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打印行業(yè)壁壘高納思達(dá)優(yōu)勢突出

2022-06-24 09:15:33來源：同花順財經(jīng)

打印行業(yè)壁壘高

，是國內(nèi)少數(shù)未突破的行業(yè)：中國大陸廠商在手機(jī)、電視

、電腦

、電信設(shè)備

、服務(wù)器等終端市場已占據(jù)領(lǐng)先地位

，在汽車等市場也逐步追趕

，但在打印機(jī)市場還較為落后

，大量市場份額仍被美國和日本的巨頭瓜分。技術(shù)

、專利

、生態(tài)、商業(yè)模式等多方面的壁壘造成鮮有中國公司能夠通過積累核心技術(shù)來進(jìn)入打印機(jī)行業(yè)

。打印行業(yè)商業(yè)模式特別

，打印機(jī)廠商通過較低的整機(jī)價格獲取較大的出貨量，以積累保有量

，原裝耗材銷量和利潤在跟整機(jī)保有量直接相關(guān)

，更多的整機(jī)保有量有利于獲取更多利潤。但在整機(jī)開始出貨的前期

，較低的保有量造成較低的盈利水平

，從而影響新進(jìn)入者的戰(zhàn)略決心。

納思達(dá)優(yōu)勢突出

，持續(xù)高增長：奔圖自2008年開始研發(fā)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的激光打印產(chǎn)品

，并于2010年發(fā)布國內(nèi)第一款自主激光打印機(jī)，填補(bǔ)了國內(nèi)激光打印設(shè)備產(chǎn)品空白

。奔圖又經(jīng)過10余年研發(fā)和經(jīng)營

，陸續(xù)推出了自主生產(chǎn)的不同打印速度的單/多功能的黑白/彩色A4激光打印機(jī)產(chǎn)品。公司完全掌握打印機(jī)各級源代碼和完整的軟固件核心技術(shù)

，積極突破關(guān)鍵零部件技術(shù)

，已完成自主黑白打印主控SoC和黑白激光掃描單元(LSU)的研制和產(chǎn)業(yè)化，成功研發(fā)和量產(chǎn)A4幅面LSU

。

信創(chuàng)分梯隊發(fā)展

，打印機(jī)迎新機(jī)遇：國家高度重視信創(chuàng)產(chǎn)品發(fā)展，強(qiáng)調(diào)堅持關(guān)鍵技術(shù)自主可控原則

。自21年末以來信創(chuàng)鼓勵政策顯著增多

，除了整體性和國家政務(wù)

、央企之外

，還涉及了教育、氣象

、尤其是金融領(lǐng)域

，產(chǎn)品覆蓋從PC到服務(wù)器和打印機(jī)等外設(shè)，我們推算中國激光打印機(jī)全市場保有量約4500萬臺

，政府和金融等重要行業(yè)保有量2900萬臺

，有望帶來國產(chǎn)化的巨大機(jī)遇

。全資子公司奔圖的全系列產(chǎn)品成功進(jìn)入國家相關(guān)采購目錄，并通過主控SoC的自主可控優(yōu)勢

、完善的服務(wù)體系等優(yōu)勢

，持續(xù)保持信創(chuàng)市場的份額領(lǐng)先。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測公司22-24年歸母凈利潤分別為20.8/28.5/39.6億元(原22-24年預(yù)測為20.7/28.5/39.5億元

，略上調(diào)耗材業(yè)務(wù)毛利率)

，根據(jù)可比公司22年47倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為69.15元

，維持買入評級

。

風(fēng)險提示

商譽(yù)減值風(fēng)險;行業(yè)需求不及預(yù)期;匯兌損益風(fēng)險;假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。

關(guān)鍵詞：打印行業(yè) 納思達(dá)激光打印產(chǎn)品自主激光打印機(jī) 納思達(dá)盈利預(yù)測

責(zé)任編輯：孫知兵

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