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汪建華：5月鋼價(jià)在超跌后會(huì)有反彈_速讀

2023-05-01 09:03:53來源：我的鋼鐵網(wǎng)

回顧4月鋼鐵市場，截止28日

，鋼價(jià)出現(xiàn)大幅下跌的運(yùn)行態(tài)勢

，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌380個(gè)點(diǎn)

，螺紋和線材分別下跌411和427個(gè)點(diǎn)

，中厚板、熱軋

、冷軋價(jià)格分別下跌249

、411和295個(gè)點(diǎn)。62%的鐵礦石價(jià)格下跌21個(gè)美元

，焦炭綜合價(jià)格指數(shù)下跌401個(gè)點(diǎn)

，廢鋼價(jià)格下跌200個(gè)點(diǎn)，下跌超月報(bào)預(yù)期

，但基本符合4月里即時(shí)調(diào)整的觀點(diǎn)

。3月31日公布的建筑業(yè)新訂單指數(shù)、4月初四象科技發(fā)布的衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)

，以及4月15日統(tǒng)計(jì)局公布的房地產(chǎn)的新開工面積和施工面積

，都是進(jìn)一步增強(qiáng)3月13日以來持續(xù)看跌（繼續(xù)做空）的重要依據(jù)，只是期間的反彈

，有些超預(yù)期的弱。

交流過的客戶知道

，我們對(duì)3月上旬美國硅谷銀行事件持有謹(jǐn)慎悲觀的態(tài)度

，建議采取防守措施，并認(rèn)為上半年的要過的“坎”

，大概率會(huì)提前到來（原本想的是可能會(huì)漲到3月底）

，也因此，在3月13日一早與客戶交流時(shí)建議采取“平多單

、加快去現(xiàn)貨庫存”的策略。3月14日開盤前

，與鋼廠交流時(shí)建議采取“在盤面逢高預(yù)售未來的產(chǎn)量

，并且對(duì)要使用的原燃料采取盤面賣出保值”的策略

。3月15日統(tǒng)計(jì)局公布鋼鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)

，折算2月粗鋼產(chǎn)量年化有10.8億多噸

，根本消化不了

，確立了全面翻空的看法，有客戶這么干的

。

(資料圖)

在3月28日的月報(bào)直播會(huì)議回答客戶關(guān)于鐵礦石價(jià)格的看法時(shí)，當(dāng)時(shí)提到短期反彈到125美元以上仍是做空的選擇

。

只是沒有想到的是

，原以為4月下旬小長假前鋼廠原燃料補(bǔ)庫

、終端成材補(bǔ)庫

，下跌之后會(huì)有個(gè)修復(fù)性反彈，后來一看

，3月宏觀地產(chǎn)數(shù)據(jù)明顯不及預(yù)期

，還有價(jià)格下跌倒逼鋼廠高爐減產(chǎn)帶來負(fù)反饋

，我們也及時(shí)調(diào)整了預(yù)期

，強(qiáng)調(diào)直接跌透好

。

許多交流的客戶覺得近期的下跌

，有些不可思議

，這里簡單再展開說說：

3月31日公布的建筑業(yè)PMI新訂單指數(shù)回落了11.9個(gè)百分點(diǎn)至50.2%

，在傳統(tǒng)的“金三”出現(xiàn)這么大幅度的回落

，不只是超預(yù)期

，而是非常的反常（也因此有交流的客戶更堅(jiān)定了做空的操作）

。一般來講，3月建筑業(yè)新訂單指數(shù)不是環(huán)比回落，而是回升

，且很少出現(xiàn)3月接近榮枯線的表現(xiàn)（只有2020年疫情影響低于50%）

，一個(gè)重要原因是

，春節(jié)后地方政府為了“開門紅”而搶開工了；二是企業(yè)還是沒有錢持續(xù)開工

。筆者在4月7日看到一份房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)會(huì)議的報(bào)告

，內(nèi)容揭示了1-2月全國房屋新開工同比在去年大幅下降的基礎(chǔ)上還有9.4%的下降

，說明修復(fù)的不夠理想

。到2022年底，2021年成交的土地開工率只有65%

，而其中地方國資拿地的開工率只有不到40%；入市率只有48%

，地方國資拿地入市率差不多在20%左右

，這些都嚴(yán)重地影響到3月新開工甚至4月

；由于資金仍然緊張

，推估類似影響還會(huì)持續(xù)到5月的至少某些時(shí)段。還有一則在4月8日看到四象科技根據(jù)衛(wèi)星監(jiān)測發(fā)布的3月京津冀

、長三角、珠三角新增建筑施工面積總量數(shù)據(jù)

，同比下降89.36%

，環(huán)比下降25.22%

；3月正在施工面積總量數(shù)據(jù)

，同比下降0.84%，環(huán)比下降0.33%

。這些數(shù)據(jù)不但印證了建筑業(yè)新訂單指數(shù)的超預(yù)期回落，也讓我得出一個(gè)重要判斷

，3月14日的價(jià)格點(diǎn)位

，就是階段性的高點(diǎn)（期貨螺紋4401，現(xiàn)貨螺紋4417）

。

影響這些開工、施工的，最主要的因素還是資金的問題

。1季度房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金在去年同期下降19.6%的基礎(chǔ)上，還有9%的降幅

。3月末

，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為20.6天，同比增加1.8天

；應(yīng)收賬款平均回收期為61.8天，同比增加6.4天

。1季度社融增量累積達(dá)到14.53萬億

，但存款增15.39萬億

，住戶存款增加了9.9萬億

，可見都沒有消費(fèi)信心，這會(huì)制約5月的鋼鐵需求

。

4月鋼聯(lián)建筑材小樣本日均成交163553噸，環(huán)比下降4.9%

，同比下降4.1%

；鋼銀平臺(tái)4月日均成交255155噸，環(huán)比下降了4.9%

，同比卻是增了11.1%，日均交易筆數(shù)4063

，同比增了26.6%

。這兩組數(shù)據(jù)說明了

，一是鋼材需求有所減弱

，二是交易積極性下降，貿(mào)易商控風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)更強(qiáng)

。這也說明

，價(jià)格還沒有跌到大家認(rèn)為的安全邊際。

供給是另一個(gè)讓鋼價(jià)上漲望而卻步的重要因素

。筆者在3月底的報(bào)告里指出，鋼廠如果不加強(qiáng)自律

，不積極減產(chǎn)

，鋼價(jià)只有下跌一條路。鋼聯(lián)跟蹤的鐵水的日均產(chǎn)量硬是被鋼廠干出了周均246.7萬噸的近年來的最高水平

。4月15日統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的3月粗鋼產(chǎn)量

，日均后年化產(chǎn)量達(dá)到11.27億噸，如何消化得了

！筆者在4月兩次去山西，每一次會(huì)議或交流都指出山西鋼廠不減產(chǎn)就無解

，山西的過剩資源影響到山西各地姑且不說

，問題是給周邊乃至全國市場施加了壓力（資源外溢）

，全國幾乎沒有不知道山西高庫存的鋼鐵從業(yè)者。遲來的減產(chǎn)

，帶來的原燃料需求的下降

，加速了原燃料價(jià)格的下跌

，進(jìn)而帶動(dòng)鋼材價(jià)格的超預(yù)期的下跌

。局部區(qū)域的部分企業(yè)算了各自的小賬，但整個(gè)鋼鐵行業(yè)都為此買了單

。而如今，只有當(dāng)負(fù)反饋交易完畢

，鋼價(jià)才有可能在基本面供需再平衡中找到支撐點(diǎn)

。

無論如何，筆者在3月31日的交流中提到

，市場快跌、大跌

，是件好事

，一是倒逼有效減產(chǎn)

，二是借此打壓不合理的高價(jià)原燃料價(jià)格回到合理區(qū)間

，為后續(xù)的鋼價(jià)反彈，以及企業(yè)利潤的回升

，奠定較好基礎(chǔ)。

展望5月鋼鐵市場

，鋼鐵價(jià)格仍有震蕩筑底的慣性

，直到夯實(shí)并修復(fù)了市場的信心

，才會(huì)迎來鋼價(jià)超跌后的趨勢性反彈

。

近幾天

，大家都在探討，5月還會(huì)不會(huì)跌

，跌多少，何時(shí)止跌反彈

？

筆者從幾個(gè)角度做些分析

，給大家參考

。

首先是從信心上看

，大家投機(jī)交易的積極性需要恢復(fù)起來。在基本面同比好不少的情況下

，4月28日鋼價(jià)同比低1153，螺紋和熱軋價(jià)格分別低1210和1124

，可見市場信心有多么低迷

。4月28日鋼聯(lián)公布多數(shù)品種的情緒指數(shù)仍就非常低迷。影響大家交易積極性的一個(gè)重要的比較直觀的指標(biāo)是庫存變化

，大家都習(xí)慣注意小樣本。鋼聯(lián)小樣本5大品種社會(huì)和鋼廠庫存降幅要達(dá)到40萬噸或以上

，如果連續(xù)2~3周出現(xiàn)如此大的降幅

，將會(huì)有利提振市場信心

，市場的階段底有望形成

。或者說

，全國多地、多品種斷規(guī)格

，也有望提振大家的信心

。三年疫情后的第一個(gè)小長假，大家放松心情體驗(yàn)生活

、感受親情為主，工作為輔

，沒有意外的話

，小長假是會(huì)有累庫的

，但也會(huì)被減產(chǎn)效果在一定程度上對(duì)沖，去年5.1螺紋庫存只增了5.5萬噸

，5大品種總庫存只增了28萬噸

，也不排除今年降庫的可能。最近減產(chǎn)消息頻發(fā)

，有利于進(jìn)一步減輕基本面壓力（5月降庫幅度可能會(huì)超過150萬噸）

，幫助重建市場信心，一定程度上的超跌疊加小長假（節(jié)前

、后補(bǔ)庫

，以及節(jié)日期間沒有期貨交易），會(huì)有一些信心好轉(zhuǎn)

，鋼價(jià)反彈雖然遲到幾天

，但還是會(huì)有的。

其次是從供需再平衡上看

，減產(chǎn)要達(dá)到量變引發(fā)質(zhì)變

。這個(gè)變量主要是觀察日均鐵水產(chǎn)量

。調(diào)查數(shù)據(jù)揭示，山西減產(chǎn)影響日均鐵水產(chǎn)量4.65萬噸（鋼材5.25萬噸）左右

，山東鋼廠日均減產(chǎn)1.13萬噸左右

，川渝鋼廠日均減產(chǎn)也有2萬多噸

，湖北鋼廠只是提到分流資源

，東北鋼廠也是如此。截止4月26日

，有40多家鋼廠發(fā)布悶爐、檢修

、減產(chǎn)計(jì)劃

。4月27日當(dāng)周鐵水日均產(chǎn)量243.54萬噸，至少要降到233萬噸或以下（去年6-7月的鐵水產(chǎn)量均值）

，才有望迎來比較扎實(shí)的、持續(xù)的鋼價(jià)反彈

，顯而意見的是

，目前這些鋼廠減產(chǎn)，還是不夠的

，我定義本輪減產(chǎn)是“擠牙膏式”

。鋼聯(lián)最新調(diào)研5月鐵水日均產(chǎn)量238萬噸，果真如此

，就不能指望鋼價(jià)能徹底止跌。

再有

，從鋼價(jià)的安全邊際去觀察

，估值要打到合理區(qū)間以下。鋼價(jià)是否超跌

，先要看原燃料是否跌到位，而這個(gè)又要看鐵水減產(chǎn)是否到位

，前面分析鐵水產(chǎn)量還沒有減到位

，所以，現(xiàn)貨原燃料價(jià)格還要繼續(xù)跌

，盤面的焦煤

、焦炭價(jià)格，都應(yīng)該跌到近年的最低點(diǎn)下方（最近2309焦煤最低跌至1361

，已破2022年11月1日低點(diǎn)1442.5

，2309焦炭最低跌至2119，也破了2022年11月1日的低點(diǎn)2156）

，鐵礦指數(shù)應(yīng)該跌到95美金甚至以下（5月全球鐵礦供應(yīng)增700多萬噸

，而國內(nèi)需求要減400萬噸左右），都還有跌幅

。鋼價(jià)多數(shù)品種都要跌破去年7月份的低點(diǎn)，螺紋現(xiàn)貨指數(shù)3879

，已跌破去年7月低點(diǎn)3940

，接近去年11月低點(diǎn)3872，在被動(dòng)去庫周期

，情緒是會(huì)過度悲觀的，現(xiàn)貨大概率會(huì)跌破去年11月低點(diǎn)

，不過2310螺紋期貨在去年7月低點(diǎn)附近應(yīng)該有較強(qiáng)支撐

，即使破了也不會(huì)低太多。筆者有個(gè)判斷是

，去年均價(jià)跌幅小或上漲的品種，大都要跌出新低

，理論上講

，板材不一定能跌破去年7月份的低點(diǎn)

，當(dāng)時(shí)是跌過了。今年5月

，無論是從基本面上看（鋼聯(lián)樣本總庫存同比低了321萬噸）

，還是從宏觀經(jīng)濟(jì)背景看，比去年6

、7月都要好，所以跌破去年的低點(diǎn)

，安全邊際就有了

。還有個(gè)角度，是類比2013年的鋼價(jià)走勢

，還是有許多相似的地方，盡管所處的環(huán)境有一些差異

。從這些角度去觀察

，這輪跌的更快

，幅度更大

，有些品種再跌跌，就更有價(jià)值了

。

當(dāng)然

，還可以從技術(shù)上也可以去觀察

，這里就不講了，一些會(huì)議和培訓(xùn)中

，我們會(huì)有相關(guān)分析

，敬請(qǐng)關(guān)注

。

總之

，5月鋼鐵市場，負(fù)反饋還有待充分釋放
，階段性的悲觀情緒仍是揮之不去的陰影，只有基本面的再平衡
，量變引發(fā)質(zhì)變
，市場價(jià)格超跌，才能迎來真正的可持續(xù)的反彈
。5月指望不了需求能有什么改善
，唯有供給端的減量，也就是鋼廠進(jìn)一步的持續(xù)減產(chǎn)
，才是修復(fù)價(jià)格和利潤的唯一途徑
。操作上，可擇機(jī)平掉3月中旬建議的套保單或投機(jī)空單
，甚至可以逢低在盤面建立虛擬庫存
，貿(mào)易商和終端，可以逢低靈活補(bǔ)庫
。

更詳細(xì)的內(nèi)容和更及時(shí)的觀點(diǎn)

，參考會(huì)議報(bào)告和線下線上的交流內(nèi)容，也歡迎參加我們的期現(xiàn)培訓(xùn)班

。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變

，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn)（聯(lián)系電話：18621383018）

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