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青松建化：南疆產(chǎn)能占比高，新疆供給格局向好

2022-05-16 08:57:11來(lái)源：同花順財(cái)經(jīng)

兵團(tuán)水泥企業(yè)

，南疆產(chǎn)能占比高

。青松建化是新疆地區(qū)第二大水泥企業(yè)，實(shí)際控制人是第一師國(guó)資委

，熟料產(chǎn)能1,276萬(wàn)噸/年

、水泥產(chǎn)能1,925萬(wàn)噸/年。21年公司水泥產(chǎn)量786萬(wàn)噸

、市占率17%

，單噸售價(jià)388元，噸毛利136元

。公司南疆產(chǎn)能占比59%

，受益于南疆發(fā)展。

行業(yè)受益于穩(wěn)增長(zhǎng)

，新疆供給格局向好

。受基建和地產(chǎn)拖累，21年中國(guó)水泥需求23.6億噸

，同比下滑1.2%

。未來(lái)在穩(wěn)增長(zhǎng)和超前基建政策帶動(dòng)下，行業(yè)有望量?jī)r(jià)齊升

。新疆水泥產(chǎn)能利用率低

，隨著32.5水泥取消、電石渣水泥錯(cuò)峰

、區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能并購(gòu)

，供給格局向好。

看好未來(lái)新疆水泥需求

。新疆水泥需求以交通投資為主

，22年自治區(qū)交通固定資產(chǎn)計(jì)劃投資800億元，較21年計(jì)劃投資增長(zhǎng)33%

。“十四五”期間自治區(qū)鐵路建設(shè)規(guī)模2,253公里

、公路建設(shè)規(guī)模4.1萬(wàn)公里，較“十三五”增長(zhǎng)15%

、32%

。21年是區(qū)域水泥需求啟動(dòng)的第一年，需求增長(zhǎng)17%。由于公路和鐵路施工時(shí)間偏長(zhǎng)

，22年需求有望保持高增長(zhǎng)

。22年Q1自治區(qū)交通固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)53%，水泥需求同比增長(zhǎng)16%

，南疆水泥企業(yè)出貨率為過(guò)去三年同期最高

。

區(qū)域煤價(jià)穩(wěn)定，化工盈利回升

。21年疆內(nèi)煤價(jià)漲幅低于疆外

，公司水泥主業(yè)盈利能力相對(duì)穩(wěn)定。21年公司化工收入占比12%

，受益于PVC和燒堿價(jià)格回升

，化工業(yè)務(wù)減虧明顯。22年Q1公司歸母凈利潤(rùn)252萬(wàn)元

，為十年來(lái)Q1首次盈利

，21年同期為虧損6,037萬(wàn)元。隨著PVC和燒堿價(jià)格的高位運(yùn)行

，化工板塊盈利有望繼續(xù)回升

。

投資建議與估值：預(yù)計(jì)公司22-24年EPS0.35/0.4/0.44元，對(duì)應(yīng)PE13/11/10倍

。鑒于公司業(yè)績(jī)彈性大

，給予公司22年15倍目標(biāo)市盈率，未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.25元

，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)

。

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)下行;價(jià)格不及預(yù)期;環(huán)保和安全政策;疫情反復(fù)。

關(guān)鍵詞：青松建化南疆產(chǎn)能占比高新疆供給格局向好水泥產(chǎn)量

責(zé)任編輯：孫知兵

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