0%

，其中，創(chuàng)金合信宜久來福3個月持有A(-0.16%)和長江鑫選3個月持有A(-0.25%)表現(xiàn)靠前

、微幅收跌;平衡混合型FOF平均收益-7.6%

，業(yè)績集中度較高;偏股混合型FOF中，天弘旗艦精選3個月持有A(-3.42%)業(yè)績相對領先;目標日期型FOF多為持有期較長的產(chǎn)品

，其中，泰達宏利養(yǎng)老目標2025一年持有(-1.30%)和中歐預見養(yǎng)老2025一年持有(-2.39%)回調幅度較小

。

配置特征：FOF整體增配債券型基金，持倉集中度提升

資產(chǎn)配置：2022年一季度FOF重倉基金中

，股票型基金整體配置比例下降

，債券型基金比例增加，尤其是純債型基金份額提升顯著

。從重倉基金大類來看

，2022年一季度，F(xiàn)OF集體增配債券型基金

，集體減配股票型基金。從重倉基金細分類別來看

，短期純債和中長期純債型基金獲重倉配置的比例提升明顯

。

重倉基金：FOF重倉基金集中度大幅上升

。債券型基金配置集中度明顯提升，交銀裕隆純債A出現(xiàn)在FOF重倉基金名單的次數(shù)最多(33次)

，較上季度增加11次;其次是易方達信用債A(27次)。偏股型基金中

，海富通改革驅動(26次)

、工銀瑞信新金融A(18次)和富國價值優(yōu)勢(17次)依然分別為配置次數(shù)最多的靈活配置型、普通股票型和偏股混合型基金

。指數(shù)型基金配置變化相對較大

，銀行ETF、證券ETF

、煤炭ETF成為一季度配置次數(shù)最多的產(chǎn)品。

重倉股票：各類FOF直投股票倉位分化

，重倉股集中度提升

。截至2022年一季度末，共有117只FOF配置了股票

，直接投資股票的倉位則出現(xiàn)了一定分化

。從前十大重倉股持倉市值來看

，重倉股集中度有所提升

，配置次數(shù)和規(guī)模最多的個股為寧德時代(10次)，偏股混合型FOF明顯增配金融類個股

。

關鍵詞：中金公司個人長期養(yǎng)老儲備意識增強養(yǎng)老FOF產(chǎn)品長期擴容

責任編輯：孫知兵

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