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國企價值重估風口下的樣本研究：新華保險ESG布局加速估值修復

2022-12-14 13:38:29來源：中國網(wǎng)

12月11日

，國聯(lián)證券發(fā)布的非銀金融行業(yè)研究報告顯示

，截至2022年12月9日，上周(12.5~12.9)上證指數(shù)上漲1.61%

，非銀金融板塊整體上漲3.79%

，跑贏大盤，其中保險行業(yè)上漲6.13%

，建議關注新華保險等個股

。

國聯(lián)證券還表示，隨著疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化

，以及明年經(jīng)濟工作穩(wěn)字當頭的定調(diào)

，預計A股仍有望持續(xù)回升。而在促動國企和中字頭股票異動的諸多因素中

，“特色估值體系”功不可沒

。在11月21日召開的2022金融街論壇年會上，中國證監(jiān)會主席易會滿表示

，“探索建立具有中國特色的估值體系

，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮”，這一表態(tài)隨即引發(fā)了多方共鳴

。

在國企特色的估值體系中

，社會責任可謂新的價值錨——這一觀念和行動的轉(zhuǎn)變，將率先帶來國企的估值中樞的提升

。而承擔更多社會責任

，在民生保障、醫(yī)療

、地產(chǎn)等戰(zhàn)略性領域發(fā)揮著重要的資源滲透和調(diào)配功能

，支撐經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展，保險行業(yè)無疑將率先受益

。

其實

，在踐行健康中國等社會責任方面，新華保險布局已久

。截至9月末

，新華保險政策性保險業(yè)務已覆蓋1300萬人，累計理賠10.7萬人次

，賠付支出9044萬元

，涉及長期護理保險、大病保險等多個領域;服務實體經(jīng)濟投資規(guī)模超過7000億元;此外

，其還通過捐贈物資

、開展消費幫扶等，助力鄉(xiāng)村振興

。

在分析人士看來

，目前，新華保險等一批上市國企被明顯低估

，尤其H股估值偏離更加明顯

。背后的原因，不止是投資者對公司基本面的判斷差異

，更多是由當前投資者對國企估值體系認知差異造成的

。“H股估值受外資機構影響更大，這也解釋了為什么之前包括大摩

、高盛等外資投行紛紛下調(diào)上市國企評級

，而內(nèi)資投行更多調(diào)高對公司的預期。相信

，隨著中國特色估值體系的認知拉平后

，這些H股上市國企也將迎來更大的反彈空間。”

國企應該如何估值

？

作為國民經(jīng)濟體系的的“領頭雁”與“壓艙石”

，國企在關系國家安全和國民經(jīng)濟命脈的主要行業(yè)和關鍵領域占據(jù)支配地位，其在承擔社會責任和推動經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用

。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示

，截至11月22日收盤

，A股共有1511家上市公司市值超百億元，其中

，國有上市公司合計596家

，總市值高達35.83萬億元。在127家千億元市值上市公司中

，國有上市公司合計73家

，占比高達57.48%。

但另有數(shù)據(jù)顯示

，截至2022年11月21日

，上市國企和非國企的市盈率TTM估值分別為11.0倍和34.3倍;其中金融板塊的估值更低，當前的市盈率和市凈率分別為5.9倍和0.58倍

，市凈率估值已處于歷史最低狀態(tài)

。

“橫向?qū)Ρ热蚬荆袊你y行及國有上市公司的估值也普遍低于海外可比公司

。”中金公司在分析銀行及國有上市公司偏低估值產(chǎn)生的原因時提到

，A股市場投資理念和文化對中國資本市場估值體系有影響。

國泰君安策略分析師方奕表示

，西方的估值體系重點以私人股東占主導

，更加重視經(jīng)營效率等指標，包括利潤增長

、ROE

、向私人股東創(chuàng)造回報等。但是簡單將其中國化可能是片面的

，不足以反映企業(yè)所承擔的社會責任

，尤其是對央國企公司而言。

他認為

，對社會價值的考量

，還需考慮資本市場在國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展階段的角色與功能，要與國內(nèi)的經(jīng)濟結(jié)構與社會體制所適配

，單一借鑒海外成熟資本市場經(jīng)驗不可取

。中國特色的估值體系應考量未來一段時間社會發(fā)展所需要的產(chǎn)業(yè)結(jié)構、主導因素

、文化價值觀念及生產(chǎn)資料來源與生產(chǎn)方式

，二級市場證券研究需要正確發(fā)揮指引A股估值定價的作用。

申銀萬國證券也認為

，當前國企上市公司估值偏低

，尤其是中央企業(yè)被顯著低估。在尊重市場經(jīng)濟自然規(guī)律的基礎上，建立中國特色估值體系

，有助于糾正上述低估

，促進上市國企價值回歸。

基于國企與社會經(jīng)濟發(fā)展之間的緊密聯(lián)系

，未來國企估值或?qū)拇饲暗挠芰Φ群唵呜攧罩笜?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">，轉(zhuǎn)變?yōu)榘ㄉ鐣A保障、支持實體經(jīng)濟發(fā)展等多重指標

。而轉(zhuǎn)變后的指標，也將成為考驗企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾獦藴?div id="4qifd00" class="flower right">

，為企業(yè)估值提升帶來韌性

。

保險資金具有規(guī)模大、期限長

、投資穩(wěn)的天然優(yōu)勢

。保險企業(yè)對社會的責任擔當，不僅在于創(chuàng)造利潤和納稅捐贈

，還在于充分發(fā)揮自身優(yōu)勢與影響力

，關注并解決社會問題，助力國家大政方針的施行

，引領并帶動更多企業(yè)積極履行社會責任

。如此，保險企業(yè)理應享受到國企責任的溢價

。

新華保險的加分項

日前

，在“金融界2022綠色金融國際論壇”上，揭曉了“京津冀ESG綠色標桿企業(yè)榜單”

。新華保險獲得“BBB”級

，進入保險業(yè)前三。

對于新華保險來說

，這并非簡單的表外“社會尊重”

，而是估值的重要加分項。因為

，在最新的國際估值模型中

，社會責任進入資產(chǎn)負債表，能夠影響相關財務指標

。而權威機構的ESG評級

，對國內(nèi)外投資者的投資決策產(chǎn)生重要影響的例子早已不勝枚舉。

作為國有控股上市壽險公司

，新華保險持續(xù)發(fā)揮保險經(jīng)濟“減震器”和社會“穩(wěn)定器”作用

，強化責任擔當，長期投入公益事業(yè)

。經(jīng)過多年的探索與積累

，其已形成了“保險產(chǎn)品+公益平臺+志愿服務”的獨特公益模式

。

在產(chǎn)品方面，目前

，新華保險通過迭代升級形成了以健康無憂

、多倍保障為主的疾病保障保險產(chǎn)品體系，以及覆蓋住院醫(yī)療

、門診醫(yī)療等類型的醫(yī)療險產(chǎn)品體系

，基本涵蓋現(xiàn)代社會嚴重危害居民健康的疾病種類及醫(yī)療支出。

另外

，新華保險還推出多倍保障重大疾病保險系列產(chǎn)品

，為不同地區(qū)、不同客戶群體提供全方位疾病保障;推出卓越優(yōu)選專屬商業(yè)養(yǎng)老保險

，支持國家第三支柱養(yǎng)老體系建設

，滿足客戶多樣化養(yǎng)老資金積累與保障需求;推出榮耀終身壽險產(chǎn)品，面向具有終身保障及長期資金規(guī)劃需求的客戶

，提供身故保障

，滿足資產(chǎn)傳承需求。

為推動解決“因病致貧

，因病返貧”的現(xiàn)象

，新華保險還推出了政策性健康保險產(chǎn)品，提高百姓醫(yī)療費用的報銷比例

，并向貧困群體采取政策傾斜

，減輕當?shù)刎毨丝诘尼t(yī)療費用負擔。截至2022年9月30日

，新華保險政策性保險業(yè)務已覆蓋9個省1300萬人

，累計理賠10.7萬人次，賠付支出9044萬元

，涉及長期護理保險

、大病保險等多個領域。

在助力實體經(jīng)濟方面

，截至2022年9月末

，新華保險服務實體經(jīng)濟投資規(guī)模超過7000億元。其中

，服務戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

、國家重點區(qū)域投資、服務國家科技自強戰(zhàn)略等投資較上年末增長18%;向中小微企業(yè)投資較上年末增長174%

，全面助推雙碳行動

，綠色投資規(guī)模較上年末增長31%。

除了在產(chǎn)品端和業(yè)務端，新華保險還通過保障員工權益

、推動ESG理念落地

、推進公益事業(yè)、落實“雙碳”戰(zhàn)略等方面積極履行社會責任

。值得一提的是

，新華保險已連續(xù)12年發(fā)布企業(yè)社會責任報告，也連續(xù)收獲“最具社會責任保險公司”等榮譽

。而這些可持續(xù)發(fā)展理念的踐行

，必然將得到資本市場的積極反饋。

國聯(lián)證券認為

，“與民生相關的企業(yè)通常需要承擔部分成本

，并未完全市場化或?qū)乐翟斐蓴D壓。”而硬幣的另一面

，新華保險的獨特公益模式，則是其長期健康發(fā)展

，持續(xù)盈利的保障

。長期而言，有助于提升上市公司估值水平

。

關鍵詞：

責任編輯：孫知兵

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